兴业证券：*ST东方A寒冬已过 春天悄至 强烈推荐

　　投资要点：

　　TFT-LCD行业进入持续、稳定、健康的良性发展周期本次行业景气的周期性上升，将有望持续到2010年前后。

　　大尺寸TFT-LCD业务：08年增厚EPS为0.53元公司07年TFT-LCD业务将实现扭亏为盈；而08年在行业景气回暖、产能持续扩充、成本不断下降的正面因素刺激下，盈利水准将大为提升。

　　中小尺寸模块业务：将成为下一个重要增长点公司通过产业链的向上延伸，进入阵列和成盒生产领域，从而将掌握更多的成本和市场控制权，将成为公司未来发展的一个重要增长点。

　　拥有自主知识产权和较强的研发、制造能力公司的核心竞争优势主要体现在拥有自主知识产权和较强的研发、制造能力，在技术方面具备了在TFT-LCD行业进一步扩张的能力。

　　定向增发项目提升公司长期投资价值定向增发项目将进一步完善公司的产品布局，提升公司在全球TFT-LCD产业领域的整体竞争力。

　　投资建议：公司价值严重低估我们预测公司2007年、2008年、2009年的EPS分别为0.23、0.60、0.70元。我们以公司08年和09年30倍PE计算，公司的估值区间为18.00-21.00元，相对于目前的价格，有100%以上的上涨空间。从动态PE角度来看，公司07年、08年、09年的PE分别为41倍、15倍和13倍，公司具备明显的安全边际和估值优势。我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。

　　概要

　　我们的观点lTFT-LCD行业进入持续、稳定、健康的良性发展周期本次始于2007年5月的行业景气的周期性上升，将有望持续到2010年前后。做此判断的主要理由有：产业游戏规则由“竞争+同质化”走向“竞合+差异化”；未来数年资本支出保持在历史低位；“多元需求”与“大屏化”双轮驱动提振产业景气；2007年需求增长率首次超越供应增长率。

　　大尺寸TFT-LCD业务：07年扭亏成定局，08年增厚EPS为0.53元公司07年TFT-LCD业务收入将实现扭亏为盈；而08年在行业景气回暖、产能持续扩充、成本不断下降的正面因素刺激下，盈利水准将大为提升，增厚EPS为0.53元左右(已经考虑增发摊薄因素)。

　　中小尺寸模块业务：将成为下一个重要增长点公司通过产业链的向上延伸，进入阵列和成盒生产领域，从而将掌握更多的成本和市场控制权，将成为公司未来发展的一个重要增长点。

　　拥有自主知识产权和较强的研发、制造能力公司的核心竞争优势主要体现在拥有自主知识产权和较强的研发、制造能力，在技术方面具备了在TFT-LCD行业进一步扩张的能力，在日、韩等政府都力图封锁对外转移技术的背景下，国内企业想再取得这样的核心竞争力是很困难的。

　　定向增发项目提升公司长期投资价值本次定向增发项目将进一步完善公司的产品布局，提升在全球TFT-LCD产业领域的整体竞争力；同时可大幅度改善公司的财务状况，公司合并报表的资产负债率将下降约28个百分点(从71%到43%)。

　　投资建议

　　由于行业不景气因素导致公司自05年起连续亏损，而07年公司扭亏已成定局。从公司主营业务发展态势来看，大尺寸液晶业务在行业景气回暖、产能持续扩充、成本不断下降的正面因素刺激下，盈利水平将大为提升；而在小尺寸液晶业务领域，公司通过产业链的向上延伸，进入阵列和成盒生产领域，从而将掌握更多的成本和市场控制权，中小尺寸业务在09年以后有望迎来爆发式成长。

　　我们预测公司2007年、2008年、2009年的EPS分别为0.23、0.60、0.70元。

　　我们以公司08年和09年30倍PE计算，公司的估值区间为18.00-21.00元，相对于目前的价格，有100%以上的上涨空间。我们认为公司价值目前严重低估，我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。

　　风险提示

　　TFT-LCD产业景气的波动，将会对公司现有TFT-LCD业务的盈利能力构成直接影响。

　　本次非公开发行股票尚需取得中国证监会的核准。能否取得相关的批准或核准，以及最终取得批准和核准的时间存在不确定性。

　　1、公司基本情况

　　京东方业务聚焦于显示科技、产品与服务领域，主营业务主要分为三块：大尺寸TFT-LCD(薄膜晶体管液晶显示器件)业务、中小尺寸液晶显示模块业务、其他相关显示器件业务。

　　其中定位在TFT-LCD领域的大尺寸业务是公司最核心的业务，2006年占主营业务收入比重达95%。京东方是通过并购韩国现代(Hydis技术株式会社)的一条3代生产线切入了大尺寸液晶面板领域，并于2004年建成投产了一条5代生产线，目前公司已掌握了包括全球领先的AFFS宽视角技术在内的多项TFTLCD核心技术，是国内液晶行业的领导厂商。

　　从公司的股权结构来看，北京京东方投资发展有限公司和北京电子控股有限责任公司分别持有公司29.51%和10.12%的股份，其中，属国有控股公司性质的后者还持有前者56.25％股权。值得注意的是，公司核心技术管理人员通过北京智能科创技术开发有限公司持有北京京东方投资发展有限公司的33.75％股权，实际上已经成为公司实施股权激励的平台，这也有效的保障了公司与管理层利益的高度一致性。

　　2、TFT-LCD行业—典型的亚洲产业

　　2.1行业背景介绍

　　从技术发展演变来看，液晶LCD技术按照其技术发展历程由低到高的顺序，基本可以分为TN(扭曲向列型)、STN(超扭曲向列型)以及TFT(薄膜晶体管)三个时代。

　　从TFT面板结构来看，TFT-LCD面板主体由中间夹着一层液晶的两块玻璃贴合而成，上层的玻璃基板又与彩色滤光片(ColorFilter)贴合，而下层的玻璃则有晶体管镶嵌于上。其原理是利用电流通过晶体管产生的电场变化，造成液晶分子偏转，藉以改变光线的偏极性，再利用偏光片决定像素(Pixel)的明暗状态。此外，上层玻璃因与彩色滤光片贴合，形成每个像素(Pixel)各包含红蓝绿三颜色，这些发出红蓝绿色彩的像素便构成了面板上的影像画面。

　　TFT-LCD(ThinFilmTransistorLiquidCrystalDisplay)的生产制程主要分为三段，分别是：前段阵列工序(Array)、中段成盒工序(Cell)以及后段模组工序(Module)，生产工艺涉及半导体、化学和光电制造技术。主要程序为：在TFT基板上形成TFT阵列；在彩色滤光片基板上形成彩色滤光图案及ITO导电层；用两块基板形成液晶盒；安装外围电路、组装背光源等的模块组装。

　　TFT-LCD产业涉及半导体、光学、微电子、化学材料、精密机械等众多高科技领域，产品技术和工艺水平要求较高，产业链也相对较长。从产业链构成来看，上游的关键材料供应比较繁复，涵盖彩色滤光片、背光模组、玻璃基板、偏光板、驱动IC等众多关键部材，而TFT-LCD设备供应则包括曝光设备、干蚀刻设备、等离子辅助化学气相沉淀仪(PECVD)以及激光修复和机械搬运等设备；相对而言，中游面板制造构成比较简单，主要是是利用上游各种原材料制造面板提供给下游客户；而下游的应用领域更是呈现多样化趋势，从传统的IT、工业、通信领域向家电、消费类电子领域不断渗透。

　　2.2全球IT制造业的第一大产业

　　进入21世纪以来，随着信息科技的不断发展，3C(计算机、通信和消费电子)融合的趋势日益明显，也缔造了一个个崭新的产业，其中，作为3C重要组成部分的平板显示FPD(FlatPanelDisplay)产业以其巨大的想象空间为世人所瞩目。而作为占据全球FPD市场80%以上份额的TFT-LCD产业更是被称之为FPD皇冠上的一颗最耀眼的明珠。据权威市场调查机构DisplaySearch的统计数据显示，2004年全球TFT-LCD产业创下了总额高达486亿美元的产值，超过DRAM和FOUNDRY代工业的总和，一跃而为全球IT制造业中的第一大产业，预计2008年产值将超过1000亿美元。

　　就TFT-LCD面板制造而言，可谓是一个典型的亚洲产业。从地域分布来看，主要的面板制造厂商悉数聚集在日本、韩国、台湾和中国大陆地区。无论从产值还是产量的角度来衡量，韩国和台湾地区的市场份额都十分接近，合计占有全球市场的八成以上份额。日本厂商由于战略转型考虑，已经在大尺寸面板领域丧失了领导权，仅有SHARP和ISP两家厂商依然聚焦该领域，其他厂商都不同程度的转往中小面板领域发展；而大陆厂商正在迎头赶上，目前的市场份额还较小，仅2%左右。总体上，当前产业格局基本上是“韩、台对峙，中进日退”局面。

　　3、TFT-LCD行业进入持续、稳定、健康的良性发展周期

　　3.1目前正处于第七次液晶周期的上升阶段

　　TFT-LCD产业由于涉及到半导体、光学、化学等诸多领域，也存在着明显的周期波动特征，称之为液晶周期(CrystalCycle)。液晶周期一般是指由TFT-LCD市场供给和需求的不断变化所引起的面板价格涨跌局面的循环出现，进而影响相关厂商的盈利出现周期性波动。截止到目前为止，TFT-LCD产业已经历了六个完整的液晶周期循环，目前正处于第七次液晶周期的上升阶段。

　　通过对液晶周期历史数据的分析，发现了如下趋势：比如，每个周期的时间跨度保持平稳态势，大约在2-3年左右，并有逐渐缩短的趋势；每个周期的空间波动幅度有逐渐缩小趋势，体现在产品价格波动的日益平缓。

　　我们认为，液晶周期形成的主要原因有：宏观经济环境的变动性、技术升级的周期性、巨额投资推动供给增加的非线性以及消费升级带来的需求成长的爆发性等因素。其中，供给和需求因素是最为关键的两项。

　　从供应因素来看，重点关注厂商的资本投资支出。历史数据表明，液晶周期与资本投资基本呈现负相关关系。历史上,2000年和2004年的资本投资高峰,导致了第二次和四次的景气衰退,历时分别为六个和四个季度.；而2001年、2002年较低的资本投资则促成了2001/Q3-2002/Q2,2002/Q4-2004/Q2的两次景气上涨周期。

　　从需求因素来看，TFT-LCD作为高科技IT类产品，产品的价格弹性较大，这导致需求的增长轨迹较难把握，往往是以爆发性增长的消费升级形式出现。历史上，第二次上升周期的主要推动力就是NB主流从12”向13.3”、14.1”、15”发展；第三次上升周期的主导因素则是15”LCD显示器价格滑落刺激市场销量迅速上升。

　　3.2本次周期性上升有望持续到2010年从今年4月以来，全球TFT-LCD行业景气强劲回暖：

　　n市场：大、中、小尺寸产品市场异常火爆，全面呈现供不应求态势；n价格：主要液晶面板价格持续上涨，甚至连液晶电视面板价格也破天荒的出现了历史上的首次上涨，而主要应用在显示器和笔记本电脑的大尺寸面板价格则涨幅惊人，以主流的17“SXGA面板为例，从3月份的100美圆，一路上涨到目前的138美圆；n厂商：厂商盈利能力大增，“烧钱坑“摇身一变成“赚钱机器”。台湾地区是目前全球最大的大尺寸液晶面板生产地区，从四家厂商公布的8月数据来看，8月营收和利润都创出新高，其中龙头厂商友达营收连续四个月创下新高纪录，8月营收更较去年同期大幅增长了89.2%。

　　我们认为，本次始于2007年5月的周期性上升，将有望持续到2010年前后。

　　在此期间，TFT-LCD产品价格的波动区间将有所收窄，将给业内厂商带来持续和稳定的利润回报，当然，由于季节性因素的影响，以及成本的不断下降，TFT-LCD产品尤其是液晶电视的价格仍会有所下跌。

　　判断的主要理由如下：

　　产业游戏规则由“竞争+同质化”走向“竞合+差异化”：

　　从历史上看，韩国厂商在半导体产业和TFT-LCD面板产业都采用了同样的战略导向，即利用技术和资金优势持续投资，依靠快速的量产形成规模效应，在及时攫取新兴市场“第一桶金”后，再以低价成本优势来挤压后进厂商的生存空间，最终实现对市场的绝对垄断地位。应该说，这种洗牌式的市场竞争策略，曾一度在韩国和台湾厂商中盛极一时，尤其是在面对来自中国的竞争对手时。但经历了几年的残酷竞争，在没有洗出对手,反而造成自己亏损累累的背景下,业内领导厂商的战略思维有所转变，合作共赢的策略日益占据上风，“淡季呼吁限产、旺季默契提价”等现象，都从一个侧面反映出整个产业的游戏规则发生了根本性的转变。

　　另一方面，随着液晶电视等CE类产品的快速成长，面板厂商的产品已经告别单一IT类应用的时代，而消费类电子的多样化和个性化需求十分显著，这也意味着厂商之间通过差异化实现错位竞争的可能性大为增加。

　　未来数年资本支出保持在历史低位：

　　经过了2004-2006年疯狂的大规模资本投资后，供应的急剧释放，导致产业一直处于供过于求的阴影，全球主要面板厂商的经营状况和业绩表现也都十分低迷。进入2007年，全球厂商资本支出大幅下降了30%，其中业内领导厂商三星、LPL率先大幅缩减资本支出，缩减幅度高达四成以上，相应的，台湾厂商在07年大幅缩减投资的基础上，08年更是保守，友达、奇美电、华映三家面板厂都大砍资本支出达一成至三成，彩晶甚至没有明确的资本支出计划。

　　台湾工研院(TRI)的数据显示，未来三年，全球资本支出规模都将有所下降，保持在历史低位水平，这一趋势从上游设备供应商的纷纷转型也可见一斑。

　　“多元需求”与“大屏化”双轮驱动提振产业景气：

　　与以往单纯依靠IT类产品需求拉动不同，目前这波周期性上升所呈现的特点是“多元需求驱动”模式，体现在除传统的IT产品如LCDMTR(液晶显示器,下同)和NB(笔记本电脑，下同)稳步增长外，LCDTV(液晶电视，下同)爆发性成长，以及消费类电子对中小尺寸需求大幅增加。

　　无庸质疑，TFT-LCD产品应用正由“单一化”(笔记本电脑+液晶显示器)www.topcj.com向“多元化”(笔记本电脑+液晶显示器+液晶电视+消费类电子设备+其他)过渡的趋势已经确立，这也表明这次周期上升的基础将比以往更为坚实。

　　另一方面，消费者需求的“大屏化”趋势也日益显著，这也意味着随着需求数量的增长，实际的需求面积的增长速度将更为迅猛。统计数据显示，液晶显示器市场20寸以上的市场份额从2005年的3.4%增长到目前的16.9%，而到2010年会增长到30.3%；液晶电视市场32寸以上的份额也将从2005年的34%增加到2010年的77%。

　　2007年需求增长率历史上首次超越供应增长率：

　　由于需求的全面启动，而供应的增长步伐明显放慢，以产量计算，2007年全球产能同比增长为38.2%，而2008年以后产能增长率将明显下降,2009和2010年的增长率仅有5%左右。

　　而以面积计算来看，2005、2006年全球供应增长率远高于需求的成长，而到2007年，则出现了首次需求增长率超越供应增长率的现象，预期2008年这一供应缺口仍将有所拉大(目前业内共识为缺口在10%左右)，到2010年之前都将保持供需的动态平衡状态。

　　从供应端来看，预计到2010年年底，全球总计将有16条5代(含5.5代)线、7条6代线、5条7代线、2条8代线和2条10代线。其中，2006年新建产线有5条(2条5代线，6、7、8代线各1条)，2007年新建产线有2条(7、8代线各1条)，2008年则只有1条6代线兴建投产，而全球仅有的2条10代线将于2009年下半年投产。因此，鉴于2007年以后新增产线的数量及产能都急剧下降，我们认为2010年前的供应压力并不大。

　　4、京东方—寒冬已过，春天悄至

　　2005-2006年由于受TFT-LCD行业竞争过于惨烈影响所致，公司出现了两年连续亏损。进入2007年，伴随着行业景气的快速复苏，公司的2007年中期业绩实现了扭亏。

　　4.1大尺寸TFT-LCD业务：07扭亏成定局，08年增厚EPS为0.53元

　　公司目前的产品主要是针对液晶显示器应用的面板，规格为15寸、17寸、19寸宽屏和20.1寸，其中17寸和19寸宽屏所占比重在8成左右，是公司目前主力产品。公司计划08年将继续聚焦在液晶显示器面板领域，重点拓展19寸宽屏市场，并根据市场发展趋势，及时推出一些新品，如23寸宽屏等。

　　从公司目前的销售情况来看，公司继续坚持“满销促满产”和“大客户战略导向”，销售情况持续向好，后续订单也保持平稳态势。

　　成本下降：

　　公司表示将继续积极推动成本下降工作，08年计划每季下降3-5个百分点，主要途径为制造工艺优化、产能扩张和加强采购成本控制等。我们认为,这一成本下降目标实现的可能较大,业内经验数据表明，成本每年下降10-20%是完全可行的。

　　制造工艺优化:在ARRAY段，减少上光阻、微影、蚀刻重复的次数，把制程光罩数由6～8层降低到了4-5层，能够缩短投资效率及生产时间；在CELL段，柱型隔板对显示性能的改善、滴落注入提高生产性、非接触配向对显示品质的改善等技术都可以大大提高了生产性能和效率;ü产能扩张和加强采购成本控制:产能的扩张,一方面会带来单位生产费用分摊的下降,另一方面,也会增强与供应商采购的议价能力。

　　显示器面板价格维持高位

　　我们认为，08年整体行业将延续今年供不应求的态势，并有进一步拉大的可能性，主要原因08年新增生产线只有一条，原有产线的产能扩充也十分有限。

　　具体到公司的主力产品-显示器面板，考虑到行业销售的季节性因素(四季度和一季度往往是显示器面板的销售淡季)，面板价格可能会有所松动。但综合考虑，我们认为，公司主力产品有望出现“淡季不淡，旺季更旺”的可喜局面，主要原因有：

　　08年主要用于显示器面板供应的5G线供应几无增长；

　　产能排挤效应：08年奥运会将于7、8月份开幕，液晶电视有望迎来高增长契机，由于液晶电视的供应链较长，为了提前备货，相关厂商必须于08年的一季度就开始大规模生产电视面板；此外，由于中小尺寸销售紧俏，目前有相当比例的5G线用于切割中小尺寸(10“以下)面板，这些产能排挤效应都将有助于显示器件面板安然度过淡季。

　　盈利预测：

　　出于谨慎性原则，我们对产能和价格的预测如下：

　　产能:08年1-4季度分别为8.5万、9.5万、10万和9万.价格:08年显示器面板价格在一季度和四季度有所下跌。

　　成本:17“显示器面板每季度下降2美圆。

　　我们预计，公司07年TFT-LCD业务收入将超过100亿元，同比增长20%左右，将实现扭亏为盈；而08年在行业景气回暖、产能持续扩充、成本不断下降的正面因素刺激下，盈利水准将大为提升，初步估计增厚EPS为0.53元左右(已经考虑增发摊薄因素)。

　　4.2中小尺寸TFT-LCD业务：将成为下一个重要增长点

　　从生产制造的角度来看，液晶面板的生产工序分为三个阶段，分别是阵列、成盒和模块，其中前两项是典型的技术和资金密集型工艺，而模块生产则属于劳动密集型，从价值链构成来看，模块阶段的利润较前两段为低。

　　而公司目前的小尺寸业务则属于模块生产阶段，主要是由公司控股75%的京东方现代显示子公司生产，以应用在手机领域的2-3寸液晶面板为主。

　　公司目前正拟通过增发建设第4.5代薄膜晶体管液晶显示器件(TFT-LCD)生产线项目，其主要产品将定位于14.1英寸以下TFT-LCD显示面板和模组。我们认为，这一项目的顺利推进，将使公司能通过产业链的向上延伸，进入阵列和成盒生产领域，从而将掌握更多的成本和市场控制权，对公司在中小尺寸的核心竞争力形成大有裨益，也将成为公司未来发展的一个重要增长点。

　　我们认为，公司的中小尺寸模块业务在09年以后有望迎来爆发式成长。

　　4.3投资收益：增厚EPS为0.11元

　　投资收益主要是冠捷科技的股份出售所得，公司于2007年1月按照5.3元港币/股价格向市场配售所持冠捷科技200,000,000股股份，总交易金额为10.60亿元港币,扣除相关费用后,股份出售净收入折合人民币为10.33亿元,按照新的企业会计准则初步测算,出售冠捷科技股份为公司带来约1.99亿元投资收益(未扣减所得税影响)。

　　2007年5月，公司又与中国长城计算机深圳股份有限公司签署了《股权转让框架协议》，公司按照5.7元港币/股出售冠捷科技200,000,000股股份，股份出售的总交易金额为11.4亿元港币，目前尚未通过相关部门的审批，以此估算，本次出售所的投资收益应该在2亿元以上，这一收益将会在07年底或08年初得以确认。

　　我们认为，公司通过出售冠捷科技所形成的投资收益将增厚EPS为0.11元左右(已经考虑增发摊薄因素)，这一收益在公司07年和08业绩中都将有所体现。

　　5、拥有自主知识产权和较强的研发、制造能力

　　TFT-LCD产业是一个资金和技术双密集的高科技产业，制造能力、对市场的准确把握、战略管理能力以及创新能力都是业内厂商参与竞争并领先的必要因素。

　　我们认为，公司的核心竞争优势主要体现在拥有自主知识产权和较强的研发、能力。京东方并购韩国现代时，虽然现代只有2代线和3代线，但是拥有优秀的研发队伍和大量的专利技术，因此，京东方得以在北京建设了第5代生产线，并顺利投产。京东方拥有国家级的企业技术中心，主要由平板显示技术中心、特种显示技术中心、数字宽频技术中心组成。2003年至2005年，研发投入占年销售收入的7.2%，京东方已经可以与日本Hitachi、Epson技术交叉许可。

　　京东方收购的现代的研发实力并不比三星、LG差太多，在被收购之前现代就已经研发成功了独特的宽视角液晶技术FFS(边缘场开关)，并购之后的2003年10月进一步研发成功AFFS(超级边缘场开关)技术，该技术具有上下左右180°的宽视角，以及高对比度、无色彩偏移、低能耗等优点。业内专家也表示，这是继NVA、PVA、IPS技术之后，另一能显著提高液晶屏显示质量的新兴技术。

　　相对于国内通过合资形式引进技术的其他厂商，公司由于完全拥有自主知识产权，在核心竞争力的打造上无疑领先一筹。而较强的研发制造能力，也使得公司在技术方面具备了在TFT-LCD行业进一步扩张的能力。应该说，在日、韩等政府都力图封锁对外转移技术的背景下，国内企业想再取得这样的核心竞争力是很困难的。

　　6、定向增发项目提升公司长期投资价值

　　公司计划通过非公开发行上限不超过8.5亿股(含8.5亿股)，下限不少于3亿股(含3亿股)股票，募集资金总额不超过60亿元人民币，募集资金投资项目如下：

　　我们认为，本次定向增发项目将提升公司的长期投资价值。

　　通过募集资金建设技术先进、设备和工艺成熟、生产效率高、投资较低的第4.5代TFT-LCD生产线，来生产中小尺寸用显示面板，可充分利用公司2003年以来在中小尺寸领域的技术和市场积累，进一步完善公司的产品布局，提升在全球TFT-LCD产业领域的整体竞争力。

　　而通过想北京京东方光电科技有限公司增资用于偿还其银行贷款，可大幅度改善公司的财务状况，有助于公司在TFT-LCD业务领域提高生产经营的灵活性，增强竞争力和获利能力。在考虑本次发行净资产增加的情况下，本次非公开发行后可使公司合并报表(以2007年6月30日合并报表模拟计算)的资产负债率下降约28个百分点(从71%到43%)，每年减少财务费用约1.6亿元人民币。

　　而且流动资金增加1.82亿元人民币。

　　7、盈利预测与估值

　　7.3投资建议

　　由于行业不景气因素导致公司自05年起连续亏损，而07年公司扭亏以成定局。从公司主营业务发展态势来看，大尺寸液晶业务在行业景气回暖、产能持续扩充、成本不断下降的正面因素刺激下，盈利水平将大为提升；而在小尺寸液晶业务领域，公司通过产业链的向上延伸，进入阵列和成盒生产领域，从而将掌握更多的成本和市场控制权，中小尺寸业务在09年以后有望迎来爆发式成长。

　　我们认为公司价值目前严重低估，我们给予公司“强烈推荐”的投资评级。

　　7.4风险因素

　　üTFT-LCD产业景气的波动，将会对公司现有TFT-LCD业务的盈利能力构成直接影响。

　　本次非公开发行股票尚需取得中国证监会的核准。能否取得相关的批准或核准，以及最终取得批准和核准的时间存在不确定性。 (来源：时红 兴业证券) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。