解冻资金将推动大盘喜迎国庆

　　□北京首放

　　从本周三的缩量下跌到周四的缩量上涨，同样是缩量，但是两个交易日的大盘走势几乎截然相反。我们认为，这是9月份以来市场围绕资金面变化反复博弈的结果，随着周五大量申购资金的解冻，短期内资金天平将再次偏向多方。

　　巨资云集一级市场

　　站上5000点后，市场进入资金推动阶段，短期资金面的松紧成为大盘涨跌的决定性力量。虽然在人民币升值的大背景下，国内流动性过剩的问题很难有根本性改变，但中短期内大量的调控措施，特别是直接针对股市资金的措施仍有可能造成资金面局部紧张的情况。

　　9月以来，A股市场的新基金发行审批基本处于停滞状态，储蓄向股市搬家的渠道明显受阻，而面向国际市场的QDII基金批量放行，大量资金分流。最重要的是，9月份密集发行大盘股，募集资金高达约2000亿元，而今年前8个月新股加上再融资的规模也不过是3000亿元。北京银行、建设银行、中海油服、中国神华、中国石油等这些大盘新股，发行日期衔接紧密，当天申购资金刚刚解冻，当天就有新股发行可以申购，使得大量资金一直循环集中于一级市场。

　　另外，如此密集的大盘股发行，还造成了“打新资金”年化收益率超高。在密集的新股发行刺激下，有机构统计出如果保持这样的发行节奏，新股年化收益率将超过50％，巨大的无风险套利，把包括基金在内的众多投资者吸引到一级市场。其结果就是“打新资金”越来越多，甚至二级市场资金也被吸引进去。

　　优质蓝筹并未松动

　　资金不断被抽离终于造成了本周二、周三连续两个交易日的调整。但应该看到，大盘调整时，特别是周三成交量出现了急剧萎缩，这意味着抛售力量并不强。实际上，基金等主流机构重仓持有的蓝筹股筹码到目前为止并没有出现大面积松动，这是因为目前市场估值水平虽然已不低，但尚未达到过高的程度。如果市场短期向下调整10%左右，或者说回到5000点附近，不少优质蓝筹又可能出现被低估的情况。

　　从长期来看，在中国经济持续高速增长的背景之下，作为各行业龙头的优质蓝筹股，其增长预期是较为明确的，大部分基金经理对未来12个月的预期投资回报率仍在20%以上。在这种情况下，短期过于狭窄的回调空间难以引发主流机构大规模的减仓动作。

　　解冻资金有望回流

　　本周的抛售压力，主要来自于部分投资者为规避长假风险所采取的减仓动作，其力度并不太强。但在周二、周三的时候，由于中国神华申购冻结资金再创纪录，同时建设银行又上市，短期资金面紧张状况达到峰值，因此市场的承接力量弱于抛盘，造成了缩量调整。而到本周四，由于资金的大部分节前减仓动作已提前进行，市场抛压进一步减轻，虽然资金面仍然紧张，但考虑到周五将有2.67万亿元申购资金解冻，多方承接信心大为增强，因此大盘在成交量继续萎缩的情况下强劲反弹。

　　值得注意的是，在本周五申购资金解冻之后，并没有象前两次那样安排其它大盘新股接力发行，也就是说，部分一级市场资金将有望短期回流二级市场，回流比例也许并不大，但其巨大的基数让我们不可小视这笔回流资金的推动力。

　　虽然周五又将有新股中海油服上市，不过不大的流通盘并不会对当前市场产生太大压力。因此我们认为，在解冻资金回流的推动之下，短期内大盘将出现喜迎国庆佳节的上涨行情。