中国人民银行研究局专题课题组
课题组负责人：焦瑾璞 汪小亚
执笔：纪敏 莫万贵 刘斌 王兆旭
王月 袁鹰 马志扬 等
当前价格总体水平上升趋势明显。居民消费价格（CPI）同比涨幅持续扩大；工业品出厂价格同比涨幅提高；进口价格涨幅提高，出口价格涨幅回落，贸易条件趋于恶化。
房价环比和同比涨幅均创新高。货币市场利率波动加大，总体仍保持平稳。国际原油价格创历史新高，有色金属价格止跌回升，粮价上涨较快，海运价格大幅上涨。
价格总水平上升的原因是总需求增长强劲，产出缺口扩大。CPI同比涨幅持续扩大的主要原因是食品价格上涨加快。供求矛盾加剧，供给成本上升推动房价加速上涨。
推动我国未来价格水平向上的主要因素是：国际有色金属和原油价格仍有可能小幅上涨，食品价格存在上涨压力，单位产出的劳动力成本有所上升，通胀预期强烈。拉动我国未来价格水平向下的主要因素是：进出口关税和出口退税政策调整，部分生产资料与消费品产能过剩，未来GDP增长缺口趋于缩小。
预计未来消费实际增速会有所回落，投资存在反弹压力，出口增速将小幅回落，进口增速将略有提高，贸易顺差增速趋缓。按照目前的统计口径，模型预测我国GDP增长率2007年为11.6%，2008年上半年为10.8%；2007年CPI为4.6%，2008年上半年为5.0%左右。
Ⅰ当前价格形势评述
一、主要物价指标的变动态势 （一）CPI同比涨幅持续扩大，非食品CPI相对稳定。
8月份CPI同比上涨6.5%，比5月份提高3.1个百分点，比去年同期提高5.2个百分点。非食品CPI涨幅比较稳定，年初以来在0.5%与0.7%之间。
分类别看，4月份以来，CPI中衣着、交通通讯和娱乐教育文化用品及服务三大类价格同比下降，其余五大类上涨，其中食品和居住类价格涨幅较大。年初以来，食品中肉禽及制品、蛋、鲜菜和油脂等价格上涨较快，8月同比涨幅均超过20％，成为CPI上升的主要推动力。居住类价格年初以来同比涨幅一直在3.7－4.4％，是CPI上涨的第二大推动力。
从环比看，季节调整后的CPI环比涨幅回落，涨势趋缓。6、7、8月份CPI环比值分别为0.4%、0.8%和1.2%，季节调整后的环比值分别为1.2%、1.1%和0.9%，呈回落趋势，环比折年率分别为14.9%、14.2%、11.4%。其中食品价格6、7、8月份的环比值分别为1.3%、2.4%和3.3%，季节调整后的环比值分别为3.16%、3.25%和2.38%，回落较大；非食品价格6、7、8月份的环比值分别为-0.06%、-0.01%和0.13%，季节调整后分别为0.24%、0.06%和0.26%，有所上升。
分城市和农村看，1-8月份农村CPI累计同比上涨4.4％，高于城市0.7个百分点，主要原因是农村食品价格涨幅高于城市。
（二）PPI （生产者价格）同比涨幅提高，环比继续上升。
1．原材料、燃料、动力购进价格同比涨幅略有回升，黑色金属价格继续较快上涨，有色金属价格同比涨幅继续下降。原材料、燃料、动力购进价格8月份同比上涨3.8%，涨幅比7月份提高0.23个百分点，但比去年同期回落2.94个百分点。黑色金属购进价格8月份同比上涨5.8%，涨幅比1月份持续提高了5.45个百分点，高出去年同期7.45个百分点。有色金属购进价格8月份同比上涨6%，比1月份大幅回落21.43个百分点。
2．工业品出厂价格同比涨幅略有回升，食品价格持续较快上涨推动生活资料价格同比涨幅继续扩大。8月份工业品出厂价格同比上涨2.6%，涨幅较7月份提高0.2个百分点，但比去年同期下降0.8个百分点。8月份生活资料价格同比上涨3.5%，比1月份和去年同期分别提高1.69和3.22个百分点，其中食品类价格8月份同比上涨8.6%，比1月份和去年同期分别高出3.83和7.91个百分点。
数据来源：CEIC销竣比与房屋销售价格环比情况
二、主要资产价格走势 （一）房价、房租及居住用地交易价格持续较快上涨。
1、房价加速上涨，同比、环比涨幅均创新高，北海、深圳和北京等城市涨幅继续居前。2007年8月全国70个大中城市房屋销售价格同比上涨8.2%，环比上涨1.4%。其中新建住房价格和二手房同比分别上涨9%和7.9%，环比分别上涨1.5%和2%，同比和环比涨幅均创下2006年以来的新高。新建商品住房销售价格同比涨幅较大的城市主要有：北海18.2%、深圳17.6%、乌鲁木齐15.5%、北京13.5%和蚌埠11.1%等。
2．房屋租赁价格同比涨幅全面提高。2007年二季度全国70个大中城市房屋租赁价格同比上涨2.2%，为2005年以来最大涨幅，但涨幅仍远低于同期房屋销售价格涨幅。其中办公楼房租同比上涨3.1个百分点，接近近年来最高水平；商业娱乐用房房租同比上涨2.6个百分点，创下近年来新高。
3．居住用地交易价格大幅上涨。2007年二季度土地交易价格同比上涨13.5%，涨幅比一季度提高3.7个百分点。其中，居住用地交易价格同比大幅上涨16.2个百分点，涨幅比一季度提高7.3个百分点；商业娱乐用地价格同比上涨8.9%，涨幅比一季度回落12个百分点。
（二）股票价格振荡上行，交易量有所萎缩
2007年7月以来，沪、深两市振荡上行格局非常明显。9月18日上证综指和深成指分别创下5458.58和18579.12点的历史新高，交易量则有所萎缩。7、8两个月沪市日均成交量为1659亿元，较二季度下降21.9%。但从2007年以来的总体情况看，股市交易量仍维持在高位，新增开户数继续快速增长，显示市场流动性仍较充沛。
（三）国债指数先升后降，市场紧缩预期总体较强
中债－国债总指数7月末出现阶段性小幅反弹，8月末达到113.67点，较上月上涨0.48点。9月份以来，受持续加息等紧缩政策影响，中债－国债总指数开始大幅下跌，2007年9月18日指数值为112.10，较8月末下跌了1.57点。
收益率方面，7、8月份的国债收益率曲线整体呈下移态势。从短端1年期关键点和中长端7年期、10年期关键点来看，8月末中债银行间国债收益率曲线分别比7月末下降了2.67、6.26和6.58个基本点。进入9月份以后，收益率曲线出现快速抬升态势，截至2007年9月18日，上述三个关键期限的收益率分别比8月末上升了32.62、41.36和26.78个基点。
（四）货币市场利率波动有所加大，但总体仍保持稳定
8月底以前，市场利率整体呈下降趋势。9月份以来，受持续加息等紧缩政策影响，货币市场利率波动加大，出现大幅上扬。截至9月19日，隔夜SHIBOR较8月底上升1.4个基点，一周的SHIBOR较8月底上升3.98个基点，7天回购的加权平均利率较8月底上升4.07个基点。但总体而言，今年以来货币市场利率波动幅度小于去年。
（五）人民币对主要货币继续小幅升值
截至9月19日，人民币对美元的加权平均汇率为7.517元/美元，比2006年末升值3.74%，升值速度继续加快。
三、国际价格水平的基本概况 （一）进口价格涨幅提高，出口价格涨幅回落，贸易条件恶化
进口价格涨幅提高，出口价格涨幅回落。2007年7、8月我国进口价格同比分别上涨8.8％和7.5％，比6月份增加2.2和0.9个百分点；出口价格分别同比上涨4.4％和3％，比6月份回落3.7和5.1个百分点。其中初级产品进口价格上涨加快，7、8月份分别同比上涨12.5％、13.5％，涨幅较6月份分别提高4.6和5.6个百分点。
贸易条件整体趋于恶化，其中工业制品贸易条件小幅改善，初级产品贸易条件持续大幅恶化。以2000年为基期，2007年1－8月我国贸易条件指数为88.0，分别比2006年和基期下降0.7和12个百分点；工业制品贸易条件指数为100.5，和2006年基本持平，比2005年上升2.3个百分点；初级产品贸易条件指数为77.7，比2006年下降3.9个百分点，比最高点的2001年下降26.8个百分点。
（二）国际原油价格持续快速上涨，创历史新高
WTI原油近月期货价格在8月初受美国“次按”危机影响一度高位回落，8月下旬再度反弹，由于近日美国部分炼油厂遭受飓风袭击，9月13日原油价格首次突破80美元大关，创历史新高。
（三）国际有色金属价格下跌后有所反弹，国际粮价上涨较快
1．有色金属价格受“次按”危机影响大幅下跌。受美国“次按”危机影响，国际有色金属价格在7月末和8月初大幅度跌落，其中部分金属品种经过调整后有所回升。伦敦金属交易所（LME）镍价延续了大幅下跌行情。锡价在8月9日达到历史高位后大幅下跌，8月16日出现回升。铜价从8月初的8000美元/吨下跌至8月末的7000美元/吨，目前回升至7500美元/吨左右。国际铝价从7月末的3000美元/吨下跌至目前的2400美元/吨左右。铅价在历史高位振荡。
2．国际粮食价格总体上持续较快上涨。小麦上涨势头迅猛，CBOT小麦期货价格在9月18日达到8.7美元/蒲式耳，创下历史新高。大豆、稻谷价格持续上涨，9月中旬比去年同期分别上涨70％和20％左右。玉米价格在经过快速上涨后从历史高位有所回落，目前基本稳定。供需紧张和成本推动是国际粮食价格持续上涨的原因。近年来粮食需求特别是工业化需求比较旺盛，国际粮食库存量持续减少，处于历史低水平。全球资源价格上涨也提高了粮食生产成本。
（四）国际海运价格持续大幅度上涨
BDI指数（波罗的海干散货运价指数，反映国际航运市场景气程度）一路攀升，屡创新高，9月10日达到8477点，比去年同期增长近一倍。国际海运价格持续增长主要有三点原因：一是全球经济良好，大宗货物运输需求旺盛，而运力增长相对滞后；二是国际原油价格快速上涨，提高了航运成本；三是临时不确定因素和投机资金的炒作。
Ⅱ当前价格走势的成因分析
一、总需求增长强劲推动价格总水平上升 （一）世界经济保持较快增长
2007年上半年，全球经济继续保持较快增长，增速超过5％。中国、印度、俄罗斯增长强劲，对全球经济增长的贡献超过50％，其他新兴市场和发展中国家，包括低收入国家也保持快速增长。美国经济受低迷房地产市场影响显著放缓；欧元区经济增速略有放缓，但整体仍保持强劲增长势头；日本出口增速加快，拉动日本经济温和增长。
国际能源、原材料和食品等大宗商品价格持续上涨，加大了全球通胀压力，但核心通胀仍得到较好控制。世界经济持续较快增长，对能源、原材料和农产品的需求日趋增加，库存处于历史较低水平且不断下降，石油、铁矿石、有色金属和粮食等大宗商品价格持续上涨。受能源和食品价格上扬影响，新兴市场经济体通胀率上升。主要发达国家通胀水平得到较好控制，美国CPI上涨趋缓，欧元区通胀率保持在目标范围内。
（二）总需求增长依然强劲
消费需求旺盛，仍然保持较快增长。1－8月份，社会消费品零售总额累计名义增速为15.7%，涨幅比去年同期提高2.2个百分点；累计实际增速仍然达到12.4%，虽然比去年同期下降0.2个百分点，但仍处于历史较高水平。
投资增速高位略有加快。1－8月份城镇固定资产同比增长26.7％，增速与上半年持平，比1－7月份加快0.1个百分点。其中房地产开发投资增速持续加快，1－8月份同比增长29％，比上半年加快0.5个百分点；制造业投资1－8月份同比增长35.7％，比上半年加快1.0个百分点。
贸易顺差仍然较大。2007年6月以来，国家相继采取加征出口关税、取消或降低出口退税、扩大加工贸易限制类产品目录等外贸手段调控，出口增速有所回落（其中也有去年8月出口额较高的基数因素的影响），1－8月份同比增长27.7％，比1－7月下降了0.9个百分点；进口增速略有加快，1－8月份同比增长19.6％，比1－7月提高了0.1个百分点。但是8月份贸易顺差仍然高达249.8亿美元，为历史上单月第二高，1－8月贸易顺差累计达到1617.5亿美元，同比增长70.9％，贸易顺差增长过快的局面仍然没有改变。
消费、投资和净出口推动总需求强劲增长，拉动价格总水平上升。
（三）产出缺口持续扩大增加价格上涨压力
2005年以来，GDP实际增速与长期潜在增速的差距拉大，GDP增长缺口呈现持续扩大态势，GDP增长缺口在2006、2007年上半年分别达到0.66、0.73个百分点，导致通胀压力增大，使得GDP平减指数和CPI均呈现上升态势，平减指数从2006年的3.2%上升至2007年上半年的4.1%，CPI涨幅从2006年的1.5%上升至2007年上半年的3.2％，1至8月份达到3.9%。
（四）货币信贷增长较快反映总需求仍然较为旺盛
总需求旺盛在货币信贷层面也有明显反映。尽管央行加大对冲操作力度，但各层次货币供应量增长水平仍然较高。2007年8月份，广义货币M2同比增长18.09%，比上月低0.4个百分点，但比去年同期高1.26个百分点。狭义货币M1同比增长22.77%，比上月高1.9个百分点，比去年同期高7.2个百分点。1－8月份累计新增贷款3.08万亿元，同比多增5438亿元。截至8月末，人民币各项贷款同比增长17%，分别比一、二季度末提高0.7和0.5个百分点，比上月提高0.4个百分点。
货币供应量快速增长的主要原因不是基础货币供应失控，而是贷款需求旺盛和商业银行存款货币创造能力的不断提高。从贷款需求方面看，由于我国主要生产要素价格偏低，企业总体投资回报率较高，制约了利率上调对贷款需求的抑制作用；从贷款供给方面看，在当前商业银行业绩考核机制强化和利差偏大的背景下，商业银行盈利动机增强，具有较强的信贷扩张动力。供求两方面因素的共同作用，促使银行信贷扩张能力显著增强，进而推动了总需求扩张，加大了通胀压力。
二、CPI同比涨幅持续扩大的主要原因是食品价格上涨加快 CPI同比涨幅由5月份的3.4％提高至8月份的6.5％，3个月提高了3.1个百分点，其中食品价格拉动CPI上涨的幅度由2.8个百分点扩大至6.0个百分点，提高了3.2个百分点。CPI同比涨幅持续提高主要是由于食品价格上涨加快。食品价格上涨加快的原因主要有以下几个方面：
（一）猪肉供给仍然紧张导致猪肉价格同比涨幅持续扩大
由于猪肉供给的恢复需要半年至1年的时间，猪肉供求仍然紧张，猪肉价格环比继续上涨，同比涨幅持续扩大。8月份，猪肉价格同比上涨80.9％，涨幅比5月份提高38.2个百分点；拉动CPI上涨2.3个百分点，比5月份提高1.1个百分点，对CPI上涨的贡献度高达35.4％。
（二）自然灾害导致鲜菜价格加快上涨
7、8月份，受部分地区旱灾、部分地区连降暴雨以及台风等恶劣天气影响，鲜菜供给减少，运输成本上升，鲜菜价格同比涨幅由5月份的8.3％提高至8月份的18.2％，拉动CPI上涨的幅度由2.8个百分点扩大至6.0个百分点，提高了3.2个百分点。
（三）价格传导使食品价格上涨的范围有所扩大
6月份以来，受猪肉、鸡蛋等价格上涨的影响，牛肉、羊肉、禽类、水产品价格上涨明显，同比涨幅不断扩大。肉禽、鲜菜和油脂价格上涨带动了食品加工和餐饮服务价格的上涨，8月份在外用膳食品价格同比上涨9.4％，比7月份提高1.8个百分点，拉动CPI上涨0.6个百分点。
另外，受成本上升和国际市场食用油价格上涨的影响，油脂价格同比涨幅持续提高，8月份同比上涨34.6％，涨幅比5月份提高13.2个百分点，拉动CPI上涨0.5个百分点。
三、供求矛盾加剧、供给成本上升推动房价加速上涨 （一）商品房需求持续保持旺盛势头
今年以来，商品房需求增长加快，具体体现为：（1）住房消费贷款增长加快。2007年5、6、7和8月份住房消费贷款增速分别为21.7%、24.0%、27.0%和30.0%，较去年同期分别上涨16.2、18.5、21.2和23.7个百分点；（2）销售面积和销售额增速大幅提高。2007年5、6和7月份，商品房销售面积同比增速分别为16.6%、21.5%和25%，商品房销售额同比增速分别为20.8%、24.9%和29.5%，较去年同期分别上涨6、7.3和14.4个百分点。
商品房需求增长加快的主要原因可能是：一是受去年房地产调控政策的影响，持币待购者增加，但年初以来房价涨势并未趋缓，住房需求集中释放；二是流动性过剩和人民币升值预期的背景下，包括海外资金在内的大量资金涌向房地产市场，这其中包括来自股市的部分资金。例如5月份以后房价出现加速上涨，可能与5月份后股市风险增大投资者转移资金有较大关系。
（二）商品房供给趋紧
供求矛盾不断加剧，销竣比呈现加速扩大趋势。2007年以来，房地产投资虽然持续高位，但主要反映为土地购置等费用上涨，商品房竣工面积增长有限，商品房的实际供给仍然没有明显增加。2007年5、6、7月份商品房竣工面积同比增速分别为11.6%、11.1%和10%，较去年同期分别下降了12.4、9.3和1个百分点。2007年初以来，商品房销售面积同比增速明显快于竣工面积增速，7月份销售面积是竣工面积的1.9倍，为近年来的最大值，表明供求矛盾进一步趋紧。
（三）土地价格上涨推动住房开发成本上升
2007年上半年，土地购置面积同比上升仅有10%，但同期购置土地费用同比上升高达28.6%。地价上涨使得单位土地面积开发成本明显加大，最终反映到房价的加快上涨。
Ⅲ未来经济增长与价格变动趋势预测
一、景气指标分析 （一）通胀预期上升，价格上涨压力加大
人民银行2007年8月中下旬对城镇居民、企业和银行家的调查显示：
1．城镇居民物价满意程度大幅下降，六成多居民预期4季度物价继续攀升。城镇居民对当前物价快速上涨反映强烈，当期物价满意指数比二季度大幅下挫22.5个百分点，创单季历史最大跌幅。居民对四季度物价预期仍不乐观，六成多居民判断物价继续上涨。预期第四季度物价上升的居民人数占比，比2季度提高11.1个百分点，达到61.3%的历史新高。
2．上下游行业间的价格传导迹象有所显现，通胀压力显著增强。上、下游行业原材料购进价格扩散指数不断攀高，第三季度分别达40.8%和36.9%，比二季度提高5.9和6.3个百分点，均为2006年以来最高。随着价格成本压力的不断增大，企业内部消化吸收能力逐渐减弱，价格传导迹象有所显现。上下游行业销售价格扩散指数持续走高，下游行业产品销售价格扩散指数呈现更强的上涨趋势，已达到1996年以来的最大值。
3．银行家对物价走势继续看涨，物价预期扩散指数创历史新高。超过88.7%的银行家认为上升态势仍将持续至四季度。本季度物价总体预期指数、消费品和服务价格预期指数及投资品价格预期指数均再创历史新高，分别达76.9%、74.0%和78.0%，较二季度分别提高6.0、4.0和7.7个百分点，表明银行家对未来通货膨胀的担忧进一步加剧。
（二）采购经理人指数（PMI）止跌回升，购进价格大幅反弹
中国物流与采购联合会发布的中国制造业采购经理人（PMI）指数结束了3个月的持续回落，开始反弹。8月份制造业PMI指数为54，较7月份回升0.7个百分点。
在分类指数中，除积压订单指数、产成品库存指数低于50%以外，其余各指数均高于50%，包括生产指数、新订单指数、购进价格指数、采购量指数、新出口订单指数等在内的各指数均回升到55%以上。其中，出口订单指数由7月份的53.5升至55.2，反映出国外需求基础依然稳固；购进价格指数8月份升至63.0，较7月份提高了4.1个百分点，反映出上游原材料价格上涨的压力依然很大，短期内难以缓解。从2005年以来PMI的变化趋势看，PMI从3、4月份高点回落，然后7月份以后回升的规律性变化非常明显。
二、未来GDP增长趋势预测 （一）全球经济有望继续保持较快增长，但仍存在较大向下风险
世界经济仍将较快增长。（1）受“次按”危机影响，美国经济增长将进一步放缓，但美联储降息和及时补充流动性在一定程度上缓解了危机的负面影响，同时，美元走低和其他经济体增长的良好态势，将促进美国出口，因此美国经济仍将保持一定增长。（2）欧元区经济基本面良好，设备投资强劲增长，私人消费稳步提高，预计欧元区经济将继续保持快速增长。（3）日元贬值以及新兴市场国家需求旺盛，日本出口增速加快，日本经济持续向好。（4）新兴市场经济国家拥有大量国际储备，公共部门资产负债状况良好，宏观经济管理水平得到改善，受“次按”危机影响较小，同时这些国家内需增长强劲，经济仍然充满活力。
全球经济仍然有较大的下行风险：（1）“次按”危机引发全球金融市场动荡，对宏观经济的影响程度尚难以估计;（2）全球通胀压力加大，食品、能源和原材料等初级产品价格持续上涨，劳动力市场趋紧，单位劳动力成本上升，制成品价格也可能回升；（3）全球经济失衡的调整成本过高，一方面美国为弥补经常账户逆差进行融资的难度可能会加大，进而引发无序调整，另一方面持续、严重的贸易失衡可能会引发日益加剧的贸易保护主义压力。
（二）国内经济形势展望
1．投资存在一定的反弹压力，预计全年增速为25%－26%。抑制固定资产投资过快增长的因素主要有：（1）土地供应没有大幅增长；（2）资源性产品价格改革的推进，将提高煤、石油、电、水等资源性产品价格，增加投资成本，降低投资回报率，进而抑制投资需求；（3）当前，证券投资回报过高，会对实体经济投资产生一定的抑制作用；（4）新开工项目和计划总投资比较稳定。
促进投资快速增长的因素主要有：（1）地方投资冲动仍然较强；（2）企业利润增加较多，自有资金增长较快，部分行业利润前景较好，激发了企业投资的动力；（3）贸易顺差持续扩大，流动性过剩仍比较突出，整个社会资金比较宽松，商业银行受利益驱动，提供信贷的意愿较强；（4）前段时期自然灾害可能对固定资产投资的扩张造成了部分影响，灾后重建可能会增加部分投资；（5）物价上涨导致贷款实际利率偏低，较低的资金成本会刺激企业的投资意愿。
综合上述因素，投资存在一定的反弹压力，预计全年全社会固定资产投资增速为25－26%。
2．实际消费增速有回落的风险，预计全年实际增速在12%左右。由于物价上涨较快，预计社会消费品零售总额仍将保持在较高水平，全年名义增速16%，但实际消费较快增长的势头会受到抑制，实际增速约为12%。
抑制消费增长的因素主要有：（1）房价加速上涨，挤占消费。尽管今年以来房价呈现加速上涨态势，但住房需求仍持续扩大，商品房销售额实际增速明显提高，挤占了部分消费。2007年5月份，商品房销售额实际增速和社会消费品零售总额实际增速均出现拐点，二者走势背离非常明显。未来几个月，住房需求可能会进一步释放，出于投资升值和分散风险目的资金仍会不断进入房地产市场，挤占部分消费。（2）物价上涨和通胀预期会抑制部分农村消费。由于农村消费的弹性较大，物价上升对农村消费的抑制作用明显。2007年8月,农村消费实际增长仅为8.3%，连续三个月同比涨幅回落。随着通胀预期的加大，农村消费进一步收缩的可能很大。（3）利率水平的提高将抑制消费。为稳定通胀预期，央行年内已经5次调高利率，增加了居民消费贷款的利息支出。尤其是利用抵押贷款购房的居民，还贷支出会增加较多，这在一定程度上会抑制消费增长。
促进消费增长的因素主要有：（1）居民收入水平持续提高。2007年二季度，城镇居民家庭人均可支配收入7052元，同比增长17.6%，实际增长14.6%；农村居民家庭人均现金收入2110.6元，同比增长17.5%，实际增长13.9%。城镇居民收入实际增长虽略有下降，但仍保持较高水平，且比较稳定；得益于农产品价格上涨，农村居民收入持续上升。未来几个月，农产品价格将维持高位，农村居民收入增长仍有保证，居民收入的实际水平将继续提高。（2）消费结构升级带动消费持续增长。2007年8月，虽然社会消费品零售总额实际同比增幅较同期下降了1.6个百分点；但金银珠宝类、汽车类、体育娱乐用品类和家具类等受消费结构升级拉动的产品，销售额实际同比增速分别达到了49.4%、53.3%、31.4%和27.5%，增幅较上年同期分别上涨了45.8、19.8、11.1和10.3个百分点。消费结构的不断升级将会是消费增长的持续推动力。（3）人民币加速升值也能在一定程度上刺激消费。人民币升值会减弱国外需求，增加国内供给，同时导致进口价格下降，在一定程度上刺激消费。
3．出口增速会有所回落，进口增速会略有提高，贸易顺差仍会保持较大规模，预计出口增速将会有所回落。这是因为：（1）一系列抑制出口的贸易调控措施将逐步发挥作用。2007年6月以来，国家相继采取加征出口关税、取消或降低出口退税、扩大加工贸易限制类产品目录等手段调控对外贸易。（2）美国经济乃至世界经济可能会受到"次按"危机拖累而放缓，导致外部需求减缓。（3）人民币对美元汇率以及实际有效汇率持续升值。（4）国内劳动力和资源价格持续上涨，提高生产成本和出口价格，可能会降低出口竞争力。
进口增速会略有提高。（1）我国经济继续保持强劲增长，固定资产投资规模处于较高水平，对国外能源、原材料的需求依然旺盛。（2）部分商品进口关税的降低和人民币稳步升值，对进口的促进作用将逐步体现。
预计贸易顺差增速回落，但仍会保持较大规模。出口增速回落，进口增速提高，预计贸易顺差快速增长的势头将会得到遏制。但由于国际产业转移，加工贸易顺差仍然是我国贸易顺差的主要部分，且国内储蓄率仍远高于消费率，因此预计贸易顺差仍保持较大规模。预计全年贸易顺差在2500亿美元左右。
（三）预计GDP增长率2007年全年为11.6%，2008年上半年为10.8
%在假设2007年世界经济增长率为4.8%、我国财政支出增长率为12%、利率保持目前水平的前提下，我们对未来我国经济增长和CPI的变动趋势进行了预测。模型对2007年三、四季度和2008年一、二季度GDP增长率的预测值分别为11.7％、11.5％、10.9％和10.7％，2007年全年和2008年上半年GDP增长率分别为11.6％和10.8％。
三、未来价格变动趋势预测 （一）影响未来价格变动的因素
1．影响未来价格水平向上的因素
（1）国际原油和有色金属价格有小幅上涨的可能。国际原油价格可能继续小幅持续上涨的原因是：①供求紧张是油价趋势性上涨的基本原因。目前原油供给增长缓慢，非欧佩克产油国产能已接近峰值，欧佩克剩余产能逐步趋紧；原油需求持续增长，国际能源机构预测2007年全球石油日均需求量将达到8600万桶，比2006年增加2%，且未来几年将继续增加。②灾害性天气、地缘政治和投机资金炒作也会推动油价上涨。
未来国际有色金属价格将继续在高位运行，并有小幅上涨的可能。目前，世界经济增长较快，发展中国家有色金属需求依然旺盛，而有色金属供给能力有限；随着生态环境保护标准日趋严格，有色金属生产费用将会不断上升。因此，预计未来有色金属价格将继续在高位运行。
国际原油和有色金属价格上涨会带来CPI、PPI上涨的压力。
（2）食品价格涨势趋缓，但仍有上涨的压力。猪肉价格将高位逐步小幅回落。分析饲料、仔猪、生猪与猪肉间的联动关系，建立实证模型进行预测，我们预计猪肉价格从9月份开始将逐步小幅回落。主要理由是：①国家积极采取的补贴生猪养殖，防治疫情，疏通市场流通环节等措施逐步显现成效，猪肉供给逐步增加；②猪肉价格高企和国家的相关政策进一步提升了农户养猪的积极性，考虑到饲养周期，2－3个月之后猪肉供给将会大幅增加；③“中秋”和“春节”先后将至，“两节”期间的传统消费会增加猪肉的需求。
粮价涨势不减，未来几个月将继续小幅上升。小麦、稻米、大豆和玉米等主要粮食品种供求仍处于紧平衡状态，年内各品种价格都存在不同程度的上涨压力。受国内和国际因素影响，今年后几个月粮食价格将保持小幅上涨趋势。主要依据是：①全球粮食总体供小于求，国际粮价持续走高，带动国内价格上涨；②国内市场供求偏紧，推动主要粮食品种价格小幅上升。此外，农产品期货价格显示近期粮价将维持走高格局。
（3）劳动力成本增速有超过劳动生产率增速的趋势，单位产出的劳动力成本有所上升，会带来未来价格上涨的压力。我国技术型劳动力短缺，年轻劳动力供给呈下降趋势，劳动力供求结构性趋紧，加上劳动保障水平和最低工资标准的提高，近期食品等价格上涨导致的生活成本增加，会带来工资上升的压力。这些都会使企业用工成本逐步增加，未来我国劳动力成本逐步上升的趋势会非常明显，带来价格水平上升的压力。
（4）通货膨胀预期仍然强烈，会对未来价格形成向上压力。调查显示，居民、企业家和银行家的通胀预期都较前期有较大的提高，这会影响他们的消费、生产和投资行为，推动未来价格水平上升。
2．影响未来价格水平向下的因素
GDP增长缺口与GDP平减指数、CPI的走势（1991年－2007年上半年） 资料来源：CEIC 人民银行研究局
（1）进出口关税和出口退税政策调整会对未来价格带来一定的下行压力。自2007年6月1日起，我国提高了高能耗、高污染和资源性产品的出口关税，同时对一部分轻工业产品（多数为消费品）实施较低进口暂定税率。6月19日，我国又调整了出口退税政策，从7月1日起，取消和降低了部分产品的出口退税。这些都将使得相应产品的出口增长放缓，进口增长加快，国内生产资料和消费品供给相应增加，竞争程度加剧，给下半年生产资料和消费品价格带来一定下行的压力。
（2）部分生产资料与消费品的产能过剩会带来价格下降的压力。2005年以来，我国制造业投资基本保持30%以上的高速增长，新增产能不断形成和释放，而国内需求相对不足，如果外部需求增长放缓，国内消费品和部分生产资料产能过剩的状况会加剧，带来PPI和CPI下行的压力。
（3）未来GDP增长缺口趋于缩小，有利于缓解价格上涨的压力。未来GDP增长缺口缩小的趋势明显，总需求增长趋缓，价格上涨的压力将得到一定的缓解。
（4）适度从紧的货币政策有利于缓解未来价格上涨的压力。从目前情况看，中央银行仍面临较大的基础货币投放压力。9月4日，央行首次以特别国债为质押，进行了100亿元的正回购操作，表明特别国债将在流动性回收中发挥作用。预计未来中央银行将继续搭配使用央票、特别国债等多种政策工具加强流动性管理，抑制货币信贷过快增长，缓解价格上涨压力。
（二）预计CPI 2007年全年为4.6%，2008年上半年为5.0%左右
综合上述因素，未来PPI总体上会存在一定的上行压力，PPI同比涨幅会有所上升；在粮价不出现较大上涨的情况下，未来CPI上涨压力会趋缓，CPI同比涨幅会在12月份以后逐步回落。模型对2007年三、四季度和2008年一、二季度CPI同比增长率的预测值分别为6.3％、6.1％、5.5％和4.5％，2007年全年和2008年上半年同比CPI增长率为4.6％和5.0％。（本文为课题研究成果，仅为作者观点，不代表作者供职单位） (来源：中国证券报)
(责任编辑：单秀巧)
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