非凡理财――"涨跌双赢"人民币结构性理财产品

非凡理财——"涨跌双赢"人民币结构性理财产品是中国民生银行在广泛了解市场需求的基础上，在合理控制风险的前提下，自主研发推出的理财产品。

　　本投资价值分析报告将从产品设计理念、投资标的分析、产品收益测算、产品特点列举和产品风险分析五方面剖析此款产品的投资价值。

　　
　　一、产品设计理念

　　
　　中国大陆及香港经济的快速发展使香港股市成为了目前全球公认的"牛市"，而QDII投资范围的调整、以及正在紧张筹备实施细节的大陆居民直接投资香港市场的"港股直通车"对香港股市更是长期利好。

　　
　　特别是在次级债问题席卷欧美之后，越来越多的境外投资者和基金管理人开始认真对待新兴市场的自身价值，而不再把他们简单视作欧美经济的追随者。由于次级债的问题，美国道琼斯指数自7月19日创下新高之后下跌了6%，而与此同时香港恒生指数则上升了4.1%。而投资在亚洲（除日本外）的基金今年已经取得30.7%的表现，远高于全球股票基金的6.3%，更优于日本股票基金的-5.4%。

　　
　　随着中国大陆经济迅猛发展，同时两地资本市场互动日增，资金充裕，促进香港资本市场的投资信心持续增强，发展前景看好。一方面由于中国整体经济持续强势向好，以及QDII和个人直投规模扩大导致的充裕资金，给予了香港市场有力支撑，但同时也应该看到香港市场毕竟是国际金融中心，资金结构复杂，市场心理成熟，包括汇率、利率、期货、期权、套利、对冲等在内的投资工具和策略丰富，受牵制触动的原因纷繁，对全球整体投资气氛相当敏感。

　　
　　反观恒生指数自2002年至2003年经历了一段急速上扬从8000点升至14000点位，借非典调整1年有余，后重拾温和上扬走势至今，累计升幅70%左右。但近半年来温和走势渐改，震荡趋势加剧。在这样背景下，既不排除有保持小步缓慢上扬的态势后下挫调整的可能，也不能排除进入小幅盘整温和走强的可能，甚或出现在一定区间内进行上下震荡整理。

　　
　　总体来说，无论从资金面还是基本面来看，出现单边市的可能性在下降，特别推出该款产品，即是为投资者设定了上下两重震荡保护，帮助投资者在目前方向不明的市况下仍能获得较为理想的收益。

　　
　　二、投资标的分析

　　
　　本期产品的挂钩标的为盈富基金2800.HK。

　　
　　盈富基金是在1998年8月的香港金融狙击战中，香港政府为了打击针对港币的金融投机，动用了1181亿港币的外汇基金买入33只恒生指数成分股形成的，之后便在此基础上采用了单位指数基金的方式进行发售。

　　
　　和A股市场的上证50ETF类似，盈富基金是紧贴恒生指数的指数基金，交易和管理成本极低，主要面向个人投资者，并采取了兼具封闭式基金和开放式基金的双重特点：基金持有人可随时将所持基金向基金公司赎回换取相应一揽子恒指股票，也可以通过挂牌交易的方式实现套现。

　　
　　同时由于跟踪恒生指数，相应的波动率较普通股票或者国企指数都要稳定，也就相对更容易落在上下双重保护区间内，从而增加获得最高25%年化收益率的可能。

　　
　　以下是恒生指数和国企指数自2004年4月1日至2007年8月31日的波动率对比：

　　
　　恒生指数波动率：10天27.3，100天22.92

　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　国企指数波动率：10天36.78，100天33.76

　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　三、产品收益测算

　　
　　理财收益计算：理财收益=理财本金数额×到期收益率

　　
　　到期收益率的确定：每日观察挂钩标的的表现

　　
　　情形一：如果挂钩标的的表现曾经大于上限水平，那么无论是否曾跌破下限水平，都支付到期收益率4.6%；

　　
　　情形二：如果挂钩标的的表现从未大于上限水平，也从未小于下限水平，则到期收益率＝期末观察日挂钩标的表现的绝对值；

　　
　　情形三：如果情形一、情形二均未发生，则到期收益率＝0；

　　
　　其中，上限水平＝25%,下限水平＝－15%;

　　
　　挂钩标的的表现＝（每日挂钩标的的收盘价÷挂钩标的的进场价－1）×100%

　　
　　四、产品特点列举

　　
　　（一）挂钩标的紧贴恒生指数

　　
　　由于挂钩标的为紧密追踪香港恒生指数的盈富基金（2800.HK），该基金在能反映香港股票市场整体走势的同时，其波动率相对于单支股票来讲一般也较低，因此，该投资标的选取更适合于涨跌双赢的收益结构安排。

　　
　　（二）产品结构科学

　　
　　考虑到在持续拉升后，市场出现上落盘整的可能较大，特别推出该款产品，允许市场的双向波动，帮助投资者在上下震荡、或冲高回落、或盘整拉升等方向不明的市况下仍能有较为理想的收益。

　　
　　（三）收益结构合理

　　
　　本期产品每天观察挂钩标的表现，通常情况下，只要盈富基金曾经触及上限，无论它是否跌破下限，投资者都将获取优于同期限定期存款利率的收益率。而更为理想的情况是，无论市场上升或者下挫，如果能始终在上下双重保护区间内运行盘整，则投资者便可享受正收益回报，且有机会收取最高25%的年化收益率。

　　
　　（四）投资期限短

　　
　　客户投资本产品，1年后即可收回本金，流动性强。

　　
　　（五）100%本金保障

　　
　　客户持有本产品到期，不会损失本金。五、产品风险分析

　　
　　投资本产品的主要风险为，如果在产品存续期间，挂钩标的曾经跌破下限且又不曾升破上限，则投资者到期将只能收回本金。

　　
　　盈富基金2800.HK自2004年4月1日至2007年8月31日的历史走势如下图：

　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　
　　自2004年4月1日至2006年8月31日的历史回溯分析显示，该产品收益结构比较合理。共计631个测试对象，历史年平均收益率为10.99%，最高年收益率24.37%，其中年化收益率超过10%的概率占53.88%。

　　
　　为了帮助客户控制市场风险，本产品将投资的理论最大损失控制在收益为零，就是说即使盈富基金曾经跌破下限且从未升破上限，本产品仍保证客户在持有到期的情况下本金不受任何损失。

　　
　　综合上述分析，我们认为我行在此时推出此款非凡理财人民币结构性理财产品具有较好的市场环境，在正常的国内外市场环境下预期将产生理想的收益。

　　
　　
　　
　　—投资价值分析—

　　
　　□中国民生银行金融市场部

　　
　　中国民生银行将于2007年9月28日至2007年10月16日在全行各营业网点发售本产品，限额发售，售完为止。产品详情请拨打客户服务电话：95568。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。