齐鲁证券：中联重科 价值低估的工程机械龙头

　　投资要点

　　我国工程机械行业面临非常好的发展机遇。我国正处于重化工业阶段，城镇化建设、高速铁路建设、世博会等一系列重大项目的实施，构成了工程机械行业发展的巨大推力。虽然目前固定资产投资有过热的趋势，但考虑到目前国家开工的基建项目基本属于我国经济发展的瓶颈领域，因而受国家调控的可能性不大，因而即使国家出台相关的调控政策，固定资产投资也不会出现大的波动。我们预计，工程机械行业发展态势良好的主旋律不会改变。

　　公司是混凝土机械行业的龙头企业。公司国内仅次于三一重工位居第二。07年上半年公司混凝土机械营业收入139335.8万元，同比增长61.91%。混凝土机械产品的市场占有率有了明显的提升，与三一重工的差距进一步缩小。随着混凝土机械行业的持续景气以及公司改制成功，公司不断加大市场开拓力度，我们可以预计公司的市场份额将会继续扩大，未来几年公司的混凝土机械仍会保持快速发展势头。

　　汽车起重机业务：今年上半年全国共生产起重机8000多台，销售额约80亿元，徐重的比重最大，中联次之，约25％，但公司在大吨位起重机方面优势明显。公司上半年，起重机业务同比增长46.32％。另外，公司拥有自主知识产权的TP350/20平头塔式起重机在常德灌溪工业园安装调试成功，对我国塔机制造业的发展和中国塔机制造企业走向国际市场具有重大意义，同时也会增厚公司的安全边际。

　　高速铁路的建设增加了旋挖钻机的市场需求，公司去年生产旋挖钻机30台，今年上半年已完成30台，预计全年产量可达到70台，可为公司带来约1亿元的销售收入，预计08年销量可达150台左右。值得一提的是，公司为装备武广高速铁路，相关新产品已经相继下线，为公司创造了新的利润点。

　　为熨平宏观调控对公司业绩可能造成的影响，近几年来，工程机械行业不断加大对海外市场的开拓力度。2006年，公司出口业务达到了2.16亿元，占公司销售收入4.7％，但与其他工程机械行业生产企业相比，公司的出口业务占销售收入的比重偏低，未来增长空间较大。公司的目标是，在未来的5年内，40％的产品以自主品牌销往海外。07年上半年，公司出口收入达到47858.4万元，同比增长569.48%。

　　主要问题：产能瓶颈是公司目前所面临的主要问题；此外，主要进口配套件出现短缺，制约和影响了公司产品的产出，加剧了产销矛盾，虽然公司也采取了一系列应对措施，但短期内仍然难以解决配套件短缺的问题；国家宏观调控可能对工程机械行业产生一定的负面影响。

　　鉴于公司在混凝土机械和汽车起重机领域都拥有超强的竞争实力，发展比较均衡，因而抗风险能力较强。随着公司产能的不断释放以及公司市场力度的不断开拓，我们对公司的未来非常看好，预计07、08年EPS分别达到1.25元、1.50元，未来六个月内的目标价位为52元，目前股价存在低估，给予“推荐”。

　　作者：孙绍冰 齐鲁证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。