航空股远离安全边界 机构接力押宝重组?

　　在国际油价突破80美元关口之际,航空板块上市公司的2007年业绩预期开始遭遇风雨飘摇。

　　9月25日,此前股价快速拉升上涨至1倍以上的中国国航、南方航空、东方航空开始全线跌停。截至9月26日,这三大航空公司的股票在本周平均跌幅将近27%。但此时的航空板块整体平均价格仍在20元以上,据此估算其2007年的动态市盈率超过了200倍。

　　伴随着涨停与杀跌的背后是,资金加速涌入后又大量撤离的现象。随着市场分歧不断扩大,机构间到底在"对赌"什么?

　　九月"强上升气流"

　　9月21日收市后,某基金经理对记者表示,作为周期性行业的航空板块具有很强的暴发力,但由于不明朗因素太多,未来预期并不清晰。据其透露,该基金在二季度初时曾经对中报预盈的中国国航(601111)和南方航空(600029)建仓,但在8月份就已经清仓。

　　然而,并不是所有机构都像上述基金经理一般谨慎。甚至有迹象显示,在航空板块飙升的背后,机构才是真正的推手。

　　据三大航空公司的中报显示,二季度有大量机构主力涌入。WIND资讯数据显示,中国国航以72家机构持有而居于首位,其中基金就有70家,比一季度新增64家机构。南方航空的机构集中度从一季度的10家增加到了二季度的58家。东方航空(600115)在9月3日复牌后,资金介入的现象十分明显。自复牌日起连续6个交易日涨停过后,该股仍在持续创造新高。截至9月26日收盘,东方航空最大涨幅已经达到了137%。

　　交易所公开信息显示,8月31日,两个交易席位买入9650.05万元的中国国航。而在9月4日当天,南方航空5个买入席位均被机构席位所垄断,5个专用席位总共买入市值超过5.3亿元股票。

　　此时南方航空与中国国航的股价已经高企,平均市盈率超过百倍,而机构建仓的成本则不会低于20元。而在此"强烈气流"的带动下,航空板块整体飞升,在过去的九月间航空板块指数最高涨幅将近五成。

　　估值超高

　　与A股航空板块这段时间的风光相比较,国际航空业却是哀鸿遍野。

　　原油价格持续上涨。9月12日,国际油价盘中突破80美元。就在突破当天,分析师注意到,市场上的航空股开始对高油价作出负面反应,航空上市公司纷纷遭到抛售,美国证交所航空指数当天收跌2.8%。

　　而在9月17日,银河证券也发布报告表示:国际石油价格大幅上升将严重影响A股航空行业的经营业绩,故对其维持"回避"评级。

　　该报告指出,四季度国内航空燃油存在上升10%可能性,由此将导致2007年航空行业毛利率水平将下降2%左右,并减少行业主营业务利润32亿元。而在2007年上半年,因获益于人民币的升值,全部6家航空上市公司的净利润也仅仅16亿元而已。如此一来,燃油上升的成本将可能超过行业的净利润总额,整个航空行业的业绩持续性将成为疑问。

　　同时,银河证券在报告中指出,按照当前航空行业股票平均价格17元计算,2007年动态市盈率估计为170倍,由于行业经营可能再次出现恶化局面,股票价格应该属于严重高估水平。

　　数据显示,航空行业A股与H股股价的折价也在拉大。截至9月21日,中国国航和东方航空的H股折让均超过130%,南航则将近100%。

　　机构分歧已现?

　　一边是高企的市盈率和不清晰的业绩预期,一边是机构资金的加速涌入,能将两者连接的理由只是目前甚嚣尘上的关于三大航"二次整合"的预期。

　　业内人士表示,行业整合重组确实会有助于减少业内竞争,提高航空公司的市场竞争力,从而提高行业的投资价值;此外,重组方案也可能存在一些套利机会。但在部分市场人士眼里,这种预期实现的可能性并不太高。

　　招商证券郭东谋认为,"三大航"曾在2005年完成业内重组,再次大规模整合的成本势必较高,而且重组势必涉及利益划分,阻力很大。

　　银河证券则在报告中指出,重组短期内难以成行。原因在于重组将涉及航线资源、航班时刻等运营类资产,其运作成熟需要较长时间,而为护航奥运会,航空业真正大规模重组在奥运会前是难以出现。

　　就在9月22日,交易所公开信息显示,南方航空(600029)当日出现两个卖出的机构专用席位,卖出总额超过3.5亿元。与此同时买入的机构专用席位有三个,总额为1.4亿元。当天南方航空跌幅4.32%,报27.49元。但东方航空与上海航空仍分别以4.51%和3.04%的涨幅领衔。

　　合理估值与重组预期间市场的分歧似乎才刚开启,机构对赌轮盘上的航空股将走向何方?