震荡中寻求通胀和升值的重估机会

　　上海证券

　　关注焦点：通胀和升值继续是我们关注宏观经济的二个焦点。流动性充沛将继续支持通胀和升值动力向各类市场转递。在抵御通胀的投资冲动和财富效应的消费冲动下，资本市场将会有更多的资金流入。我们认为4%至5%的通胀水平对A股具有正面的估值推动力，资源类行业和下游行业是受益通胀的主要对象。

　　新股扩容压力有限。从流动性过剩的市场背景来看，新股发行更多的是满足投资需求，只起到扬汤止沸的作用。因此即使是年内还有1000亿元左右的融资需求，但类似于9月这种集中上市现象不会出现。

　　“财务需求”不容小视。会计制度准则的改变使得上市公司投资收益将按公允价格计算，因此，企业谨慎安排投资收益认定时间的财务需求必然上升。对于有限售股解禁的，相关大股东或机构投资者存在较大的获利兑现动力，其低成本优势使得限售股抛压不容小视。

　　预判走势：宏观经济的高增长和高通胀特征仍将延续，流动性过剩使市场不会出现显著的资金短缺，但A股业绩整体环比增长动力可能会出现衰竭，整体估值动力不足。在多种因素的作用下，A股展开震荡行情的可能性加大。

　　操作建议：对受益于通胀条件下购买力增强的下游行业和受益于升值重估的上游行业重点关注，同时继续关注具有持续的内生性增长动力的机会。对受到通胀挤压和政策挤压的行业，以及在年末具有兑现股权的相关上市公司股票保持高度警惕。后市我们看好商业零售（含商业地产）、汽车（交运设备）、机械制造、煤炭、交通运输等行业的投资机会。我们对纺织服装以及具有较高资产负债率的行业持谨慎观点。建议重点关注百联股份、福田汽车、中国神华，厦工股份、浦东金桥、中海发展、中国联通、兰花科创、华光股份、民生银行。