新安股份 草甘膦业务超出预期

　　□光大证券 张力扬        

　　

　　新安股份草甘膦价格上涨大幅提升公司盈利能力。能源紧张引发生物能源开发力度加大，转基因作物种植面积扩大，目前草甘膦需求强劲上涨。而草甘膦的实际供给量目前并没有跟上，国际上最大的生产商孟山目前产能在萎缩中，国内主要生产商已经没有多少富余能力满足新的合同。而新的项目受制于环保、原料以及本身工艺水平难以较快释放产能。

供需紧张推动草甘膦价格大幅上涨，而原料价格上涨较少，公司该项业务盈利能力将大幅提升。

　　有机硅下游产品开拓减弱了单体价格下跌影响。有机硅单体由于最近新的产能释放，短期内对市场产生了一定的压力，价格也出现了下跌。新安股份在有机硅单体上工艺水平在国内基本是最高的，公司目前下游高温胶和混炼胶消化单体的比率60％左右。下游产品价格波动较小，所以公司向下游的拓展减弱了单体价格下跌造成的不利影响。

　　市场尚未发掘到新安股份的投资价值。新安股份公司治理完善，产业链上下游配套较好，公司高层激励到位，未来3年由于上下游产业链的拓展和新投产有机硅和草甘膦业务带来的增量，公司成长性非常清晰。我们认为目前股价尚没有反映公司的内在价值。

　　基于对行业发展和公司自身的经营情况，谨慎起见我们假设有机硅业务明年起毛利率每年下跌5％的情况下，我们预测公司2007、2008和2009年的业绩为1.63元、2.16元、2.49元。考虑到公司明确的成长性和目前市场对优质化工股的估值水平，给予公司“买入”评级。

　　关键数字：该股最新价格为43.82元。目前共有16家机构对该股作出评级，其中5家“买入”，8家“增持”，3家“中性”。

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