筹码对抗资金 冲高后可能回落

　　从估值角度来看，A股不再便宜，笔者用普遍预期的2007年业绩增长40%-50％、2008年业绩增长30％的速度来测算，目前沪深300的动态市盈率为2007年38倍、2008年29倍，这样的估值水平要比香港贵一倍以上，更不用说其他市场。那么，为什么A股在不具备估值优势的状况下持续在高位前进呢？这就是根本的筹码和资金的供求关系所决定的。高歌猛进 十月开门红无悬念

　　资金充裕而且成本低廉是驱动因素，而股市有赚钱效应是辅助的因素，泡沫就在这样的氛围中扩大和膨胀。那么，这个过程会无休止地持续下去吗？要客观来看待这个问题。长期来看，泡沫膨胀还没有到达顶峰，但一个阶段以内在估值脱离价值中枢的情况下资金和筹码的供求关系就是决定股指的主要因素了。资金和筹码供求的天平在10月可能发生以下改变：

　　一方面是筹码供应扩大。首先是增量，H股和红筹股回归的启动开始之后不但不会停下来、而且会加速，建设银行、中国神华、中石油只是拉开了序幕，大规模的回归队伍还应该在近期看到，已经通过股东大会要回归A股而且没有法律障碍的公司就有很多家，如首都机场、中煤能源、中国交通建设、首创置业、复地集团、中海集运、广州富力、紫金矿业、上海电气等等。在9月份人们看到的是申购新股冻结资金的不断刷新记录，这个庞大的资金量并不会因为扩容而减少，一级市场的资金供求关系是稳固的，负利率驱赶很多资金进入股市，停留在一级市场谋取稳定收益的资金占了相当的比重，而这部分资金不太会流入二级市场。相反，如果一级市场收益率稳定而且超过二级市场之后，又会吸引二级市场资金的回流。其次是存量的扩容，第四季度A股市场新增限售股解禁总市值将明显增多，10月份、11月份与12月份新增限售股解禁总市值分别多达3247亿元、844亿元与2071亿元，合计超过6000亿元，接近今年上半年新增限售股解禁市值规模。从三季度的大小非减持情况来看，发生减持行为的有264家次大小非股东，涉及128家上市公司、69家次大非、195家次小非，合计减持12.01亿股，按照19元的流通股本加权平均价格来计算，减持228亿元，单单看该数据似乎还不能看出大小非减持的决心。但是值得注意的是，交易所规定达到该公司股份总数的1％时才需要公告，而5％以下的原非流通股股东减持行为实际上是无从知晓的。那么，在大小非减持高峰即将来临的10月份，减持的压力可能会比较大。

　　另一方面是资金的分流。首先是QDII和直通车的开闸放水，A股封闭的历史被打破，尽管闸门开启的速度比较慢、口子也在控制之下，但是这个趋势已经开始明朗，估计10月份会看到开启速度的加快，QDII的规模可能在10月份就接近甚至超过QFII，而直通车也不可能无限期暂停下去。其次是资金成本提升导致部分资金回流银行，预计四季度还会有一两次的加息，10月份也不排除加息或是再度上调准备金率的可能，全年CPI同比增幅约4%，随着息口的走高、负利率的程度将可能被纠正，那么居民储蓄资金“搬家”的热情可能会“降温”。第三是多层次资本市场的构建将对主板市场构成一定程度的资金分流，创业板市场的开设估计会比较快，另外股指期货在H股和红筹股回归到成分股有一定的“稳压器”之后可能就会开启，当然10月份这种可能性不太大，但这些对于资金分流的预期是存在的。

　　因此，目前A股估值的偏高使得市场存在较明显的内在调整压力。引发股指构筑拐点的最关键因素——筹码和资金供求关系可能在10月份发生倾斜，大盘在10月份构筑阶段性头部的可能性较大，冲高回落后的缓慢盘跌可能会在10月出现。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。