新股定位:中国神华(601088)

    中国神华(601088) 新股的上市是当天市场上的焦点，其开盘的的定位是过高还是低估， 对市场而言往往是机遇与挑战。以下是Wind资讯收集的专家对新股定位的 观点及该股的基本面内容。

●上市首日定位预测
来源       定位区间       摘要
东方证券   66元           按可比较公司07年平均53.8倍的市盈率，综合考虑中国
                          神华的情况，我们给予其59倍市盈率，对应股价为66元
                          。与同时A+H上市的兖州煤业相比较，一年平均价差在
                          25%，目前价差为45%，以此计算，神华的股价为56.25
                          和65.26。综合上述几种方法，我们认为神华合理股价
                          在66元附近。


长城证券   70元           不考虑未来的资产注入，仅按现有及在建项目情况预测
                          ，08、09年的EPS将达1.24和1.47。从行业地位、资产
                          注入预期及行业整合能力、产业链完善程度以及未来业
                          绩预测等角度来看，中国神华与西山煤电均具有可比性
                          ，其股价应不低于西山煤电价格。从兖州煤业A股比H股
                          的溢价率来看，中国神华A股价格也应该70元左右，我
                          们认为其未来6个月的目标价应在70元以上。


兴业证券   59.5元         基于中国神华具备资源禀赋、规模经济和一体化等核心
                          竞争优势，业务稳定性高。我们认为应采用35倍PE进行
                          相对估值较为合理，按2009年每股收益1.70元测算，中
                          国神华合理股价应为59.50元。


国金证券   55-60元        现有资产合理估值区间：每股价值58.04~65元RMB；考
                          虑集团注资预期，未来12个月估值目标为：72.78元~7
                          5.68元RMB。预期首日开盘定价在55-60元较为合理。


中信证券   63-66元        我们预测公司07、08、09年EPS分别为1.05元、1.31元
                          和1.67元。考虑到公司资产特质及在板块中的特殊地位
                          ，合理估值为9.5~54.9元。但基于A股首日发行溢价以
                          及A/H溢价水平，我们认为公司首日定价为63~66元。


国信证券   49-62元        根据我们的预测，2007-2009年公司全面摊薄的EPS分别
                          是0.99元、1.25元和1.46元，净利润的复合增长率为2
                          1.44%。需要强调的是，这是在公司现有资产（含本次
                          募资项目）内生增长下的保守预测，是公司盈利的底限
                          。参考A股可比公司估值及A-H溢价率，公司的合理价格
                          区间为49-62元之间。


华泰证券   53-64元        我们用DCF模型定价的结果公司合理价格在41.58元，根
                          据目前煤炭行业上市公司表现情况，以相对定价法计算
                          的二级市场价格在53.2元左右。考虑其雄厚的资源背景
                          ，未来对集团资产的进一步收购可能，可以给其20％的
                          龙头溢价，我们将公司在二级市场定价区间定在53-64
                          元。


国都证券   51元           我们的盈利预测显示，公司07年、08年和09年的每股收
                          益将分别为1.02元、1.26元和1.51元。基于对公司未来
                          三年复合增长率达到22.2%的预期（以06年为基数），
                          结合当前二级市场煤炭板块整体估值水平，我们认为，
                          公司的合理股价为51元左右。


东北证券   46-52元        在假设煤价电价等外部因素不变的情况下，我们保守估
                          计公司2007年和2008年的每股收益为1.02元和1.13元。
                          比对目前A股市场上煤炭类上市公司平均市盈率和兖州
                          煤业的A-H股溢价，中国神华34.99元-36.99元的发行价
                          格区间将远低于其市场价格。我们预计中国神华发行首
                          日价格的行走区间为46-52元，12个月目标价格66元，
                          给与"推荐"评级。


天相投顾   53.6元         预计公司07-09年EPS分别为：1.04元、1.34元和1.59元
                          。考虑到公司未来的成长性和煤、电、路、港产业链的
                          完善，以及公司在煤炭行业的绝对龙头地位。再加上公
                          司有短期收购资产和中长期整体上市的概念。我们认为
                          公司08年合理PE为40倍，合理价格为53.60元左右。


金元证券   65.5-72.05元   07-09年EPS分别为1.05、1.31、1.63。结合公司成长性
                          及可比公司的表现，给予公司40倍的市盈率，对应估值
                          为52.4元。考虑到当前市场的流动性过剩及近期股票上
                          市首日市场表现，预计开盘市盈率为50-55倍，对应的
                          开盘价为65.5-72.05元。


南京证券   40-52元        截至2007年9月18日，可比公司06-08年动态市盈率平均
                          值为53、41、33。我们认为可以给予公司45倍左右PE，
                          则公司合理价值在40-52元。


海通证券   35.5-52.4元    我们预计公司2007－2009年的摊薄每股收益分别为1.0
                          0元、1.16元和1.40元。根据目前煤炭企业的平均估值
                          水平计算，我们认为公司股票的合理价位在35.50-52.
                          40元之间，远高于发行价格，建议申购。


国联证券   60.48-66.78元  目前国内A股市场煤炭股的平均市盈率为56倍左右，我
                          们预计公司07年每股收益能够达到1.08元/股，公司对
                          应股价为60.48元。而公司由于是H股回归，截止9月21
                          日，公司H股股价为43.3港币，折合人民币41.74元，参
                          考国内A股煤炭上市公司相对于H股60％的溢价，公司对
                          应价格为66.78元。我们认为公司目前市场合理价格为
                          60.48~66.78元。建议申购。

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