宝新能源：未来两年或将高增长

　　宝新能源（000690）昨日发布了沪深两市第一份三季报。前三季度，公司实现主营业务收入9.75亿元，比上年同期增长28.96%；实现净利润2.77亿元，同比增长41.45%，基本每股收益为0.37元。

　　公司业绩增长的主要原因是子公司梅县宝丽华房地产开发有限公司通过对位于梅县大新城的土地陆续开发及转让收入的实现，收入及净利润分别比上年同期增长1.59亿元及5104.4万元。不过，今年前三季度营业税金及附加也因此达到3552.45万元，比上年同期增长了201.99％；所得税费用达到1092.64万元，比上年同期大幅增长了453.79％。

　　公司2008年、2009年将进一步迎来业绩高增长期。预计2007年、2008年和2009年公司EPS分别为0.491元、0.805元、1.123元。

　　未来持续高成长性

　　公司目前装机为荷树园电厂一期的两台13.5万千瓦的煤矸石发电机组，预计二期两台30万千瓦的发电机组在2008年4月、8月顺利投产后，公司装机容量将增长222%。

　　而公司的下一个快速增长期将在荷树园三期项目及茂名油页岩项目投产之后，2010年公司业绩将新增一增长点。预计公司到2015年装机容量达到317万千瓦，是2009年末的3.64倍，未来五年公司的装机容量年复合增长率为25%；成为该领域的龙头企业。

　　政策扶持

　　公司电价水平目前为0.5832元/千瓦时（含税），已作为广东省同类型机组的标杆电价，远优于当地的燃煤标杆电价0.4532元/千瓦时（含税含脱硫），随着国家大力降低双高产业，以及一次能源资源价值不断重估的宏观背景下，二次能源的电价有望在2008年迎来上调趋势。

　　税费优惠。公司新能源项目属于国家产业政策鼓励的发电领域，根据有关办法，公司设备国产化可享受约2.2亿元的巨额所得税抵免，使得公司该期项目2005—2009年免交所得税。此外还有增值税减半征收优惠。

　　优先上网。根据2007年发改委、电监会等部门颁发的《节能发电调度办法》，“以热定电”的热电联产燃煤机组、煤矸石发电等资源综合利用发电机组的调度顺序排在天然气发电、燃油发电和常规燃煤机组之前；节能发电调度办法保证了煤矸石发电机组能够优先调度、优先上网。

　　抗风险能力强

　　公司通过资本市场运作优化了财务结构、并增强抗风险能力。

　　增发优化财务结构，通过参与其他公司定向增发盘活了财务资源。公司2006年12月的定向增发，既为公司荷树园电厂二期工程提供了资本金，又提升了公司在电力行业中的地位，同时使得公司的资产负债率从定向增发之前的74.2%下降到43.4%。

　　公司投资云南铜业和航天电器以及目前拟参股长城证券2000万股，其中，公司持有的云南铜业和航天电器的账面收益为12.726亿元（不考虑税收因素），折合为每股收益1.72元。参与上市公司非公开发行的高额回报将大大提升公司的资金实力，使得公司摆脱了制约民营企业发展的最大障碍。投资收益变现后，将获得巨大的现金流入，足以支持公司进行大型的电力项目投资，或者用于偿还银行贷款，可规避加息给企业带来的财务费用增加的风险。

　　盈利能力领先同业

　　预计宝新能源的机组未来两年的发电小时仍可保持6800-7000小时以上，远高于全国火电平均利用小时5000-5200小时。根据规划，到2010年，广东省电力装机容量约9500万千瓦，考虑到关停小火电，则装机容量约为8600万千瓦左右，与未来广东经济的高增长相比而言，未来两年内广东省的电力供求仍处于供应偏紧的状态，宝新能源将维持较高的利用小时。

　　从财务指标来看，公司2006年销售净利率净利润同比增长率、销售净利率分别为218.87%，26.76%，ROIC持续高于其WACC，ROE水平也在同业中居于领先地位。

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