周道炯：资本市场还会有新的飞跃

　　编者按

　　“十六大”以来的五年，是资本市场快速发展的五年。五年里，中国股市总市值首度超过GDP，国民经济“晴雨表”作用进一步加强，资本市场实现了历史性的跨越。

　　从今天起，本报将推出一组系列访谈报道，通过财经界官员、资本市场著名专家、学者的切身感受，共同回望中国资本市场的发展历史，重温五年来资本市场的巨大变化，迎接即将召开的“十七大”，共同创造资本市场更加美好的未来。

　　□本报记者 夏丽华

　　“虽然离开岗位了，但感情很深，难以忘怀。”周道炯，中国证监会第二任主席，在接受本报记者的专访时，他屡屡这样说。虽然是已退役几年的财政金融战线的一名老兵，但转战金融市场，戎马半生的难忘经历，使他还常常关注着这个市场。

　　秋高气爽，翡翠湖畔，周道炯在安徽合肥出席一个会议间隙接受了记者采访。他说，“不管是五年，还是十年，我很乐观，资本市场还会有新的大发展。”

　　是市场，就会有涨有跌

　　记者：十七大即将召开，五年一次的盛会也是人们梳理过去展望未来的时刻，您如何评价过去五年间中国资本市场的发展？

　　周：对资本市场而言，十六大后的几年是非常重要的转折期，市场从低迷走向复苏，资本市场在经历前一段快速发展后又进入了一个崭新的阶段，成绩可圈可点。

　　目前，我国境内上市公司1500余家，总市值20多万亿元，已经超过我国GDP；投资者开户数超过1亿户，同时机构投资者发展成效显著，机构投资者持有流通市值的比例接近一半；已发行300多只基金，基金净值逾3万亿元，同时，期货品种不断增加，市场化的公司债也进入了试点阶段，对外开放稳步推进，在合格境外机构投资者的基础上，目前证券业的合格境内机构投资者也起航了。

　　总体上看，这五年间，资本市场由新兴市场向发达国家成熟市场迈了一大步，中国资本市场时间短，发展快，贡献大，这是必须肯定和毋庸置疑的。

　　记者：有人说，您在任中国证监会主席期间，很多投资者赚钱了，但当年您上任不久就出台了给股市降温的措施，现在股市持续高涨，监管部门也表达了一定的担忧，您如何看？

　　周：有两点必须明白：资本市场是高风险的市场；是市场，就会有涨有跌，这是非常正常的。现在市场中既有很具投资价值的蓝筹股，也有少数没有业绩支撑股价却一飞冲天的ST股，所谓的“垃圾股”，这是当前必须要注意的。

　　而我们要做的就是，防止过度投机和市场大起大落。坚持“三公”原则，维护投资者的合法权益。

　　记者：相信大家对1996年《人民日报》针对股市的评论员文章记忆犹新，听说这篇文章实际上出自您的手笔，见报后高烧的股市应声而落。今天的市场已经发生了很大的变化，监管也在改变思路，针对股市高烧，政府应该怎样作为？

　　周：实际上在这篇评论员文章出台前，监管部门已经推出了后来市场所说的“12道金牌”等措施，有这些动作并不是为了打压市场，根本目的还是为了引导投资者正确看待股市风险，理性投资。

　　当年股市盘子小，股民也不算太多，现在市场规模翻了不止几倍，投资者规模急剧扩大，大户也多了，包括国有企业在内的入市资金来源五花八门，盘子太大，风险也更加突出。监管部门在通过各种渠道持续深化投资者教育等，我也注意到，媒体上也在刊登各种提醒投资者注意风险，加强证券市场基础知识学习的文章，这些都是非常必要的、合适的。

　　夯实市场的广度和深度

　　记者：这五年，资本市场变革波澜壮阔，您印象最深的是什么？如果说还有一些遗憾，您认为是什么？

　　周：印象最深的是股权分置改革，从最初的争议到最后被市场各方接受，改革很艰难，但这一变革消除了中国资本市场最大的痼疾，中国资本市场与国际市场接轨了。

　　这中间当然还有经验和教训，市场也还有不少薄弱环节。概括地说，体现在三个方面：一是市场化的广度和深度不够，直接融资比重偏低，股权融资和固定收益类产品的比例不协调。二是市场运行机制不完善。市场化的创新环境不完善，市场的制度创新、业务创新、品种创新等，也滞后于经济和金融发展的实际需要。三是市场的约束机制不健全，大股东及内部控制人等恶意掏空上市公司等问题长期存在，尚未完全解决，将会严重影响投资者的信心。

　　比如，上市公司发行审核制度还需进一步市场化，多层次资本市场建设还要加快步伐，要尽早推出创业板和股指期货等金融衍生品，市场不规范甚至恶意炒作的现象仍时有发生，上市公司质量还需提高，从源头上真正完善公司治理，加大监管力度和市场对外开放进程等。

　　记者：如果以五年为界，您认为五年后中国的资本市场是怎样的，能简单预测一下吗？

　　周：未来五年资本市场还会在现有的基础上有新的大发展，无论是从市场规模、法制建设、市场化监管、对外开放等，市场的深度和广度都会有新的飞跃。让我预测五年后中国资本市场的规模，这个不好说。中国市场块头大，在目前的基础上再翻一倍也不是没有可能。

　　资本市场肯定有风险，但要发展市场经济必然要发展资本市场，这是市场经济的最前沿。我认为当前还要解决认识问题，要正确处理虚拟经济与实体经济的关系。目前我国虚拟经济领域在结构和规模上还存在着一些问题，比如债券市场相对于股票市场发展较慢，期货交易品种不够丰富，金融期货的不足就严重限制了我国在这些领域影响这些物品现价的权利等。在今后五年的发展中，这些问题会一步一步地解决，市场的广度和深度必然会进一步夯实。

　　我经常说一个比喻，在市场经济的发展过程中，实体经济是整个经济的硬件，而虚拟经济就像是软件。只有硬件没有软件，经济就没有活力；良好的软件条件，会促使硬件发挥出最大的功能。因此，进一步健康快速地发展虚拟经济是建设社会主义现代化的重要一环，绝不能忽视。同时又要强化风险意识，切实加强市场监管，防患于未然。因为，虚拟经济的高度流动性也会带来大量投机活动，给经济发展带来严重风险。

　　凡事预则立，不预则废。近20年来，世界上很多事件都要求我们引以为戒，如1992年的欧洲货币危机，1994年的墨西哥金融危机，1997年的东南亚金融危机，1999年的巴西金融危机，2001年的阿根廷金融危机以及日本泡沫经济的后遗症等，这些教训都要引起重视，认真吸取。