调整将持续 国际油价80美元之上难立足

　　刘亚琴 短期内多空分歧使得原油在80美元附近或有反复行情，中线将面临调整压力，调整期有望一直持续到十一月份。

　　随着次级债对市场影响的淡化，以及短期内的利多消息不断，原油延续了探底回升的走势，并在九月中旬不断刷新纪录高点。9月14日原油曾一度创下80.36的纪录高点，反弹幅度超出市场之前对原油的预期水平。此轮原油的反弹除了汽油的领涨还来自于其它多个层面的因素。汽油在前一轮超跌后的强劲反弹首先启动了原油的反弹能量。周边黄金市场以及股市的回暖加强了原油的强势气氛。炼厂故障、库存下降、飓风升级以及布什宣布援助次级抵押借款者等利好消息则进一步强化了原油的强反弹趋势。

　　缘何上$80

　　原油价格的上涨与近期美元价值下挫有直接关联。导致美元近期疲软的主要原因是市场对美国经济健康状况的普遍担忧。对次级抵押贷款市场问题的担忧、不利于美元汇率的住房市场和消费支出数据以及槽糕的通货膨胀率也是令美元承压的因素。原油期货的参与者主要来自于三方，一是能源生产、消费企业，二是机构投资者，如对冲基金，三是大量中小投资者。美元的贬值使得大量国际资本流出美元资产，冲入以能源与金属等具有较强金融属性的商品期货。其中对冲基金以及大投机商对目前原油期货市场的上涨态势无疑起到了推波助澜的作用。如果美元继续表现疲软，这些基金就会借助于市场的各种利多题材持续拉动商品期货价格上升，原油作为纽约商业交易所最为活跃的品种之一则首当其冲。

　　其中地缘政治作为基金炒作的筹码，是原油市场上扣人心弦的一个因素。全球对来自沙特阿拉伯恐怖活动对原油设施的影响以及以色列、尼日利亚、委内瑞拉等产油国面临的骚乱保持着高度的警惕。近期美伊关系的恶化对市场心理产生了较大影响。美国尼克松中心专家表示，无论是总统布什还是美国军方，目前肯定制定有摧毁伊朗的详细计划，但是美国目前还不会立即对伊朗动武。美国将会对伊朗施加包括军事威胁、外交围困、经济制裁、国际舆论等在内的综合压力。虽然原油市场近年来对地缘政治的影响已有所适应，但最近美国伊朗核问题不断升级仍然成为近期原油市场关注的一个焦点。

　　三大拆台因素

　　不过原油是否能够借助于当现市场存在的一些利多题材站稳80美元一线，仍然值得怀疑。原油价格在逼近80美元时，市场波动幅度明显加剧，多空分岐较大。市场对前期的一些利多题材已经有了较好的消化后，上涨动能已经衰竭。如若市场没有进一步特加的特别的利好题材，原油将在后期逐渐回归到对前期价格修正性的弱势行情之中。

　　首先，美国经济前景的不甚乐观将压制原油价格的上涨。

　　石油需求增长主要发生新兴国家，从整体市场来看，石油需求通常偏向于刚性需求。美国经济增长速度放缓，对全球原油实质需求影响程度比较微小。但对于原油而言，其金融属性远高于其商品属性，宏观经济的发展对原油走势的影响非常深刻。8月中旬的美国次级债风波使得投资者对金融市场的担忧进一步加深，引发了全球金融市场的剧烈波动。在各央行积级救市后，市场信心有所恢复，整体金融市场状况有所改善。但积级的救市同时也许也意味着其丧失了市场自发调整的机会。随着美国次级抵押市场存的问题的不断涌现，不排除全球金融市场再次受到干扰。强劲反弹的背后也许也酝酿着下一步深刻的调整。原油价格近期虽有较大幅度的回落，但实际上同往年相比仍然是一个相对高点。经济的走缓以及原油供求基本面的不确定性给予高位的油价以比较沉重的压力。

　　其次，原油的季节性利多炒作逐渐进入尾声，原油本轮上涨的基础背景已经有所改变。

　　从近十几年原油的价格走势规律来看，原油每年几乎都存在两波上涨下跌的轮回行情。一波借助于炒作夏季自驾高峰期汽油的高需求，另一波则借助于冬季寒冷居民取暖油的高需求。九月份则通常是原油价格运行方向的转折过渡期。市场通常将九月的第一个星期日美国劳工日作为夏季汽油消费旺季结束的标志性日期。在原油在距离冬季的取暖油需求旺季炒作尚存较长一段时期的情况下，市场的投资视角很容易切换到看空状态。

　　实际上从美国能源署公布历年汽油库存数据，我们可以发现，汽油库存在九月前通常呈现下跌趋势，而进入到九月份以后，随着需求的减少，汽油库存数据的变化将开始转向于上升趋势。因此交易者不宜对汽油乃至于原油的反弹有过高预期。从近期CFTC公布的NYMEX轻原油持仓报告来看，目前基金的总持仓仍然保持在150万手以上的规模级水平上，其中基金多头现持仓23余手，空头持仓由7月份13万余手逐渐增加，现持仓18余万手。这也意味着即使在近期原油不断反弹的过程中，做空的力量仍然在不断加强。持仓的这种变化也是历年来的较为规律性的变化，这种惯性趋势将使得原油的后势难以避免表现的相对疲软。原油抵达80美元后，市场的恐高心理将使得多头获利了结，而更多的空头在此阶段进一步加仓。

　　再次，飓风的炒作在今年未必能推涨油价。

　　飓风的炒作前期已开始进入到交易者的视野。从以往的规律来看，八月至十月通常是飓风主导的市场，墨西哥湾为美国最重的原油产区及集散地，较易受到飓风的威胁。不过原油在这之前已经暗下积累了一定的"飓风"溢价，如若飓风发生并影响到石油的生产，这个溢价将会继续窜升。但如若飓风未似预期影响到石油产区，飓风的潜在利多效应非但消逝，且会转于向利空，回吐前期的溢价。2006年，飓风就未能有效推动油价。今年迪安飓风曾一度为原油的反弹提供了可能，但之后飓风改变路线由墨西哥南部登陆，避开了开了墨西哥湾主要油气产区，且风力逐渐减弱，拖累了原油的反弹。尽管飓风在后期仍有可能随时左右到原油价格，但交易者不宜对其影响有过高的预期。

　　综上所述，原油价格在9月上旬的这轮强劲反弹中，市场已经对各种利多题材进行了很好的消化，其继续上涨的动能正在逐渐衰竭。笔者认为短期内多空分歧使得原油在80美元附近或有反复行情，中线将面临调整压力，调整期有望一直持续到十一月份。在十一月份之后，取暖油的消费逐渐启动，从而领涨原油对其格形成支撑。通常一年中原油价格的高点都产生在夏季，如若原油在当下不能进一步蓄积能量站稳80美元一线，冬季则更难以企及。(中国国际期货)