央行第六次定向票据预热“加息”？

　　本报记者 王宇新

　　10月11日，中国人民银行将向部分公开市场一级交易商发行总额约1500亿元的3年期定向央票。这是今年以来央行第六次发行定向票据。

　　据了解，国庆节前最后一个交易日即9月28日，央行向部分商业银行下发了书面通知，将向其发行一定规模的定向票据，正式发行日期为10月11日，缴款日期为10月12日。本期定向票据期限为3年，票面利率为3．95％，将主要面向国有商业银行和股份制商业银行发行。其中，工商银行、建设银行、农业银行、中国银行和交通银行将分别被发行270亿元、240亿元、220亿元、170亿元和110亿元，共计1010亿元，占发行总量的三分之二；其余510亿元将由浦发银行、招商银行和民生银行等9家股份制银行承担，分别被发行40—80亿元。

　　与以往不同的是，央行在通知中明确：本期定向票据可以流通、质押，与普通央行票据类似。这就意味着，对商业银行而言，本期定向票据的资金冻结功能有所减弱。

　　对于此次央行再度发行定向票据，有业内人士分析指出，这与国庆前大盘新股频发造成货币利率过高、进而导致央行正常回笼操作难度加大有直接关系。

　　由于大盘股连续发行，9月货币市场利率持续处于历史高位。为平抑货币利率，央行公开市场操作力度明显减弱，形成向市场净投放资金的局面。据Ｗｉｎｄ资讯统计，在9月7日年内第五次发行定向票据回收1510亿元资金的情况下，9月央行公开市场操作仍实现1860亿元的资金净投放。

　　根据今年以来，定向票据发行后约一周左右就进行加息的经验，加息之弦再度绷紧。考虑到当前央行货币政策委员会在9月28日召开的三季度例会上表示，下一阶段应继续实行稳中适度从紧的货币政策，加强利率、汇率等本外币政策的协调配合和银行体系流动性管理，其中，特别值得注意的是提到“适当加大政策调控力度，保持货币信贷合理增长”。

　　尽管有专家指出，这就意味着央行可能采取一次性加息0．54个百分点以抵御目前居高不下的ＣＰＩ，但就笔者看来，央行更可能采取每次加息幅度0．27个百分点，并且年内将进行多次加息以提高加息频率的方式进行操作，这也符合央行货币政策一贯坚持的“稳健性”原则。

　　目前的争议仍集中在加息的时间选择上。有专家表示，9月15日央行刚刚进行了年内第五次加息，可能还需要一段时间来观察加息的效果。10月加息的可能性较小，而11月、12月加息的可能性更大一些。

　　但截至目前，由于国家统计局尚未公布9月份以及前三季度的宏观经济运行数据，加息似乎还缺乏有效的数据支撑。但市场普遍预计9月份中国ＣＰＩ同比会增长6％以上，甚至有机构认为会达到7％。“由于前期涨价的因素并没有消失，气候、节日消费等季节性因素对ＣＰＩ的推动作用开始明显增强，8月份6．5％的ＣＰＩ涨幅并不是年内ＣＰＩ涨幅的高点，9、10月份ＣＰＩ涨幅再创新高应该没有太大的悬念。预计9月份ＣＰＩ涨幅在6．9％左右，10月份ＣＰＩ涨幅可能在7％以上。”申银万国证券研究所在最近的一份研究报告中指出。

　　因此，预计加息会在统计局公布9月份以及第三季度的宏观经济运行数据之后。至于统计局何时会公布这些“敏感数据”，市场普遍认为从本周起数据将陆续发布，但申银万国证券研究所宏观经济分析师李慧勇对中国经济时报记者表示，由于季度数据的核算比月度数据的核算需要更多的时间，除了信贷数据和外贸数据能够在10月中旬公布之外，国家统计局负责发布的ＧＤＰ、ＣＰＩ、投资、消费等数据要到10月24日左右才能公布，政策更有可能在数据公布之后出台。

　　李慧勇还指出，除了3季度数据公布之后的10月份下旬将加息1次之外，考虑到10月份物价仍然高企，11月份仍有可能再加息1次。基于对明年物价走势的预测，在明年上半年仍有可能再加息三次。