花旗给予华润电力“”买入“”评级

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　　花旗日前发表研究报告，维持华润电力（0836.HK）“买入”评级，目标价由22港元提高至35港元，相当于08年市盈率30倍，市盈增长比率(PEG)1倍，上调幅度为59%或13港元，当中7港元来自煤矿业务，6港元来自发电业务。

　　华润电力日前公布，按每股24.3港元，先旧后新配售2亿股，相当于5.12%已发行股本。所得款项约48.6亿港元，将投资于包含内蒙古煤矿、铁路及港口的垂直结合项目。

　　该项目将内蒙古的煤炭，以铁路运送至辽宁省锦州市的港口，然后将煤炭输送至华润电力辖下沿海地区的电厂。项目总资本开支211.8亿元人民币，当中华润电力摊占148.56亿元。

　　花旗指出，煤矿位于内蒙古东部的西乌珠穆沁旗以东60公里，蕴藏量46亿吨，已探明储量29.3亿吨。原煤发热量为每克5200千卡，高于邻近矿区的3800-3900千卡，较适宜长途运输。虽然不是露天煤矿，但开采成本约80至100元人民币，并不昂贵。项目首期将于2010年开始营运，并于2011年全面投产，届时年产量将为3000万吨；而项目第二期将于2013年运作，料可增加年产量5000万吨。煤矿将以市值售予华润电力旗下沿海地区的电厂，而非向外界出售，主要因为项目旨在降低华润电力的煤炭供应风险。花旗估计，项目产量将可满足华润电力2009至2013年需求的25%至48%。

　　花旗指出，华润电力具备营运煤矿的经验，于过去5年在河南、山西、贵州投资了5个矿场，持股量达49%，除了为获取煤炭外，还因累积运营煤矿的经验。该等矿场将于2010年开始陆续投产，预期每年为华润电力旗下内陆电厂提供1500万吨煤。

　　花旗预期，将原煤运送至锦州港的总成本约每吨200元人民币，当中包含80至100元开采成本，及100元铁路运输成本。据华润电力旗下锦州电厂的数据，锦州同等热量的原煤售价为每吨340元人民币，意味华润电力可从每吨内蒙煤炭赚取140元，相当于每股价值提升7.07元。

　　此外，花旗将华润电力发电业务的每股价值，由22港元调高至27.93港元，主要由于预期华润电力可获得更多机会发展燃煤电厂，当中包括拟于内蒙矿场附近兴建的新电厂。料至2010年，该电厂的发电量相当于集团整体11%。

　　花旗指出，华润电力的市值较公用股港灯（0006.HK）及长江基建（1038.HK）高，而过去3个月及6个月的流通量亦高于该两只公用股，加上最近华润电力配股，对增加流通量为正面因素，因而有机会在明年取代港灯及长江基建成为恒生指数成分股，成为股价的上升动力。花旗预期，华润电力今明两年的纯利为33.81亿及48.25亿港元，市盈率为35.1倍及24.6倍，市净率为5倍及4.3倍。 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。