南京证券：2007年四季度投资策略报告

    ——主题投资再度回潮

　　●过去几年来，货币发行量巨大，而且巨额的贸易顺差也创造更多的货币，造成流动性过剩，为通货膨胀形成创造条件，此次由食品价格推动的CPI上升，终究归因于货币过剩，因此，中国经济步入温和通胀和快速增长阶段。

　　●由于温和通胀出现，央行政策重心将转向抑制通胀，通过加息解决负利率现象，将使美元与人民币利差收窄，而月度巨额贸易顺差并不一定如预期减少，将刺激人民币对美元更快的升值。

　　●负利率及股市财富强化效应不断推动居民储蓄资本化，也推动A股市场整体估值处于全球之巅，但不断超出预期的上市公司盈利增长其实隐含较大波动因素，同时，过度偏离估值中枢，亦可能引发的政策强硬，四季度市场环境并不乐观。

　　●虽然08年企业所得税降低等潜在利多因素支持，但基准利率提升形成的估值压力仍然制约市场获得更高的估值水平，在这种情况下，价值投资已难以获得足够的安全边际，因此，四季度市场总体机会较为有限，以资产注入、资产重组等方式，通过外延式的增长，突破估值的约束将成为四季度最重要的投资机会，而温和通胀、美元贬值对部分行业形成价值重估，也是重要的投资主题。此外，可能推出的股指期货为具有战略价值的权重股带来交易性机。