亚泰集团：受益于证券行业的高速发展

　　公司背景

　　亚泰集团是我国东北地区一家地区性控股企业，旗下公司主要从事水泥生产和房地产开发业务。同时，亚泰集团在证券、超市和酒店业务等方面也有涉足。截至07年6月末，公司总资产为101.8亿人民币，净资产达到31.1亿人民币。

　　主要发现

　　水泥市场需求旺盛。公司预计07年水泥和熟料产量将同比增长12%至1,389万公吨。由于水泥价格上涨，07年上半年水泥业务毛利率从上年同期的11.17%提高至25.30%，收入环比增长61.78%至11.8亿人民币。国家“十一五规划”中曾提到，东北地区的固定资产投资将达到695亿人民币，基本相当于水泥年需求8,000万-1亿公吨。因此，公司对市场前景充满信心。

　　定向增发加速发展。亚泰集团宣布已就A股定向增发获得证监会批准。公司将通过此次非公开发行融资15亿人民币，用于主营业务的发展。其中12亿人民币将用于三条熟料生产线(产能共计14,000公吨/天)的建设。建成投产后，公司的熟料产能将提高30%。余下3亿人民币将投资于房地产开发项目。

　　资本注入仍在谈判当中。公司与世界建材巨头爱尔兰CRH公司的谈判仍在继续。CRH曾表示希望持有公司水泥业务26%的权益。亚泰集团预计，谈判双方有望在年末达成正式协议。考虑到目前的估值，此次资本注入预计为10亿人民币左右。

　　受益于证券行业的高速发展。公司是东北证券的大股东，持有30.71%的权益。07年上半年，东北证券贡献净利润2.778亿人民币，占亚泰集团总利润的91.5%。

　　增发价悬而未决。我们预计亚泰集团07年每股收益约为0.47-0.52人民币。基于30倍的07年预期市盈率，我们认为此次非公开发行每股价格约为15人民币。增发完成后，每股账面价值将从2.47人民币提升至3.46人民币。

　　结论

　　亚泰集团正处于高速发展期。公司将在当地政府的支持下收购更多资产，尤其是小型水泥生产企业。但是，快速扩张无疑加重了公司的负债，预计07年下半年公司的负债率将继续升高。

　　作者：袁琳 中银国际 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。