财富证券：烟台万华 业绩继续高速增长(图)

　　2006年，国内消费MDI60万吨，较2005年的46.2万吨增长29.8%，过去5年平均增长率高达23.4%，随着我国国民经济持续高速发展，居民消费结构将逐步升级，高档产品需求量将逐步扩大，我国MDI的消费将继续保持高速增长，预计2010年国内MDI需求将达到110万吨，2006-2010年5年复合增长率将达到13.24%。

　　国内MDI产能扩张较快，06年产能为54万吨，2008年、2010年，将分别达到89万吨、119万吨，2006至2010年5年复合增长率将达到17.08%。随着MDI新增产能逐步投产，国内市场竞争将逐步加剧，但MDI行业是寡头垄断格局，未来几年MDI行业将以平稳为主旋律，价格仍将保持高位运行。

　　近年来，国内苯胺产能扩张较快，截至2006年底，国内苯胺产能约为96.2万吨，同比增长62.6%；预计2007年底国内苯胺生产能力将达到107万吨，而需求仅为73万吨左右，由于扩建和新建产能陆续投入市场，未来两年内国内苯胺将保持供大于求的趋势，未来两年内价格将在低位运行。

　　公司目前MDI产能30万吨/年，宁波装置16扩24将于今年10月中旬进行，预计12月初投产，扩产完成后，公司MDI产能年内将达到38万吨/年，之后将在2008年通过技术改造将宁波万华一期产能从24万吨提升至30万吨。宁波二期30万吨/年项目已获批准，将在今年底前开工，2010年可建成投产，届时公司MDI总产能将达到74万吨。将挤进全球前四名。

　　由于需求旺盛及部分装置运行不稳定，今年国内外MDI市场仍呈现出供应偏紧的态势。目前，公司纯MDI，聚合MDI出厂价均为27500元/吨，已创2006年以来新高。预计08年随着新增产能逐步投产，MDI价格将小幅回落，但仍将在高位运行。

　　预计2007年，2008年公司EPS分别为0.98、1.40元，按照化工新材料公司平均估值水平，给予公司40-42倍的市盈率，公司2008年合理价值区间应该为56—58.8元，给予公司“强烈推荐”的投资评级。作者：刘威 财富证券

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