化工行业：10月需求旺盛 重点关注4只龙头股

　　报告摘要：

　　纯碱和氯碱行业进入景气：纯碱下游玻璃和氧化铝行业需求保持增长，同时国际价格高企，国内纯碱企业已经满负荷生产，仍然无法满足市场需求。而到08年年底之前，没有大的纯碱产能投放，需求超过供给的形势一目了然，因此我们判断价格有进一步上涨的动力。建议关注三友化工、山东海化、双环科技。

　　烧碱下游氧化铝对烧碱需求增速很快，化纤下半年也进入旺季，同时国际烧碱市场需求旺盛，出口贸易较好，烧碱价格有望高位稳定。氯碱行业建议关注英力特、新疆天业、中泰化学等成本优势的公司。

　　甲醇价格高企，二甲醚标准即将出台：目前全国甲醇市场整体货源依然偏紧，9月中旬后国内甲醛行业将进入传统生产旺季，对甲醇的需求将稳步增长，成为支撑价格高位运行的主要动力。二甲醚的国家标准将于2008年出台，拉动对甲醇的需求。未来我国甲醇主要来自煤化工企业，对华鲁恒升、云维股份、柳化股份是明显利好。

　　TDI价格继续上涨，MDI高位振荡：9月1日开始上海巴斯夫的16万吨装置停工检修28天，同时十一期间上海对TDI实施禁运，导致国内TDI供应紧张，市场价格已经达到5.5万元/吨。沧州大化的3万吨TDI仍然未复工，估计在本月底的可能性较大。建议关注蓝星清洗。万华烟台装置检修结束，但宁波装置即将面临检修，供货不会有大的增加，十月份万华的出厂价继续保持在2.75万元／吨。

　　尿素价格反弹，磷酸二铵进入旺季，钾肥合同价格可能大幅上涨：全国尿素价格在出口形势看好的拉动下继续呈上扬走势，价格回升到1600元/吨以上。磷酸二铵国内市场需求逐渐加大，价格持续上扬，目前64%二铵出厂价为2650元/吨左右。二铵国际市场仍是高涨不止，中国出口的二铵平均上涨了5～20美元/吨（FOB价），尽管国家征收20%的关税，仍挡不住外销的热情。受国际市场的影响，氯化钾的价格依旧呈现上涨的趋势，预计08年的合同的涨幅不会太小，盐湖钾肥将继续受益。

　　下游纺织服装行业自九月开始进入秋冬旺季，渐旺的需求支撑化纤行业整体景气度维持高位：粘胶短纤超出市场预期，粘棉价差创造历史新高。我们认为由于粘胶短纤应用范围的扩大和品质的提高，粘胶短纤已经显现出与棉重新定位的趋势，具体表现为粘棉价差将在5000元以上获得动态平衡，粘胶短纤行业的盈利能力将更多的受到上游棉浆粕的供给和下游人棉应用需求的影响。建议关注山东海龙和澳洋科技。

　　1.基础化工行业：

　　纯碱和氯碱行业进入景气

　　纯碱和烧碱的下游需求旺盛纯碱下游玻璃和氧化铝行业需求保持增长，同时国际价格高企，国内纯碱企业已经满负荷生产，仍然无法满足市场需求。而到08年年底之前，没有大的纯碱产能投放，需求超过供给的形势一目了然，因此我们判断价格有进一步上涨的动力。建议关注三友化工、山东海化、双环科技。烧碱下游氧化铝对烧碱需求增速很快，化纤下半年也进入旺季，同时国际烧碱市场需求旺盛，出口贸易较好，烧碱价格有望高位稳定。

　　2.特种化工行业：

　　TDI价格继续上涨，达到5.5万元／吨9月1日开始上海巴斯夫的16万吨装置停工检修28天，同时十一期间上海对TDI实施禁运，导致国内TDI供应紧张，市场价格已经达到5.5万元/吨。沧州大化的3万吨TDI仍然未复工，估计在本月底的可能性较大。建议关注蓝星清洗。

　　3.化肥与农用化工行业：

　　尿素价格反弹全国尿素价格在出口形势看好的拉动下继续呈上扬走势，价格回升到1600元/吨以上。

　　随着国际尿素价格的持续回升，目前中国小颗粒袋装尿素港口价格连续上涨至268～273美元/吨，在加上10月份以后出口关税从30％下调为15%，国内尿素厂家开始积极发货到港口等待出口。

　　4.化纤行业：

　　整体进入平稳增长投资重点在“资源＋差异化”优势企业下游纺织服装行业自九月开始进入秋冬旺季，渐旺的需求支撑化纤行业整体景气度维持高位，其中粘胶短纤再度超出市场预期，产销两旺，价格再次上涨，粘棉价差创造历史新高。我们维持对化纤行业整体的谨慎乐观的观点，我们认为投资重点在于拥有“资源＋差异化”双重优势的企业，建议关注粘胶短纤、氨纶以及差异化纤维品种，重点推荐澳洋科技、山东海龙。

　　涤纶－整体中性看好差异化产品涤纶属于石化产业链的末端，产品价格与原油价格齐涨共跌，而销量则受下游纺织业景气度和价格承受力的约束，企业盈利能力不强且波动很大。九月份，原料乙二醇大幅上涨，而PTA略有下跌，受成本支撑，产品涤纶短纤和长丝价格基本稳定，行业盈利空间再度减小，我们建议重点关注具有产品差异化优势的企业，对涤纶行业整体投资评级维持“中性”。

　　5.重点公司动态

　　5.1.三友化工：收益于纯碱行业景气周期来临重质纯碱产能国内第一：公司目前纯碱产能150万吨，位列国内第二位，其中重质纯碱达到110万吨，是国内最大的重质纯碱生产企业，重质化率达到73％。公司为国家投资建设的“新三碱”之一，1992年投产时产能为60万吨。通过不断的扩能，公司产能持续上升。公司06年生产纯碱155万吨，预计07年产量将达170万吨。公司计划增发建设超低盐重质纯碱，将提升产品档次。

　　两碱联合，循环经济:05年5月底公司的30万吨烧碱和30万吨PVC一期“双十项目”行业月度报告敬请参阅报告结尾处免责申明7（即10万吨烧碱和10万吨PVC）投产，二期20万吨烧碱和20万吨PVC于07年7月投产。纯碱和烧碱两碱联合可以增加物料的互供，打造循环经济的有利态势。生产PVC过程中的废料电石渣，替代部分纯碱生产过程中的原料石灰石。离子膜烧碱的原料电解盐水纯度要求高，须经两次盐水精制过程，而二次盐水精制过程中不合格的盐水只能循环精制，增加企业能耗。在两碱联合模式下，这些对离子膜烧碱不合格的盐水却是纯碱合格的原料。公司是国内首批循环经济试点，获得了1000万元的财政支持。

　　增发进入有机硅新材料行业：公司将利用氯碱平台实施从无机化工向有机化工的发展，除了聚氯乙烯扩产之外，公司计划利用增发募集资金进入有机硅新材料行业，计划建设6万吨的有机硅单体，技术来源于晨光化工研究院。有机硅项目将使公司进入新材料领域，估值将获大幅提升。

　　受益于纯碱行业景气周期，给予“买入－A”评级：我们判断纯碱行业将进入新一轮景气周期，做为国内纯碱龙头，公司业绩将保持高速增长。预计2007年每股收益为0.59元，08年为0.84元，09年高达1.08元。2010年有机硅项目投产，公司收益将大幅增长。我们给予公司“买入－A”评级。6个月目标价24元，于目前股价比较有较大上升空间。

　　5.2.山东海龙：“资源＋差异化”优势突出公司目前拥有13万吨棉浆粕，12万吨粘胶短纤，8000吨粘胶长丝产能，是粘胶短纤行业龙头企业，公司另有合资项目在新疆生产棉浆粕10万吨和粘胶短纤8万吨，棉浆粕一期工程4万吨已经投产，预计08年将全面达产，其余项目预计08、09年底陆续投产，公司另有3万吨差别化短纤公开增发项目待批，公司在08年后的资源优势和差异化产品优势将更加突出，预计07、08年每股收益分别为0.75元和1.05元。

　　5.3.澳洋科技（002172）资源优势突出新建产能提升差异化水平公司目前拥有粘胶短纤产能9.3万吨，棉浆粕产能8万吨，公司棉浆粕产能位于新疆玛纳斯产棉区，成本优势突出，并且具备再扩产可能性，募集资金项目阜宁澳洋5万吨差别化粘胶短纤项目主要生产高白、有色、细旦等差异化品种，我们预计将于10月下旬投产，公司的差异化水平将大幅提升，盈利能力也将显著提高，预计07、08年每股收益将达到1.45元、2.05元。

　　5.4.力元新材：受益于节能减排和新能源细分行业龙头：泡沫镍产能国际第一，增发注入的二次电池资产的产能位居国际第五，资产注入后业绩将大幅增长。

　　专利技术壁垒和科研能力：拥有泡沫镍中国原创专利；二次电池开发能力强大，高温镍氢电池、镍锌电池开发成功，开始投产。

　　订单饱满，持续扩能：电池产品出口订单饱满，目前产能只能满足1／3的订单量，公司只能有选择性的接单，正在持续扩能，06年电池生产能力60万只／天，07年达到了150万只／天。08年电池4期也将投产，产能持续扩张。

　　节能减排和新能源：公司为丰田认证混合动力车电池原料供应商，国内混合动力车标准即将发布，国内几大汽车生产商与公司合作，公司将受益于节能减排政策。公司开发的高温镍氢电池解决了高温下太阳能的储存问题，在新能源的推广上占据先机。因此，公司估指水平面临较大提升空间。

　　预计2007年、2008年、2009年摊薄每股收益为0.22元、0.61元、0.98元，给予“买入－A”评级。

　　作者：刘军 安信证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。