基金规模“一夜长大”“后3万亿”时代隐忧重重

　　资产规模从0到1万亿元，花了整整9年时间；但从1万亿元到3万亿元，却仅用了6个多月———

　　基金的日益庞大，正逐步改变以散户为主的市场投资者结构，有助于市场的稳定。但基金业规模急速膨胀，未必是件好事。

　　当前，基金的成长速度，令人惊叹。

　　有关统计显示，今年4月以来，仅仅6个月的时间里，国内基金业的成长迈过了3个台阶———基金资产规模从突破1万亿元，到超过2万亿元直至目前的3万多亿元，相当于沪深A股市场流通股总市值的三成。

　　回顾之前，我国基金业从1998年开始发展，并逐步实现了资产规模从0到1万亿元的跨越，而这一过程，整整9年。

　　“一夜长大”的动力

　　以股票基金为主，我国基金业的成长，自然就离不开股市的发展。而今年以来，沪深股市的极大繁荣，正是基金“一夜长大”的直接驱动力。

　　以沪市为例，今年以来，沪综指从2728.19点起步，其间虽然曾遭遇几次大跌调整，如“5·30”，但指数依然坚挺地上涨到目前突破6000点，累计涨幅达到120%左右。不仅如此，在今年的牛市行情中，基金重仓股的表现更是强于大盘，股价平均涨幅则超过150%，有的更是翻了好几倍。受益于股市的成长，今年前3季度，全部123只股票型基金中，90只基金今年以来的净值增长率超过100%，华夏大盘精选、中邮核心优选两只基金的净值增长率更是在200%以上。

　　如此巨大的市场财富效应，自然使得基金资产规模水涨船高。不过，依靠投资增值的规模扩张，仅仅是一个方面。同样受益于繁荣牛市，新基金发行的持续火爆，则是基金做大规模的另一个支撑。虽然，今年以来获批的新基金数量较去年同期大幅下降，缩减了四成多，但总体上看基金首募规模仍然超过去年同期水平。在这种情况下，新基金的体量也就越来越大。数据显示，今年以来单只新基金的平均首募规模达到80多亿份，同比增长2倍。在今年新发基金普遍采取了限量发行的前提下，超过90亿份的巨型基金仍有10多只，其中，广发大盘成长、景顺长城精选蓝筹等基金的规模都接近150亿元。

　　更值得一提的是，基金业之所以能超速成长，“5·30”的暴跌也是一个积极的推动因素。正是因为暴跌的惨痛教训，越来越多的股民转身加入了基民的行列。数据显示，目前，我国基金投资账户数总数已超过9000万户，较今年年初增长了近3倍，而第3季度以来，基金平均每天新增开户数，甚至超过了沪深A股。近期的一份机构调查也显示，目前，广大投资者对基金投资意愿，已排在了各项投资之首。

　　风光背后的隐忧

　　基金业的成长，值得肯定。

　　作为沪深股市最主要的机构投资力量，基金的日益庞大，正逐步改变着以散户为主的市场投资者结构。从目前来看，尽管沪深股市散户投资者数量上仍占据绝对主导，但包括基金在内的专业机构投资者持有A股市值比重已接近50%。如此投资者结构，更有助于市场的稳定。

　　不过，基金业规模急速膨胀的背后，也隐含了种种风险。

　　在之前的低迷熊市中，经过了长期下跌，沪深两市上市公司股票估值已普遍较低，市场的系统性风险也越来越小，正是价值投资的好时机，但当时基金可供建仓的资产却很有限；相反，目前市场估值越来越高，系统性风险也越来越大了，市场却更疯狂，基金的规模也越来越大，此时，大量涌入的增量资金，将迫使基金被迫在指数高位买入大量股票筹码，基金正在呈现一种投资学里最忌讳的“倒金字塔”现象。这是风险之一。

　　风险之二，股市的繁荣，基金公司产品结构越来越单一，也在一定程度上制约了基金公司调节风险的能力。目前，全部300多只基金中，2/3以上是股票型基金，而其余部分混合型基金，其股票的持仓比例也在80%以上。今年来新发行的30多只基金中，95%以上也是股票型或混合型基金。而其他如货币基金、债券基金、保本基金等，在整个基金业中的比例则越来越低。如此结构失衡，并不利于基金业的长远发展。基金公司所有产品集中于一个市场，无异于将鸡蛋放在同一个篮子里，一旦市场行情发生逆转，基金公司将很难规避风险。

　　风险之三，基金公司人才的培养、管理的完善，跟不上规模的快速成长，也将牵制基金的业绩增长。来自证监会的数据显示，截至今年6月底，全国共有28家基金公司的54位基金经理离职，涉及60只基金。基金经理的操作能力和投资风格，是影响某一基金业绩的主要因素之一，因此，基金经理随意流动，增加了基金持有人的投资风险。

　　此外，基金业规模暴增，伴随着基民队伍大幅扩容。不过，相关调查显示，国内现有的基民当中，绝大多数对基金投资基础知识了解甚少。投资者的盲目，也为这一市场埋下隐患。

　　“后3万亿”的空间

　　基金资产规模一夜之间跨越了3万亿元大关，规模的暴增，隐含了不少市场风险。“后3万亿”时代，基金业发展还有多大空间？

　　基金业发展的空间，取决于国内资本市场的扩容速度。毕竟，支撑基金业巨大财富效应的源泉，正是国内资本市场的蓬勃发展。统计数据显示，目前，沪深两市股票总市值已经超过了25万亿元，去年底，这一数值为8.94万亿元，2005年末则更少，仅为3.24万亿元。沪深股市的扩容速度并不亚于基金。随着今后越来越多的大盘蓝筹企业回归A股市场发行上市，越来越多的大型国企、中小企业加盟沪深股市，以及金融期货投资开启、创业板市场设立等，国内资本市场还会进一步快速扩张。按照目前基金持股市值占两市总流通市值比例约30%估算，未来基金业的发展空间仍不可小视。

　　同时，以QDII（合格境内机构投资者）为开始，未来，海外投资市场也将逐步向基金开放，这将是一个更大的拓展空间。眼前，基金QDII正加快步伐，南方、华夏、嘉实、上投摩根、华宝兴业、海富通等多家基金公司已获批QDII资格，南方、华夏等几家公司更是已率先推出QDII产品。

　　此外，尽管近一年多来，我国居民储蓄存款不断地搬家，但储蓄存款绝对额仍高达近20万亿元，这也为未来基金业规模的继续扩张，提供了足够的资金支持。而从国际成熟市场经验看，居民投资基金的资产，一般远高出储蓄存款。随着我国资本市场的发展成熟，这一趋势或许也不可避免。

　　“后3万亿”时代，基金业发展空间很大。不过，业内人士认为，基金业未来空间的拓展，还需建立在其自身企业制度、行业监管、人才培养以及产品结构等不断完善的基础上。此外，一支更加专业、成熟的投资者队伍，也不可或缺。

　　

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