通信行业：3G设备市场规模分析 关注2只股

　　基本结论

　　本文着重对3G发展定位、电信重组方案比较、3G牌照发放时间、3G网络规划特点进行了分析和预测，并对3G电信设备投资规模进行一个较为客观、全面的分析和预测。

　　从3G技术特点和产业链利益分配的角度去分析未来3G在国内电信业的发展定位；..从资产投资收益、重组成本、竞争格局、3G战略、引进战略投资角度去分析电信重组的可能方案；

　　从经营2G平滑过渡、TDS-CDMA网络成熟性、国家对固定投资实施的宏观调控政策角度去预测3G牌照的发放时间；

　　从3G网络规划特点去分析和预测3G设备投资市场需求规模；..从未来通信设备制造业竞争格局的演变方向去把握行业的投资机会。

　　3G发展定位预测：国有TDS-CDMA大力发展、WCDMA促进发展、CDMA适时发展。

　　2007年8月14中央一台晚间新闻联播公布“十七大主席团成员”中新增了中国电信集团董事长王晓初，我们认为，这将意味着现有4家电信公司核心领导层将出现重大调整，是加快启动国内电信重组的积极信号。

　　电信重组方案预测：移动独自发展、网通收购C网、电信合并联通。

　　先重组，后发3G牌照，在经营好2G的基础上发展3G有利于电信业持续健康发展。

　　电信重组宜早不宜迟，有望2008年初完成，3G牌照发放时间在2009年初可能性较大。

　　根据我们分析结果，3G牌照发放后三年，3G网络设备投资规模分别为363.6亿元、330亿元、287.7亿元，项目投资规模预计分别为808.1亿元、825.0亿元、846.1亿元，三年累计投资2479.2亿元。

　　根据我们分析结果，3G牌照发放后三年，3G手机市场规模分别为693亿元、876亿元、966亿元。

　　3G项目启动，对于中兴、华为等国内通信设备制造商，面临的机会不仅仅是市场蛋糕变大带来的潜在机会，更重要的是，3G竞争格局的历史性转变，中兴和华为市场份额将获历史性突破。

　　重点关注具有重大重组预期公司：中国电信、中国联通。我们认为，中国最终重组方案选择中国电信换股合并联通的方案可能性较大，这方案对中国电信和中国联通将构成重大利好，我们建议买入中国电信，增持中国联通。

　　重点关注在通信设备行业内具有明显优势的企业，系统设备提商中兴通讯和国内网络优化龙头企业京信通信（香港上市）。

　　如何把握未来3G在国内电信业的市场定位、发展规模以及趋势，我们认为，离不开对3G技术特点、标准的稳定性、系统性能、网络建设成本、以及3G产业链中利益分配等方面的分析和把握，下面就这几个方面对WCDMA、cdma2000和TDS－CDMA进行综合比较分析。

　　技术标准的比较..在如何提高系统容量的关键技术方面，三种标准均采用了CDMA技术，从这个角度上说，WCDMA和TDS-CDMA技术源于cdma2000，为了应对美国在CDMA技术的绝对垄断地位，欧盟的电信设备提供商和国内的电信设备提供商通过技术创新而发展成的3G标准。

　　在三种技术中，WCDMA和cdma2000采用频分双工（FDD）方式，需要成对的频率规划。TDS－CDMA采用时分双工（TDD），上下行共用同一频段，具有频谱使用灵活、频谱利用率高等特点，适合非对称数据业务。

　　系统容量和覆盖比较

　　从单载扇小区容量来看，WCDMA容量最大，拥有60个语音信道，CDMA2000拥有30个语音信道，TDS-CDMA为24个语音信道；但从单个基站容量看，TDS-CDMA基站容量最大，单基站最多可以扩容到72个载扇，而WCDMA一般支持12个，CDMA2000一般支持21个；

　　从系统覆盖范围看，WCDMA和cdma2000较TDS-CDMA系统更具优势，覆盖半径更大；

　　从频率利用率看，TDS-CDMA具有节约无线带宽资源的明显优势；

　　从抑制小区呼吸效应看，TDS-CDMA系统在此方面性能最好，由于采用智能天线、联合监测技术以及本身采用时分复用技术，降低多用户干扰,提高容量，没有小区呼吸效应，小区负荷可以达到90%。

　　小结：WCDMA和cdma2000适合应用在大区制的全国系统和密集用户区，适合于对称业务，如话音、交互式实时数据业务等：TDS-CDMA应用场合适合于高密度用户地区，在城市及近郊区的局部覆盖，适合于对称及不对称的数据业务，如话音、实时数据业务、特别是互联网方式的业务。基站和终端价格..核心网络设备价值差异不大..三种技术标准在核心网发展均全IP化方向发展，核心网络设备差异化不明显，价格相差不大；

　　3G设备相对于2G或3G本身不同制式间的价格差异主要体现在基站设备和终端价格方面。其具体差异如下表所示。

　　从设备投资成本和手机普及化的价格比较优势分析，我们认为，TD网络适合切入低端市场获得规模优势，而其它二种可以定位在中高端市场。利益相关者分析

　　TDS-CDMA网络从标准、芯片制造、系统设备、手机终端等核心价值链的最大受益者主要为中兴、大唐等本土公司；大力发展国有3G技术，促进民族通信产业发展，逐步实现从电信大国到电信强国的转变，这已成为国家意志；

　　CDMA2000由于关键核心技术主要集中在高通手中，发展CDMA网络主要受益者为高通、ADI、TI和MOTO、朗讯等美国公司，无论是从国家安全、专利收费标准的议价能力方面还是利益分配问题方面，明显对国家不利；同时考虑到目前国内CDMA网络规模小、经营业绩差等的现状，我们认为，从3G战略考虑，国家对CDMA2000网络进行大规模投资可能性较小；

　　WCDMA技术专利分布较均衡，容易引入有效竞争，各方利益可以得到权衡，另外，全球80%的3G运营商选择该标准，全球漫游优势明显，数据速率较其它标准存在明显优势，发展一张高性能、全球漫游的3G网络成为可能，这有助于在3G领域内为国家打造一个国际化的高端品牌。

　　电信重组：优化电信业的市场竞争结构电信重组信号启动：中国电信集团董事长王晓初成为十七大主席团成员，是电信重组加快的积极信号..目前，我国2G运营商只有两家，竞争不充分，电信运营市场失衡现状严重，“国家要以启动3G的发展为契机，优化电信业的市场竞争结构”已成为业内的共识。

　　2007年8月14中央一台新闻联播公布“十七大主席团成员”中新增了中国电信集团董事长王晓初，这有可能意味着王晓初将选择从政道路，从而现有4家电信公司核心领导层将出现重大调整，我们认为，这意味着国内电信重组将加快启动的积极信号。

　　关于的电信重组方案已成为近三年来的焦点，我们认为，电信重组最有可能的结果是发展3家电信运营商，其方案主要有如下两种，先分析比较如下。

　　重组方案一：中国移动独自发展、网通收购C网、电信合并联通

　　中国移动谁都不合并，独自发展..主流观点认为中国移动收购中国铁通可能性较大，但是，我们认为这种可能性较小，主要原因有如下两点：其一，就铁通的资产质量和现有固网络资产规模而言，对于如今盈利十足、现金流充沛的中国移动而言，收购本身不具备吸引力；其二，中国铁通作为铁道部主要用于承担铁道网络通信的专用网的定位而言，铁道部是否有出售铁通的动机呢？如果该网出售给中国移动，是否意味着未来铁道部需要向中国移动租用该网络呢，对铁道部本身少了一个可控而有必不可少的通信网络资产，这对铁道部门是否有利，存在疑问。

　　..网通收购联通C网..网通集团收购中国联通集团CDMA网络资产，网通红筹公司（香港上市公司）回归A股发行新股，以现金方式收购联通红筹公司（香港上市公司）CDMA经营权、用户价值，以及长途资产。收购完成后，网通集团拥有CDMA网络资产所有权，网通红筹公司拥有CDMA经营权现有C网用户规模、以及长途资产。网通上市公司前期以租赁方式使用CDMA资产，这一方面可以避免目前CDMA网络资产经营亏损而造成转让价格难以定价问题，另一方面为将来引进战略投资者又不失去绝对控股权作为预留空间。

　　3G专题分析报告敬请参阅最后一页之特别声明8..中国电信吸收合并中国联通..中国电信集团合并中国联通集团（已出让C网资产）后，中国电信股份公司（H股公司）以现金或新增H股，换股合并联通红筹上市公司原股东的股份，同时中国电信股份公司回归A股发行新股，换股合并联通A股上市公司股东的股份，中国电信集团也获得原联通集团通过直接和间接方式合计持有联通红筹公司49%的股权的换股合并股份，换股合并后，中国电信集团合计持有中国电信股份公司（包含H股和A股）股份比例约在61%-65%之间，具体比例取决于合并方案。为了保持2/3以上绝对控股地位，中国电信集团不排除以现金或资产出资等方式定向增持中国电信股份公司的股份。

　　重组方案二：移动独自发展、电信收购联通C网、联通合并网通..中国移动独自发展（同方案一）

　　电信收购联通C网..中国电信集团收购联通集团C网资产，中国电信股份公司（H股）以现金方式收购联通红筹公司C网经营权和用户价值，收购完成后，电信集团持有电信H股上市公司股份比例不变为70.89%。中国电信H股公司先期以租赁方式使用C网经营权，择机收购C资产。

　　联通合并网通..联通集团合并网通集团，联通红筹公司发行新股，换股合并网通红筹公司原股东的股份，同时联通红筹公司回归A股发行新股，换股合并联通A股上市公司原股东的股份，这有利于解决换股合并后联通A股上市公司持有联通红筹的股权比例低于51%的问题。合并完成后，联通集团合计持有联通上市公司的股份比例在58%-62%之间，具体比例取决于合并方案。

　　方案比较分析

　　我们将上述两种方案就国有资产投资收益、重组成本、竞争格局、3G战略、引进战略投资的几方面考虑分析比较如下：

　　3G牌照经营好2G基础上，再发3G牌照..我们认为在发放3G牌照之前，先重组，都在经营好2G的基础上，再发3G牌照，更能节约启动3G发展的投资。

　　重组后，中国电信和中国网通会在完善2G网络的基础上发展3G，先拓展2G用户规模，一方面有利各电信运营在一段时间内缩小与中国移动在规模上的绝对不利地位，另一方面又为国有3G技术从芯片制造、手机终端品种、移动网络规划与优化等产业链的成熟和完善留出时间和空间。

　　各电信运营商可以既积极又稳妥地推进网络技术发展，这样有利于在2G网络技术层次更叠提升，顺利实现与3G网络的互联互通的过渡，最大程度地发挥网络的规模经济效用；另外，政府可以有效控制发展3G所需大规模投入的节奏，防止国有TDS-CDMA商用网络不成熟，造成的新竞争失衡问题，从而减少政府监管部门为此介入的成本。

　　重组宜早不宜迟，有利于电信市场消费升级..重组后，中国移动在产品创新空间较其他两家混业电信运营商明显处于劣势，为了确保高中端客户不会或少流失，当务之急就是大力开拓移动增值业务，提升现有用户价值，另外，通过产业链的整合，寻找新的利润增长点；

　　中国电信在拥有2GGSM网络后，一方面加紧完善G网络覆盖质量和容量，另外通过固网规模优势推出捆绑或创新产品，迅速扩大用户规模，拓展集团用户数量，和提升ARPU值；

　　3G网络规划3G网络规划原则：统筹规划、分步实施、重点突出..统筹规划：3G网络建设方面，我们认为运营商在规划中宜从全局的角度来着眼，从未来2-3年的业务发展作为系统目标进行规划，网络构架和基站布局采用高负荷大容量网络规划，免去今后加站造成干扰的问题，为优异的网络质量打下坚实的基础。

　　..分步实施：出于投资规模的考虑，在网络建设实施过程中宜采用分步实施建设的方法，根据各个地区的差异分期，分阶段、分区域地部署网络。

　　..重点突出：在部分高话务、高价值的区域可以一步建设到位，有发展潜力的区域进行有效覆盖，而其他区域的覆盖则希望通过网间漫游加以解决，在局部区域形成竞争能力，网络覆盖效果较好，网络可持续扩容能力较强。

　　3G网络规划实施步骤..初期布网（第1-2年）：初期主要采用在中心城市用3G覆盖，而在其他地区的话音业务采用与2G运营商漫游的策略。基站布局上，以单载波或双载波三扇区宏蜂窝基站为主设计网络，根据较高基站负荷设计站间距，考虑特定地区的室内覆盖；

　　中期布网与扩容（第2-3年）：覆盖范围由中心城市向一般城区、县城转移，基站配置以单载波三扇区微蜂窝基站为主，适量布置宏站，在原有中心城市在容量不足时增加载波，适量引入微蜂窝和增加室内覆盖；

　　后期建设（第4-5年）：在郊区话务密度比较低，而且话务增长较市区缓慢的区域，可以较低的负荷进行初始设计，基站配置以单载波单扇区小基站为主，由于郊区站间距比较大，即使某些特殊区域的容量上升超过预期，基站调整也容易；在城区继续增加载波，利用传统方式(微蜂窝、室内覆盖)并结合新技术解决容量需求。

　　网络目标容量

　　电信重组完成后，国家及信息行业3G配套政策将逐步明晰，运营商会根据现有2G网络的现状、3G网络特点、投资能力和盈利前景的差异，选择不同的建设策略。

　　3G牌照于2009年初发放可能性较大

　　中国电信后，获得3G牌照后，WCDMA网络容量1亿户；

　　在3G牌照发放后，中国网通经营CDMA网络，我们认为，当务之急就是迅速扩容，缩小与其他两家运营商在用户规模的差距，在三年内发展，新增CDMA2000网络容量1亿户。

　　中国移动由于TD-SCDMA先入优势，我们认为3G牌照发放后三年内累计发展TD-SCDMA网络容量至1.3亿户。

　　投资建议

　　重点关注具有重大重组预期公司：中国电信、中国联通。我们认为，中国最终重组方案选择中国电信换股合并联通的方案可能性较大，这方案对中国电信和中国联通将构成重大利好，我们建议买入中国电信，增持中国联通。

　　关注在通信设备行业内具有明显优势的企业，系统设备提商中兴通讯和国内网络优化龙头企业京信通信（香港上市）。

　　请跟踪后续关于上述公司的详细投资分析报告。

　　作者：陈运红 国金证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。