机构评定股价还会继续上行的股票

　　贵州茅台:股价还会继续上行 推荐

　　贵州茅台目前近200元的股价，我们预测公司2007和2008年公司每股收益是2.11元和2.98元。按照180元计算2007年和2008年市盈率分别85.30倍和60.40倍，判断公司目前股票价格基本合理。但是从长期来看，公司的股价还会上冲，原因有以下几个方面：

　　1)消费结构升级的受益品种。随着国民经济的快速发展和人民生活水平的提高，我国居民、企业、以及政府公务消费都出现了升级现象，在食品方面对质优价高产品，特别是有品牌、质量高的产品消费能力爆发出来。为高端白酒消费总量扩大和产品价格提升创造了前提。

　　2)行业景气向好，龙头更胜一筹。统计局公布白酒行业前8个月数据，规模以上企业销售收入同比增长33.63%，高于前5个月的30.6%；利润总额同比增长53.5%，也高于前5个月的34.7%，显示出行业景气向好。其中茅台集团前8个月收入增长44%，利润总额增长62%。

　　3)产销扩张提升因素。公司04年总产量为1.5万吨，比03年增长3200多吨，是公司上市以来产量的最大跃升。06-07年每年增长600-700吨的水平。从今年中报情况看，高度和低度茅台酒的销售量为4250吨，同比增长了13.5%。公司有产能挖潜的能力，产销逐渐扩张的态势有望保持下去。

　　4)涨价因素。市场上茅台酒供不应求，四季度一开始，部分地区茅台系列酒的市场价格被抬高，上涨了50—80元。一般经验看，年末年初白酒进入消费旺季，也是白酒涨价的好时候，生产厂家往往在这个时候调高产品出厂价，据悉，五粮液系列酒出厂价将于本月末上调30元。市场普遍预期，贵州茅台也将提高产品出厂价。

　　5)防御品种的绝佳选择。由于经济偏热，进一步的宏观紧缩势在必行，在这样的背景下，一部分投资者的行业配置会规避周期性强、对宏观调控敏感的行业，例如地产、钢铁。而把业绩稳定增长、受宏观调控政策影响小的消费品行业当作防御品种，其中的食品饮料行业业绩稳健增长、现金流量好，因此四季度以来，白酒类股票受到资金的关注，尤其是其中的龙头品种贵州茅台。

　　6)股指期货即将推出刺激。大盘股和龙头品种最近受到市场资金的追捧。

　　3-6个月的目标价位是210元，投资评级“增持推荐”。

　　昆明机床：机床业最具绝佳的战略选择 推荐

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　　 昆明机床：机床业最具绝佳的战略选择 推荐

　　事件：

　　对公司进行实地调研，对公司产品、技术、市场、财务和实际生产等状况进行了解。

　　评论：

　　主打产品是下游企业关键设备，是装备制造业工作母机。公司前身是著名的中央机器厂，始建于1936年，早在1954年，昆机就研制出了T68卧式镗床，受到国际人士好评。此后，昆机相继研制开发出了200多种科技产品，其中140多个属于“中国第一台”，被誉为中国机床工具行业的两颗明珠之一。

　　公司主打产品卧式镗铣床和落地式镗铣床，占其机床收入的80%左右。两大产品主要用于中、大型部件的孔系、铣削、沟槽等加工，生产的多是关键零部件，是下游机械厂关键设备，往往是产能扩张的主要瓶颈。下游较为广泛、分散，多是国民经济命脉行业，主要包括造船、风电设备、大型冶金、矿山机械、电力设备、军工、核电设备、铁路设备、工程机械、大型电机、航空航天等行业，甚至机床行业本身也存在对公司产品的大量需求。下游持续景气并轮换，使昆机未来3-5年的需求前景都相当乐观。

　　机床行业里有几大类产品属于关键设备，多用于加工复杂、大型、关键零部件，包括落地镗、龙门镗、卧镗、立车、卧加、大型磨床、磨齿机等，这些品种的发展水平直接决定着我国重大型装备的国产化能力，而他们的进口难度往往较大，生产这类产品的厂商在我国重化工业化进程具有重要的战略地位，昆明机床就是其中之一。

　　产品竞争实力较强，细分领域处于寡头地位，单价较高，毛利可观。

　　公司卧镗市场占有率在20%左右，主要竞争对手是沈机中捷和汉川机床厂，产量是中捷的一半左右，但产品系列更全，品牌认同度较高。该产品单价30到400万不等，全国每年的产量在3000－4000台左右，目前有较大的供给缺口，产品供不应求。

　　公司落地镗产品的市场占有率估计在30%左右，主要竞争对手是齐二、武重。虽然只做了七年，但凭借50年精密镗床的技术积累，起点、技术水平、档次都比较高，目前公司产量已经与齐二相当接近，都在百台左右。落地镗单价更高，在600-1700万左右，是下游企业的当家设备。公司2005年与全球落地镗领先企业捷克TOS的成立的合资公司对落地镗产品和技术进步贡献较大，这也是机床行业比较成功的国际合作案例，合资公司每年已经有7000万左右的收入，1000万的利润。

　　目前，公司卧镗和落地镗产品订单周期至少排到8-10个月以后，需求相当旺盛，预计未来几年的行业增长速度都在20-25%以上。

　　公司正在进入龙门镗领域，该产品主要用于大型零部件平面加工，产品单价较高，需求潜力巨大，主要对手是北一机床厂，预计公司会采取与落地镗类似的思路，通过与国际巨头合作加速技术进步。

　　公司还是国内主要的卧式加工中心生产企业，由于产能问题，产量不是很大，不过需求前景相当不错，该产品每年的进口量2.39亿美金，厂商主要是昆机和中捷，台湾尤佳，韩国斗山。

　　公司机床产品上半年毛利在32%以上，同比提升六个百分点。行业需求旺盛状态下，公司销售价格策略较为强硬，且前几年成本核算政策也较为保守，估计未来毛利率仍有提升空间。

　　产能扩张需要投入，08年不是问题，技术研发也将维持高投入。由于地处云南，公司周边配套能力较差，很多部件需要自己配套，产能扩张是个系统工程，但这也使其工业增加值比重奇高，达50-60%。不过，公司已经开始着意在当地培育供应商，未来外协的比例将逐渐加大，增加值比重会下降，但产量、销售将会提升更快。

　　公司近几年技改投入较大，去年6000万，今年7800万，下半年又追加了4900万，产能一直处于扩张当中，不过由于行业超景气，新的瓶颈不断出现。目前压力较大的主要是铸造、机加环节，公司已经从意大利订了一台3000万的导轨磨(现有三台，这是第四台，明年11月交货)，并且已经在造几台机床供自己使用，铸造的厂房也在翻新，08年产能不是问题。

　　目前公司有200人从事研发工作(公司总人数才2200人)，每年的研发费用在1000-2000万元之间。由于增值税退税要求主要用于研发相关投入，未来研发费还将大幅增加。公司将开发的新产品包括大型数控龙门铣、特大落地镗铣床(从目前的220到250，280)、重型机床、大中型卧式加工中心等高端产品，如果形成产业化生产，公司规模将远超现有水平。

　　出口潜力较大，已经开始崭露头角。管理层很早就开始出口方面的积累与投入，CE认证早已通过，公司产品大量打入发达国家在国内独资、合资企业市场，品牌逐渐得到国际客户认同。由于产品价格便宜，且近几年质量提升很快，在国际市场销路较好。公司今年出口韩国4台单价100万美金机床，在行业引起很大反响。总体看，公司出口逐渐进入收获期。

　　产品增加值占比极高，原材料上涨影响甚微。公司进口部件主要来自欧洲，是西门子的VIP客户，海德汉、SKF等专业企业在中国的主要高端用户。公司铸造件主要用废钢和焦炭生产，废钢采购价格在每吨7000左右，近期略有上涨。不过，外购成本只占总体的15%(包括外协及进口部件)；原材料采购占30%；折旧摊销10％；人工成本10%；其他部分都是毛利，工业增加值比例在50%以上，仅次于当地的烟草和制药业。

　　赛尔泵业，交大时代留下的最有前途的一块业务。该公司原生产工业鼓风机里的节能转子，后发展成冶金、化工、钢铁领域空分鼓风机整机和成套设备供应商，与沈鼓和陕鼓类似。不过，赛尔的技术完全是自主创新成果，拥有知识产权，后续发展后劲更大。目前，该公司处于迅速成长期，增长速度远超行业水平。昆明机床持有其45%股权，其他为管理层和创业团队所有，激励也比较到位。预计赛尔今年收入在2个亿左右，明年2.5亿以上，净利率10%，利润2500万左右。这块业务和机床的相关性不大，成熟以后，不排除其单独上市的可能。

　　股东结构沈机集团、云南省、公司职工三国演义。沈机集团收购西安交大股权后持有公司25%的股权，云南省国资经营公司持11%，职工持股的精华公司持有6%，公司还有25%的H股，股东结构比较分散，大股东地位并不稳固。沈机由于本部搬迁和内部生产架构大幅重构，入主昆机后无力太多干涉。昆机这两年经营可圈可点，预计后续改变现有经营管理架构的理由更少。昆机与中捷的竞争原来主要体现在卧镗领域，随着两家产品链的扩张，竞争的程度很难降低，且中捷的镗铣类产品本来就是沈机的主要赚钱品种，不可能放弃，所以两家企业产品的整合还需要更多心力。不过，从另外一个角度看，沈机投入1.8个亿，目前市值已经有21个亿以上，投资收益已相当可观，这笔买卖已十分成功。云南省的角色也值得关注，去年错过收回昆机的绝好时机的确非常可惜，因此目前手头11%的股权也就显得格外珍贵，并且，当地政府希望能以昆机为主体，在当地建立起机床产业园，昆机的股份自然也不会放弃。受益最大的当属昆明精华，其股东是公司职工，享受股价上涨的同时，也是多方争取的对象。昆明精华和流通股的利益倒是十分一致，最希望的都是股价上涨。

　　新的税收优惠可能性较大。公司前期一直是因在香港上市才享有15%的优惠税率，预计这种优惠方式将结束。不过公司身处西部地区，地方政府又相当看重公司发展，预计会有变相的税收优惠政策。

　　营业外收入对三季报有正向影响，06年转增还未实施。公司今年8月收回已经全额计提减值的委托理财资金3203万，对净利润影响2400万左右，预计会计入三季度，影响近0.1元。公司基本面增长就已相当可观，加上这部分影响，预计三季报将非常亮丽。公司去年10转增5方案尚未实施，前不久股东大会已经通过，预计实施日期可能在11月初。

　　2007年前7个月，昆机名列机械工业综合效益指数排名第18位，机床行业第一，各项指标遥遥领先竞争对手。而去年这两个排名分别是第55位和第四，公司的行业地位处于迅速提升过程中，效益型、健康型、规模型企业形象初显现，行业和资本市场的认知度会进一步提升。并且，今年机床订单格外饱满，基本没有淡旺季之分，明年机床业务维持高增长大局已定，批量上升、成本按正常政策核算后，毛利仍将提升。公司对费用控制非常严格，销售费用率基本确定在5%以下，管理和财务费用上升有限。总体看，销售增长的利润弹性相当可观。我们预计07-09年业绩分别为0.78、1.10、1.47元，考虑到公司的战略地位、行业地位、盈利确定性和增长前景，建议增持，并给予45元的目标价。

　　中国国航：底气十足的行业并购霸主 推荐

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　　 中国国航：底气十足的行业并购霸主 推荐

　　投资要点

　　资产质量好，推行枢纽网络战略，中转联乘旅客显著增长。开辟包括“京沪空中快线”在内的新航线，开发中转服务新产品，增加航班密度，加强国际航线竞争，运力扩张与需求基本匹配。

　　专包机载国旗概念和08北京奥运概念。公司的品牌、知名度也区别于南航和东航，高端客户和商务旅游客户占比高。为国家领导人出国访问专包机唯一指定航空公司和唯一载国旗航空公司。为2008年奥运会唯一航空客运合作伙伴。

　　降本增效，控制成本，单位营运成本在所有航空公司中最低，客货运并举，国内第一家引进全货机的航空公司，国内与国际航空运输业务相互支持，申请加入国际星空联盟，提升运营效率。

　　本币持续升值带来稳定数量的汇兑收益，有较高的安全飞行记录，实行模拟期权激励，并购价值突出。

　　预计2007年、2008年和2009年每股收益分别为0.35元、0.54元和0.65元，维持“推荐”投资评级，未来6个月目标价35元以上，注意高油价波动风险。

　　中国国航以业绩稳定优良而享誉中国民航业，今年以来又以中国民航业行业并购的霸主地位出现，截至2007年上半年公司拥有机队规模230架，在目前国内三大航空公司中因资产质量最好而显得底气十足，概括起来，中国国航有以下区别于其它航空公司的主要投资亮点：

　　1、公司成功推行枢纽网络战略，中转联乘旅客显著增长。公司拥有北京航空枢纽主基地、上海门户基地和成都区域性航空枢纽基地，突出重点市场运力投放，追求效率最大化，不求航线网络覆盖最大化。公司把运力主要投放于国内前二十大机场，尤其是增加北京、上海和成都基地枢纽门户运力投放，在北京市场投放运力超过一半，在北京构建3个航班波形态，在航班衔接、运力配合及销售方面突出中转联程航班，提高航班波之间的衔接质量，中转联乘旅客显著增长。国际航线重点增加欧美韩航线运力。

　　同时还积极开辟包括“京沪空中快线”在内的新航线，开发中转服务新产品，申请航班时刻，增加航班数量和密度，减少航班调整频率，提高航班运行品质，加强国际航线的竞争，完成“两舱”改造，增加航线品质，保持运力扩张与需求基本匹配的可持续适度扩张，每年保持13%左右的增速，货运运力增速略高于客运运力增速。生产形势持续看好。

　　今年上半年客座率达到75.84%，同比上升2.04个百分点。今年1-9月客座率达到78.3%，同比上升2.1个百分点。今年9月单月客座率为83.3%，从今年7月份开始，实现连续三个月单月客座率在80%以上。其中“奥运吉祥号”航线平均客座率达到89%。

　　今年上半年旅客运输量达到1668万人次，同比增长14.6%，货油运输量达到45.4万吨，同比增长18.4%,1-9月旅客运输量达到2360万人次，同比增长11.3%。

　　2、公司的品牌、知名度也区别于南航和东航，高端客户和商务旅游客户占60-70%。公司同时还是国家领导人出国访问专包机唯一指定的航空公司，也是唯一载国旗的航空公司。此外公司还是2008年奥运会唯一航空客运合作伙伴。

　　3、公司非常注重成本控制，单位营运成本在所有航空公司中属于最低，公司内部员工工资增长速度不高于航空运输收入增长速度，还通过套期保值每年可节约3亿元左右的燃油成本。

　　4、公司客货运并举，是国内第一家引进全货机的航空公司，目前拥有和控制9家747货机，公司目前北京市场的占有率约为50%，在上海市场的占有率约为40%。

　　5、积极申请加入国际星空联盟，提升运营效率。公司与全球20多家航空公司有合作关系，通过发展双边和多边合作关系，积极拓展在发达市场的航线网络。还与国泰航空通过代号共享进行合作。

　　6、国内与国际航空运输业务相互支持，目前中国国航国内国际航空运输收入占比分别约为53%和47%。

　　7、1996年之前中国国航是国内运作最好的航空公司，东南亚金融危机后国内所有航空公司都陷入亏损，中国国航在2001年实现扭亏，重新步入快速增长轨道，2004年发行H股上市，净资产由2002年的22.6亿元上升到2006年底的312亿元，而同期东方航空净资产从60亿元下降到目前仅30亿元。在面临相同的市场环境下，两家航空公司发展路径和发展方向却完全相反。

　　8、本币升值带来一定数量的汇兑收益。如今年上半年实现8.46亿元人民币的汇兑收益，冲减财务费用，扣除所得税后约增加每股收益0.046元。

　　在公司发展中，枢纽网络战略和严格成本控制是公司在高油价环境下能够保持优良业绩记录的两大法宝，也是公司区别于其它航空公司的最出彩之处。此外，公司管理层年轻有为，富于进取心，也是公司能够稳健增长的人文因素。

　　9、公司具有非常高的安全记录，具有在国际主要机场飞行降落的技术，公司在国内执行难度系数最大的拉萨灵芝机场的飞行任务，体现出公司经济利益与社会利益并重的服务理念。

　　10、公司实施管理层虚拟股权激励，目前虚拟股权数量为1494万股，但并无实际股票，激励人数为109人，可见激励力度还不够，激励面有待拓宽，只有这样才能形成更有力的激励。

　　11、并购价值突出。

　　公司有志于成为超级航空承运人，凭借雄厚的业绩实力，在新一轮行业并购重组中，以主动出击的并购霸主和资产整合平台双重身份出现。潜在的并购提升了估值想象空间。

　　12、短期内推动股价上涨的动力来自三季度业绩。东航12月份股东大会可能使并购再度升温。

　　主要风险：油价波动风险。目前国际市场原油价格持续运行在80美元/桶之上，仅就油价而言，航空业经营环境不容乐观。

　　12月、1月和2月将进入航空淡季，存在业务淡季风险。

　　研究结论：作为行业内的佼佼者，资产质量和竞争优势突出，有望在新一轮行业并购重组中再度胜出，实现做大做强之目标，投资价值明显。预计未来三年EPS可分别达到0.35元、0.54元和0.65元，维持“推荐”投资评级。

　　美利纸业：白卡项目产生收益还需时日 买入

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　　 美利纸业：白卡项目产生收益还需时日 买入

　　基本结论

　　我们在10月上旬实地调研了美利纸业，参观了公司白卡纸项目以及原有项目并与公司相关人士进行了沟通。

　　白卡纸贡献利润还需时日..公司白卡纸项目正处于安装的最后阶段，预计11月上旬能够试车，根据试车时间我们认为公司至少到2008年一季度末才能正式产纸。

　　公司白卡纸的困难在于：一是资金方面，试车以及正式产纸还需要大量的流动资金，公司目前很难通过贷款解决这一问题，集团或者其他方面的资金支持是必须的。二是技术方面，公司虽然为白卡纸生产做了长期准备，2006年大量技术骨干被送往先进的造纸企业学习，同时也外聘了相关的专家，但是整体而言公司还是缺乏白卡纸的生产经验，一线生产人员更是缺乏经验。(不过目前公司9万吨铜版纸生产线已经产出合格的试车纸，只是由于目前文化纸市场好，公司的原纸供应无法跟上，暂时不能生产，这对于一个以前没有生产过涂布纸的企业而言是一个好的迹象。

　　公司白卡纸面对的是一个好的市场环境，在2007－2009年白卡纸市场都是处于一个卖方市场，因此我们对于公司的白卡纸项目还是持乐观的态度，毕竟白卡纸在国内已经是一项成熟的纸种，公司白卡纸只是时间的问题。

　　公司文化纸受益。随着文化纸小纸厂的关闭，文化纸价格不断走高，公司在这一过程中也将受益，目前公司的文化纸毛利与上半年相比提高3个点左右。

　　我们认为目前公司白卡纸项目尽快产生效益是当务之急，因此短缺的资金需要解决；中冶作为央企中唯一从事浆、纸业务的也必将整合国内外浆纸资源；同时从网上可以看到银河纸业已经被中冶收购，同业竞争的问题也需要解决，在解决这些问题时中冶也许会存在一个统一的安排，不过不确定性很大，我们将不断跟踪。

　　银座股份：可持续发展能力极强 推荐

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　　 德意志银行：下调国航评级至“沽售”

　　德意志银行日前发布研究报告表示，中国国航（0753.HK）过去三个月受行业重组合并传闻刺激，股价已上升逾1倍，故将其投资评级由“持有”调低至“沽售”，并建议投资者换筹至国泰航空（0293.HK）。

　　该行表示，国航目前以2008年预测市盈率26倍及3.7倍的市账率交易，远高于国泰的11倍及1.6倍，该行给予国航目标价7.8港元，较现价有约30%的下跌空间。

　　美林：上调和黄目标价至105港元

　　美林证券昨日就和记黄埔（0013.HK）发布报告称，由于调高了对和黄旗下非3G资产的估值，故将该股的目标价由96港元调升至105港元，并维持“买入”评级。

　　考虑到全球港口、地产及基建资产升值，美林在报告中将和黄非3G资产净值调高59%，2008年资产净值调高10%至116港元。美林指出，和黄现以资产净值折让28%交投，为综合股中估值最被低估的股份。另外，美林还指出，和黄的3G业务上半年已如预期实现每月现金EBITDA正数，因此未来3G业务消耗庞大现金的风险有限。

　　瑞信：维持中移动“优于大市”评级

　　中移动（0941.HK）将于下周公布第三季度业绩，瑞信集团发表研究报告估计，中移动第三季度净赚212.09亿元，同比增长32.8%，而营业额则将达到914.05亿元，同比增长20.7%。

　　该行估计中移动第三季度EBIDA为488.24亿元，同比上升13.9%，而EBITDA利润率则由去年同期的56.6%，下跌至53.4%，主要由于销售成本上升及受到季节性因素影响，期内新增用户达1640万户。瑞信指出，相信中移动股价将会受到第三季度业绩表现稳健及持续增长所支持，该行维持中移动“优于大市”评级及目标价145港元不变，中移动及网通（0906.HK）仍为该行中资电讯股中首选股份。刘小庆

　　 马钢股份：行业景气 超跌反弹在望

　　周二市场最大的变化就是，热点有二八现象开始全面扩散，我们认为，之前市场那些景气行业板块都有表现机会，钢铁板块作为市场公认的价值洼地，期间经过了充分回调，理应是爆发潜力最大的，而马钢股份（600808行情,资料,评论,搜索）符合超跌蓄势特点，其短线上涨力度和空间都是值得期待的。

　　钢铁行业利好频传

　　钢铁行业近期利好不断，既有发改委预计10月钢价仍将上涨，也有国际钢铁协会上调国际钢铁需求预测。在盈利能力方面也是数据喜人，今年前6个月，重点大中型钢铁企业实现销售收入9212.6亿元，同比增长34.89%，实现利润总额782.74亿元，同比增长108.75%。毛利率方面，2007年上半年，钢铁上市公司的毛利率为14.98%，较2006年有所提升。价格方面，8月螺纹钢、线材和中板的价格经过年初以来的上涨，已经接近2004年年初的历史高点。尽管铁矿石、焦炭等原材料价格上涨，但钢价上涨有效转移了成本的上升，钢铁企业盈利能力均呈上涨趋势。

　　马钢具备垄断优势

　　公司是我国H型钢龙头企业，同时也是亚洲最大的火车轮生产企业，在铁路、地铁车轮生产方面具备绝对垄断优势。在“十一五”期间，我国将对铁路行业投资1.2万亿元，公司有望分享铁路行业高速发展带来的巨大商机。

　　值得关注是，在钢铁行业国内外并购、重组、资产整合升温的大背景下，外资合作题材炙手可热，而公司将与世界最大的锻造硬化钢企业美国联合电钢公司成立合资公司，为公司未来发展带来新的强大动力。在市场最关注的原材料价格方面，目前公司已与全球铁矿石供应商必和必拓公司签订了为期十年的长期供货合同，为公司发展提供了条件。

　　均线支撑有力 上涨在即

　　目前该股在30日均线处获得有力支撑，在蓝筹大幅轮动上攻热潮中，爆发性轮动走强欲望强烈。值得关注的是，目前带有H股的钢铁龙头数量很少，短线一旦有大资金进场，很容易成为资金关注的焦点。

　　华仪电气：海外订单成就高增业绩 目标价57.51元

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　　 华仪电气：海外订单成就高增业绩 目标价57.51元

　　投资评级“买入”，目标价：57.51元。公司作为温州当地的民营企业，营销模式独树一帜，传统业务－电器设备未来3年将保持40%左右的增速，风电业务今年年底实现规模生产，2008年产能迅速释放，成长性突出，预计2007－2009年每股收益将达0.51、1.21元、2.27元(摊薄后)，其中风机产品贡献的比重为24.65%，56.19%、64.42%，则2008、2009年同比增长138.03%、88.17%，根据海通估值模型，公司的目标价位为57.51元，现低估73.38%，因此继续维持“买入”评级。

　　主要不确定因素。兆瓦级风机研制进度、风机关键零部件的供应、增发项目进度。

　　黑猫股份：行业景气上升 盈利快速增长

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　　 黑猫股份：行业景气上升 盈利快速增长

　　黑猫股份是国内最大的炭黑生产企业，世界排名第八。公司主要进行炭黑及其尾气的生产与销售，其中硬质湿法炭黑产品占主营收入的77.52%，软质湿法炭黑产品占20.52%。公司目前炭黑的生产能力已超过20万吨，生产规模、市场占有率位居国内第一。并且，公司“年产2万吨级软质、硬质炭黑反应炉的技术模型”达到国外同类技术的先进水平。

　　橡胶工业是炭黑的主要应用领域，约占炭黑总消耗量的90%；其中，轮胎用炭黑占65%左右。因此，橡胶工业尤其是轮胎工业的快速发展将带动炭黑的需求快速增长。2006年我国消耗天然橡胶和合成橡胶536万吨，同比增长21%，占全球橡胶消费量1/5以上。受国内消费水平不断升级的拉动，我国轿车市场加速发展，对轮胎等橡胶产品的需求也将快速提升。2000-2006年，国内汽车产量年均复合增长率达到23%。据中国汽车工业协会预测，2007年汽车产量有望达到850万辆，同比增长16.76%。随着国内汽车消费量的不断提高，轮胎需求将进入快速增长期，炭黑也将在未来很长一段时间内进入黄金成长期。

　　作为国内炭黑行业的龙头企业，公司以做大做强炭黑主业为主要战略目标，不断扩大业务规模。截至目前，黑猫股份已形成8万吨/年湿法软质炭黑、17万吨/年湿法硬质炭黑及1万吨/年特种炭黑生产能力，合计生产能力达到26万吨。公司募集资金主要建设项目——3万吨软质炭黑生产线和1万吨特种炭黑生产线于今年7月20日提前建成投入试生产。该项目预计为公司分别新增销售收入15000万元和8200万元，成为公司今年新的利润增长点，进一步提升公司盈利能力和竞争力。两条募集资金建设项目的建成投产，将填补公司在高性能炭黑和特种炭黑生产上的空白，有利于优化公司产品结构，提升公司新产品的研发能力和技术水平，提高公司的盈利能力和竞争力。

　　公司生产成本控制能力较强，期间费用率不断下降。近两年虽然原料成本不断上升，公司毛利率等指标略有下滑，但仍高于行业17%的平均水平

　　公司利用大股东景德镇市焦化煤气总厂煤制气中回收的煤焦油为原料进行炭黑生产，并且将产生的尾气用于替代煤气为焦炉加热以及发电。既保证了一定的原料供应基础，又实现了资源的综合利用，整体在很大程度上节省了成本。近年来，公司不断扩大业务规模，在陕西、辽宁、内蒙古等原料丰富区域布局生产厂，保证了原料供应的充足和低成本，有利于公司的快速发展。

　　预测公司2007-2009年的每股收益为0.95元、1.35元、1.51元，参照同类上市公司市盈率，其合理市盈率应为25-30倍，对应2008年股价32.5-39元，建议“增持”。

　　共 8 页首页 8 (来源：中金在线/股票编辑部) 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。