决定调整走势的若干市场因素

机构：广州万隆

提要：下跌趋势初步形成，多空心态在周四的长阴线后产生转折性变化，但以基金为首的机构投资者前期大规模调仓后集中介入权重股，权重股后市走势将对大市走势起稳定作用。趋势交易者下周初偏向做空，套利交易者有意在5660、5550一带介入做多。

由于个股结构性分化严重，以及本周末十七大会议结束，政治气氛也可能对下周初走势产生重大影响，因此，下周市场总体走势比较复杂，不排除很快出现反弹的可能。

今日市况：证监会发言人昨晚澄清了有关A-H股互换消息，沪深股市跳空高开，短时间惯性上冲遇阻后，股指连续逐波回落，显示长阴下跌后市场心态转弱。上证指数全天围绕昨日收盘价波动，午后上攻遇阻再度大幅回落，部份个股中出现恐慌杀跌现象，终盘上证指数报收5818点，较上一交易日小跌7点，跌幅0.12%。两市合共成交1604亿，成交量继续大幅萎缩。盘中商业、房地产两个板块走势相对较强。

多空行为分析：A-H股互换消息被证实是虚惊一场之后，市场出现短时间亢奋，但随后的连续大幅回落表明多空心态经过9月份至今的长时间较量，在周四的长阴线之后已经产生了转折性变化。多空心态从强向弱的转变过程颇为复杂而漫长。笔者9月初起不断在本栏提示长线多头逐步平仓了结这一不利于市场中期走势的事实，个股出现结构性分化、一批个股进入调整期正是始于9月初。

长线多头悄然平仓的同时，市场热度仍处在较高位置，短线多头不断制造盘面兴奋点，股指甚至不断创新高，同时个股开始结构性分化，经验不足的投资者陆续被走入阶段性下跌趋势中的个股套住，一批人赚了指数不赚钱。这样的过程持续了近两个月，短线多头的做多能量在这个过程中逐渐消耗，长线投资者中多翻空者不断增加，亏钱效应扩散对多空心态产生的影响逐渐显现，于是市场从盘跌走向急跌，而急跌又促成了多空心态的转折性变化。6000点附近作为中期趋势的转折点的盘面特征逐渐明朗，但个股行情分化严重的状况不支持市场产生连续大幅下跌，笔者认为下周初可能产生急跌后，市场走势将逐步回稳，阶段性调整期股指将以震荡盘跌的形式向下寻求支撑。

机构和散户博奕分析：笔者昨天在本栏认为：“如果A-H股互换消息的影响不被消除，则接下来利空影响扩大化，含H股的大市值股将出现暴跌，基金们损失惨重，这种情况是管理层不愿意看到的。。。。。。管理层出手或者基金出手将能维护市场稳定”。事实上，管理层充分意识到有关消息的严重影响并迅速站出来澄清，大市周五避免了一场股灾式的暴跌，基金重仓股不至于遭受重创。后市以基金为首的机构将如何操作？他们的行为对市场走势影响很大。

笔者统计最近两个月主要基金席位的交易情况后看到：除少部份基金近期按兵不动外，大部份基金席位大规模减持原持仓股票，同时大量净买入工商银行、建设银行、交通银行、浦发银行、中国神华、招商银行、中国石化、长江电力、中信证券等（未来）权重股，买入集中度很高（某基金席位在建设银行上市首日单日买入该股达37.5亿元），近期基金买入和卖出总额发现卖出大于买入。统计表明：1、基金3季度后期至4季度在不断减仓；2、基金调整了持仓结构，大量减持前期热门板块中的重仓股，集中买入市盈率相对较低的权重指标股，操作理念从进攻转向防守。

以基金上述交易行为为依据，笔者认为基金对四季度市场走弱有共识，同时，基金对证券市场的获利期望值仍然较高，大规模配置权重股从一个角度看可以理解为基金对牛市前景抱乐观态度，从另一角度理解，基金的这一行为可能是备战股指期货。基金在权重股中表现为大规模净买入，出于维护自身利益的目的，后市他们将会继续在这批个股中做多，至少不会在较低位置杀跌，因此，基金行为将对大市走势起到稳定作用。

部份个股经过了较长时间的阶段性下跌，从多空能量角度看，风险得到一定程度的释放；从散户心态角度分析，被套者受处置效应心理偏差制约而惜售，调整初期市场气氛没有太坏的情况下，这类投资者的惜售是交易逐渐清淡的主要原因。综合来看，机构在权重股中做多对市场走势有稳定作用，散户受处置效应制约做空意愿不足，因此下周初大市惯性下跌后将很快企稳。然而，调整期市场中总的做多能量不足限制了反弹的高度，反弹不能改变调整趋势。

趋势行为和套利行为分析：下跌趋势初步形成，支持趋势继续发展的重要指标是市场人气转弱。但是个股极端分化和权重股特立独行的走势必须引起趋势交易者的警惕，期望趋势简单化的想法是错误的。下周初趋势交易者受本周盘面走势影响偏向做空，做空情绪指数偏高，套利交易者在趋势空头力竭时介入做多，上证指数支撑位5660、5550，阻力位5930、6000。

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市场走势预测：下跌趋势初步形成，多空心态在周四的长阴线后产生转折性变化，但以基金为首的机构投资者大规模调仓后集中介入权重股，权重股后市走势将对大市走势起稳定作用。趋势交易者下周初偏向做空，套利交易者有意在5660、5550一带介入做多。由于个股结构性分化严重，以及本周末十七大会议结束，政治气氛可能对下周初走势产生重大影响，因此，下周市场总体走势比较复杂，不排除很快出现反弹的可能。

机会和风险提示：市场调整期个股将继续结构性分化，基金调仓方向预示四季度市场机会，关注大蓝筹股和有实质性业绩、题材支持的尚未经过大幅爆炒的个股行情。市场进入震荡调整期，注意控制仓位，不追涨杀跌。

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