节能减排将强化行业龙头地位

———节能减排主题下的投资策略

　　海通证券

　　根据国务院颁布的《节能减排综合性工作方案》，在“十一五”时期重点提出节能减排的行业有电力、钢铁、建材、电解铝、铁合金、电石、焦铁、煤炭和平板玻璃等13个行业。这里我们重点分析其中几大行业的投资机会。

　　水泥行业：淘汰小水泥、行业大整合势在必然

　　水泥行业节能减排主题下的投资如下：

　　1、关注水泥产业区域整合的龙头公司以及有并购价值的中小型水型公司。

　　节能减排行动将推动水泥行业进行第二轮大并购。如果说2006年伊始的大规模的并购整合是起源于行业内部自身的发展而引起的整合，是水泥行业的第一轮并购高峰的话，那么，此次节能减排的国家行动将推动水泥行业进入第二轮大并购。

　　在节能减排推动的水泥行业第二并购中，重点关注大型龙头水泥公司以及具有并购价值的中小型水泥公司。大型龙头水泥公司投资价值在于：成长价值（产能扩张、议价能务、管理能力）、并购后提升价值（区域占有率提升）。其中，尤其值得关注的是管理能力强、地处中小型水泥集中的地区的龙头企业。中小型水泥公司的投资价值在于被并购价值。尤其关注节能减排任务重、时间紧迫的地区，如山东、河北和广东省等。

　　2、关注先进水泥设备生产商和减排设备的生产商。

　　设备的更新与改造是水泥行业节能降耗减排的重要方式。此轮节能减排为水泥设备行业以及大型水泥设备生产商带来了重大的发展机遇。而且国家鼓励水泥生产设备的国产化。但目前国内尚无大型水泥设备制造类企业在A股市场发行上市。

　　3、关注积极进行余热发电或者在这方面做的比较好的公司。

　　国内大型水泥公司的能耗水平基本上接近国际先进水平，在进一步降耗的同时，这些大型公司都在紧锣密鼓地做着两件事，一是跑马圈地，借助节能减排的东风，提升地区的市场份额。二是发展余热发电项目。为此纷纷进行增资扩股。2007年6月冀东水泥宣布增发2.5亿股，2007年8月海螺水泥计划增发2亿股，华新水泥也一直在计划向荷西盟继续定向增发。

　　冀东水泥（000401）：2007年9月20日公司公告旗下三家子公司和合营公司均在进行熟料生产线的扩建及余热发电项目。预计冀东水泥在建生产线的余热发电项目全部建成后年发电量可达到4亿度，公司的成本支出将进一步下降。

　　煤炭行业：总量调控政策导向为行业龙头腾出发展空间

　　在节能减排工作开展力度不断加大的大背景下，我们重点看好煤炭行业及相关产业以下三条主线下的投资机会。

　　主线一，拥有规模优势的煤炭行业龙头上市公司。我们认为，煤炭行业龙头上市企业不仅拥有煤炭资源整合和国家政策扶持做大做强带来的投资机会，同时也普遍具备大股东将非上市优质资产不断注入上市公司的预期，如中国神华、兖州煤业与西山煤电等值得重点关注。

　　主线二，专注于煤矿装备制造的企业，如天地科技，我们认为，“十一五”推进煤矿重大装备国产化，将会给煤矿装备制造相关企业带来新一轮的巨大发展机遇。

　　主线三，煤化工、煤电一体化业务比重较高，甚至战略定位专注于煤化工产业的相关上市公司，如山西三维与广汇股份等。

　　钢铁行业：节能压力下龙头公司的并购步伐有望加快

　　钢铁行业节能减排主题下的投资思路及重点关注的公司：

　　⑴龙头公司。节能减排已经达标的龙头企业不但没有减排压力、而且有望在购并方面获得政策扶持。节能减排水平不但优于行业平均水平、而且接近国际水平的龙头公司有望借助并购扩张市场份额，在淘汰落后产能压力较重的地区展开行动。宝钢、鞍钢、武钢、太钢都值得关注，它们在短期内可能会受到产能下降的负面影响，但长期来看它们的购并步伐必然会得到政策扶持，国家安排一定的资金解决了落后地区的人员安置等问题之后并购速度有望加快。

　　⑵节能减排压力重的区域龙头。签订任务书的地方企业面临紧迫压力，地方龙头企业为了保住自己的市场份额将采取大力度的行动。一种可能就是成为大型龙头企业购并的对象，另一种可能就是更新设备、加大环保投入。山东、河北、山西、江苏等地方区域龙头都值得关注。南钢、唐钢、莱钢、济钢等都值得关注。

　　⑶受负面影响较大的公司。受负面影响较大的公司分为两种类型，一种就可能成为被收购对象的如安阳钢铁可以密切关注；另一种是本身是龙头企业、但政策导向不利的要回避，如新兴铸管。

　　(4)设备类公司。由于节能减排压力下产能置换会大面积地展开，包括龙头公司对于节能压力大的地区企业收购后的新生产线重建、以及签订任务书的重点地区企业淘汰关闭落后产能重新上马新生产线的设备需求，这将给设备制造公司带来较大的机会。不过，目前来看上市公司当中还没有符合投资需求的标的。

　　有色金属行业：再生资源利用起步较早的龙头公司有优势

　　有色金属行业节能减排主题下的投资思路及重点关注的公司：

　　1、龙头公司。环保压力较小、并购优势明显的龙头公司，在未来几年内可能展开较大规模的全国范围内的收购兼并以及国外矿产资源的拓展。如中国铝业抓紧整合旗下子公司资源，以及试图拓展其他有色金属领域的进攻。我们看好中国铝业、江西铜业、云南铜业。

　　2、再生金属项目优势领先的公司。有色金属中铝的可回收性最高，再生效益也最大，回收再生率在95％以上。中国铝业投资12亿元建设的青岛再生铝合金项目规划年产20万吨再生铝合金产品，引进了国际上最先进的废铝再生工艺技术。中铝计划今后5年内初步建成废铝回收体系，并使再生铝产量达到公司铝总产量的10％。

　　云南铜业和江西铜业都在广东清远建设了10万吨的再生铜项目，主要产品包括电解铜、铜合金、铜粉和铜化工以及铜箔。云铜目前回收利用再生资源的生产能力在5万吨～8万吨，废杂铜回收利用率保持在产量的30％左右。

　　3、设备类公司。淘汰落后工艺和新生产线重建带来大规模的的设备需求，这将给设备制造公司带来较大的机会。中国铝业有比较明显的优势，目前国内新建的电解铝厂均采用了中铝公司研发的大型预焙槽电解技术、使得国内电解铝综合交流电耗迅速接近世界先进水平，而且电解铝技术装备还向印度、哈萨克斯坦、伊朗、冰岛等国家出口。

　　
　　
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