买入！A股中投资价值最突出的股票（名单）

　　中国远洋：航运业传统旺季来临 目标价81元 推荐

　　投资要点：

　　投资中国远洋(行情股吧)的逻辑框架：1、中国远洋作为中远集团的“资本平台上市旗舰”具有持续收购集团资产预期，外延式扩张带给公司持续成长性；2、07-08年干散货市场持续景气回升带来公司业绩增长；3、集装箱运输业务可能走出低谷，是公司利润增长另一重要驱动因素。

　　干散货市场的沸腾岁月仍将延续：四季度是航运业传统旺季，在需求旺盛，塞港导致的有效运力不足背景下，预计BDI指数将持续上涨，预计08年BDI均值在8000点以上。干散货公司业绩与市场表现与BDI指数呈正相关，BDI持续上涨提升干散货公司业绩，并带来资本市场良好表现。中国远洋在完成收购集团干散货资产后，拥有全球规模最大的干散货船队，是BDI指数上涨的最大受益者。

　　中国远洋干散货资产业绩与BDI指数的初步分析及业绩的情景分析：我们通过04-07年中期的数据分析，得出三个结论：一是公司净利润增长幅度超过BDI指数的上涨幅度；二是BDI从高点下降时对公司净利润的影响滞后。

　　我们根据公司的数据对公司08年业绩作情景分析。在BDI均值6000点、8000点、9000、10000点背景下，预计公司EPS分别为1.7、2.68、3.15、3.50元。

　　估值：结合日本三家干散货航运公司估值，给予公司30倍PE水平，目标价格提升到81元。如果考虑到中国A股市场流动性过剩问题，我们判断08年公司可能进入百元股行列。

　　苏宁电器：竞争优势巩固 投资价值最突出的公司

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　　 苏宁电器：竞争优势巩固 投资价值最突出的公司

　　家电行业最新动态更新家电连锁企业寻找新的利润增长点，加快了向3C产品销售转型的过程。

　　家电连锁逐步从价格竞争为主转向以服务价值为导向的竞争。

　　苏宁电器(行情股吧)动态跟踪-快速发展仍在持续，竞争优势进一步巩固国庆期间苏宁历史性开出了56家门店(包括重置门店)，销售同比增长达到60-70%，同店增长超过了15%，公司目前发展的速度仍然很快。

　　公司近期发布公告称公司预计2007年1－9月份归属于母公司所有者的净利润比上年同期增长100%—110%。高于此前在半年报中预计的70%-100%的增长幅度。和我们的预期一致。

　　未来一两年对公司有关键影响的战略措施包括旗舰店发展策略和物流系统进一步升级整合策略。

　　维持盈利预测和投资评级在零售业，我们坚信只有那些具备业态长久生命力，并能够发挥零售业连锁扩张的核心投资价值的企业才能给投资者带来长期可观回报。而苏宁电器是目前零售业中投资价值最突出的公司之一。

　　我们维持之前的盈利预测，股本用的是增发完成后的股本数，没有考虑股权激励费用的影响。07-09年EPS分别为0.98元，1.90元和2.78元。维持买入的评级。

　　金晶科技：政策行为与管理张力 推荐

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　　 金晶科技：政策行为与管理张力 推荐

　　投资要点：

　　企业投资价值取决于其业绩持续增长能力，这又由产业演进景气度及其企业相对竞争优势所决定。当产业演进处于景气度高峰期时，具相对竞争优势的企业业绩增长可获得倍数增长效应；当产业演进处于景气回调时，具相对优势企业可以借产能扩展和效率提升更具有抗周期性。

　　浮法玻璃行业演进包含三个逻辑：一是随供需关系变化价格呈现周期性变化；二是随下游消费需求变化产品逐步升级；三是行业内企业相对竞争格局发生变化。这三个逻辑的交替融合基本决定了企业业绩波动和股价理性繁荣程度，而国家政策行为和企业管理张力是决定性变量。

　　《做好淘汰落后平板玻璃生产能力有关工作的通知》、《平板玻璃行业准入条件》等调控政策将有效控制玻璃产能供给，平滑供需关系进一步提升行业景气度；《河北省建设工程第五批限制使用和淘汰产品目录》鼓励双层节能玻璃应用在拓展玻璃新生需求上更具有政策示范性。

　　在目前玻璃行业演进处于景气周期时，企业管理张力决定着企业投资的差异化。金晶管理张力体现在持续扩展浮法玻璃产能同时，把产品领域延伸至超白玻璃和纯碱项目的蓝海，实现有效的成本节约和标新立异战略。政策驱动行业景气演进、管理张力强化是金晶本轮理性繁荣的根源。..管理层利益和公司利益趋同将有效加强企业管理张力在业务规模和新领域拓展上的惯性；而国家在节能环保等政策背景下倡导的节能玻璃和玻璃高档化消费的需求将为这种张力的惯性拓展提供市场需求。目前企业仍旧长期增长机制：行业演进提供新需求、管理张力惯性仍在。

　　自年初以来我们共计撰写7篇公司报告和6篇行业报告进行推荐，也是基于这种逻辑判断。在目前价格和时点重新审视公司投资价值，我们认为公司获取长期增长的深层政策行为和管理张力惯性仍在，短期或将受大盘估值中枢波动影响，但仍具有长期投资价值，维持评级不变。

　　焦作万方：产能扩充推升业绩增长 目标价70元

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　　 焦作万方：产能扩充推升业绩增长 目标价70元

　　投资要点：

　　三季度业绩符合预期。公司三季度报告显示，7～9月公司实现营业收入12.05亿元，同比增加7.4%，环比减少7.6%；实现净利润1.87亿元，同比增加210.6%，环比减少8.3%。稀释每股收益0.39元，1～9月实现1.168元。

　　产品价格回落，费用率提升是业绩环比下滑的原因。受全球氧化铝、电解铝积极开工的支撑，全球原铝库存基本稳定在40万吨以上；对比铜和铅锌库存状态，全球原铝的供需并不紧张，也因此三季度铝价走势偏弱。产品价格的下滑导致公司主营收入和利润环比小幅下滑，同时公司报告期内费用率有所提升(营业费用、管理费用和财务费用环比分别提升0.34%、0.68%和0.29%)，综合两方面因素三季报业绩环比下滑。

　　产能提升奠定公司业绩持续增长。10月初公司的铝合金项目二期14万吨生产线投产，公司电解铝的产能初步达到40.8万吨。我们预计07－09年公司电解铝产量为33.2万吨、41万吨和44万吨。在电解铝行业处于景气周期中，公司产能扩充直接推升业绩的稳定增长。

　　行业的再调控有利于优势企业的长期发展。从近期国家对于铝工业的调控措施看，一方面加强了对于原铝、初级铝材的出口限制，一方面在进一步落实差别电价的政策执行。受益于中国铝业(行情股吧)对于公司的扶持和打造铝工业重镇的发展方略，公司在原料采购、产能扩充上较同业公司更具优势，而公司从关联电厂取得的实惠电价也有望保持稳定。我们认为国家的调控将进一步规范和限制中小电解铝企业的规模发展，而增长的市场容量主要由优势企业占据。

　　给予“谨慎增持”投资评级。我们预计公司07－09年业绩为1.63、2.29和2.40元。从对公司08年业绩采取相对估值30x考虑，公司股价接近目标价格的估值上限。同时结合中国铝业对于国内铝工业的整合趋势、未来12个月里公司存在被收购兼并的预期考虑，我们给予公司目标价格一定的溢价，综合考虑给予“谨慎增持”的投资评级。

　　双汇发展：巨变潜流已经涌动 目标价55元

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　　 双汇发展：巨变潜流已经涌动 目标价55元

　　三季度毛利触底回升：从今年4月份开始的猪价上涨，对双汇的财务影响就是毛利率达到了历史同期创纪录的低点8.89％，这是公司猪源全部依赖外供的必然结果，猪价的波动如同硬币的两面。由于公司采取了包括提价在内的一系列应对举措，以及猪价在9月份已经企稳并略有下降，公司的毛利率业开始触底反弹，达到了9.62％，环比上升了0.73个百分点。我们预计公司4季度毛利还会略有提升，全年毛利率有望回到10％以上。

　　决定双汇未来的两个关键：我们认为，决定双汇未来发展有两个关键，一是外延，一是内涵。外延包括两个方面，一是集团关联资产的整体上市，二是公司在产业链横向和纵向的扩张。内涵业包括两个方面，一是管理层激励的最终实施，二是万隆对接班人的培养。由于对双汇所处行业的前景非常看好，只要解决好这两个问题，那么双汇的未来将不必担忧。

　　巨变潜流已经涌动：首先，在股东层面，罗特克斯的两名股东在10越9日公告了股权变动，鼎辉持股上升到了54％。虽然我们对其中的玄机难以参透，但我们相信这肯定是一件标志性的事件。其次，双汇此次董事会公告中，提名的董事人选发生了明显的变动，这意味着在双汇内部，对于激励安排和接班人选已经有了明确的结论，这是后续运作的必要前提。第三，此次董事会公告表明，双汇对体系内资产的整合已经开始，首先整合的是物流和商业连锁资产，这也为后续的整合奠定了基础。

　　最近双汇连续发出的这三个信号，我们认为具有非常积极的意义，标志着双汇巨变的潜流已经开始涌动。

　　维持55元的目标价和增持的投资评级：尽管对双汇的未来充满信心，但在重要的标志出现之前，我们仍然维持原来55元的目标价和“增持”的投资评级。基于对四季度公司毛利率继续回升的预测，我们对公司2007年业绩进行了微调，调整后我们预测2007年EPS为0.92元，2008和2009年的业绩预测不变。但需要强调的是，后两年的预测建立在整体上市基础上。

　　华胜天成：公司的业务已经逐步走向升级 推荐

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　　 华胜天成：公司的业务已经逐步走向升级 推荐

　　华胜天成作为中国资本市场一只著名绩优小盘科技股，自上市以来，公司各项业务保持了迅猛发展，年均复合增长率保持在30%以上，显示华胜天成良好的内生增长能力。

　　我们认为，华胜天成业务从偏向系统集成走向更高技术含量的软件开发以及专业服务领域是公司保持可持续增长的必然要求。公司规划软件及专业服务未来将占公司主营业务收入的50%以上，从07年中期已经公布的财务数据来看，华胜天成来自软件和专业服务的收入增长速度明显高于系统集成的增长速度，已经占中期总收入接近28%。

　　作为对IT需求最为集中和对新技术要求最为强烈的电信行业来说，在保持对基础业务所需的电信设备投资的基础上，电信运营商在加大对IT运营和服务支撑系统的投资，从而带动相关软硬件的投资。同时，在通信产业移动替代固话的趋势下，来自移动运营商的IT支撑与运营业务市场在迅速扩大。从事相关业务的IT服务厂商面临较大的市场机遇。总的来说，华胜天成仍将受益于电信运营商尤其是移动运营商对IT运营与支撑系统的持续投资。

　　华胜天成定向增发募集资金主要投向三个项目，即移动商务“逸信通”产品、中国邮政及电信运营商业智能项目、IT专业服务外包项目。上述三个项目将对华胜天成的业务及收入持续产生贡献。

　　我们预期华胜天成未来三年业绩增长将保持在26%左右，07、08及09年的EPS预期为0.51、0.70和0.82元，动态市盈率为43.7、31以及27倍，与同行业上市公司估值比较处于较低水平。同时，我们看好华胜天成自有软件开发以及专业服务的长期增长潜力，综合各方面因素判断，维持“推荐”的评级。

　　宇通客车：竞争力和盈利快速提升 买入

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　　 宇通客车：竞争力和盈利快速提升 买入

　　投资要点

　　10月18日我们与部分机构投资者赴宇通客车调研，与董事长汤玉祥等经营管理层交流。

　　出口快速增长，将成世界大中型客车主流供应商。公司产品在全球市场上存在显著的性价比优势，随着技术实力和国内关键总成制造能力的提升，出口将持续快速增长。2007年出口总量翻番增长至约3700辆；根据公司规划和市场实际发展，预计2010年公司出口量将达到1万辆左右。

　　作为中国大中型客车市场龙头企业，国内市场发展前景乐观。国内市场在公交客车、旅游客车等产品的带动下平稳增长，宇通客车的未来市场占有率将稳步提升。公司今明两年投资近6亿元提升产能至4万辆，并显著增强制造能力和产品品质，产能提升打开产销量增长空间，未来公司将有能力适应多元化市场需求。

　　所得税率下调加快盈利释放节奏，房地产有望发展成为经常性业务，而股权投资将进一步提高公司价值。08年公司盈利将大幅增长，客车业务30%左右增长(EPS+0.22)，所得税率将从33%显著下降(EPS+0.10-0.19)，过往累计财政补贴计入报表(EPS+0.15)，房地产业绩释放(EPS+0.08)，保守预计业绩将有50%增长。

　　风险因素：人民币汇率；证券市场波动；公交车市场大客户风险。

　　维持宇通客车(07、08、09年EPS0.85/1.33/1.71，PE36/23/18倍)“买入”评级。维持客车业务07年、08年、09年的EPS预测预测0.76元、1.18元和1.51元，综合盈利预测为0.85元、1.33元和1.71元。减去金融股权价值(约7元)则市盈率分别为28倍、18倍和14倍，相对于市场优质公司存在显著低估。考虑到公司的经营管理能力、盈利能力和未来成长性，我们认为合理市盈率应该基于08年30-35倍动态市盈率，加上持有资产市值，公司股票的价值区间为45-56元，目标价为50元。

　　昆明机床：机床业最具时效性、战略性的选择

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　　 昆明机床：机床业最具时效性、战略性的选择

　　事件：

　　对公司进行实地调研，对公司产品、技术、市场、财务和实际生产等状况进行了解。

　　评论：

　　主打产品是下游企业关键设备，是装备制造业工作母机。公司前身是著名的中央机器厂，始建于1936年，早在1954年，昆机就研制出了T68卧式镗床，受到国际人士好评。此后，昆机相继研制开发出了200多种科技产品，其中140多个属于“中国第一台”，被誉为中国机床工具行业的两颗明珠之一。

　　公司主打产品卧式镗铣床和落地式镗铣床，占其机床收入的80%左右。两大产品主要用于中、大型部件的孔系、铣削、沟槽等加工，生产的多是关键零部件，是下游机械厂关键设备，往往是产能扩张的主要瓶颈。下游较为广泛、分散，多是国民经济命脉行业，主要包括造船、风电设备、大型冶金、矿山机械、电力设备、军工、核电设备、铁路设备、工程机械、大型电机、航空航天等行业，甚至机床行业本身也存在对公司产品的大量需求。下游持续景气并轮换，使昆机未来3-5年的需求前景都相当乐观。

　　机床行业里有几大类产品属于关键设备，多用于加工复杂、大型、关键零部件，包括落地镗、龙门镗、卧镗、立车、卧加、大型磨床、磨齿机等，这些品种的发展水平直接决定着我国重大型装备的国产化能力，而他们的进口难度往往较大，生产这类产品的厂商在我国重化工业化进程具有重要的战略地位，昆明机床就是其中之一。

　　产品竞争实力较强，细分领域处于寡头地位，单价较高，毛利可观。

　　公司卧镗市场占有率在20%左右，主要竞争对手是沈机中捷和汉川机床厂，产量是中捷的一半左右，但产品系列更全，品牌认同度较高。该产品单价30到400万不等，全国每年的产量在3000－4000台左右，目前有较大的供给缺口，产品供不应求。

　　公司落地镗产品的市场占有率估计在30%左右，主要竞争对手是齐二、武重。虽然只做了七年，但凭借50年精密镗床的技术积累，起点、技术水平、档次都比较高，目前公司产量已经与齐二相当接近，都在百台左右。落地镗单价更高，在600-1700万左右，是下游企业的当家设备。公司2005年与全球落地镗领先企业捷克TOS的成立的合资公司对落地镗产品和技术进步贡献较大，这也是机床行业比较成功的国际合作案例，合资公司每年已经有7000万左右的收入，1000万的利润。

　　目前，公司卧镗和落地镗产品订单周期至少排到8-10个月以后，需求相当旺盛，预计未来几年的行业增长速度都在20-25%以上。

　　公司正在进入龙门镗领域，该产品主要用于大型零部件平面加工，产品单价较高，需求潜力巨大，主要对手是北一机床厂，预计公司会采取与落地镗类似的思路，通过与国际巨头合作加速技术进步。

　　公司还是国内主要的卧式加工中心生产企业，由于产能问题，产量不是很大，不过需求前景相当不错，该产品每年的进口量2.39亿美金，厂商主要是昆机和中捷，台湾尤佳，韩国斗山。

　　公司机床产品上半年毛利在32%以上，同比提升六个百分点。行业需求旺盛状态下，公司销售价格策略较为强硬，且前几年成本核算政策也较为保守，估计未来毛利率仍有提升空间。

　　产能扩张需要投入，08年不是问题，技术研发也将维持高投入。由于地处云南，公司周边配套能力较差，很多部件需要自己配套，产能扩张是个系统工程，但这也使其工业增加值比重奇高，达50-60%。不过，公司已经开始着意在当地培育供应商，未来外协的比例将逐渐加大，增加值比重会下降，但产量、销售将会提升更快。

　　公司近几年技改投入较大，去年6000万，今年7800万，下半年又追加了4900万，产能一直处于扩张当中，不过由于行业超景气，新的瓶颈不断出现。目前压力较大的主要是铸造、机加环节，公司已经从意大利订了一台3000万的导轨磨(现有三台，这是第四台，明年11月交货)，并且已经在造几台机床供自己使用，铸造的厂房也在翻新，08年产能不是问题。

　　目前公司有200人从事研发工作(公司总人数才2200人)，每年的研发费用在1000-2000万元之间。由于增值税退税要求主要用于研发相关投入，未来研发费还将大幅增加。公司将开发的新产品包括大型数控龙门铣、特大落地镗铣床(从目前的220到250，280)、重型机床、大中型卧式加工中心等高端产品，如果形成产业化生产，公司规模将远超现有水平。

　　出口潜力较大，已经开始崭露头角。管理层很早就开始出口方面的积累与投入，CE认证早已通过，公司产品大量打入发达国家在国内独资、合资企业市场，品牌逐渐得到国际客户认同。由于产品价格便宜，且近几年质量提升很快，在国际市场销路较好。公司今年出口韩国4台单价100万美金机床，在行业引起很大反响。总体看，公司出口逐渐进入收获期。

　　产品增加值占比极高，原材料上涨影响甚微。公司进口部件主要来自欧洲，是西门子的VIP客户，海德汉、SKF等专业企业在中国的主要高端用户。公司铸造件主要用废钢和焦炭生产，废钢采购价格在每吨7000左右，近期略有上涨。不过，外购成本只占总体的15%(包括外协及进口部件)；原材料采购占30%；折旧摊销10％；人工成本10%；其他部分都是毛利，工业增加值比例在50%以上，仅次于当地的烟草和制药业。

　　赛尔泵业，交大时代留下的最有前途的一块业务。该公司原生产工业鼓风机里的节能转子，后发展成冶金、化工、钢铁领域空分鼓风机整机和成套设备供应商，与沈鼓和陕鼓类似。不过，赛尔的技术完全是自主创新成果，拥有知识产权，后续发展后劲更大。目前，该公司处于迅速成长期，增长速度远超行业水平。昆明机床持有其45%股权，其他为管理层和创业团队所有，激励也比较到位。预计赛尔今年收入在2个亿左右，明年2.5亿以上，净利率10%，利润2500万左右。这块业务和机床的相关性不大，成熟以后，不排除其单独上市的可能。

　　股东结构沈机集团、云南省、公司职工三国演义。沈机集团收购西安交大股权后持有公司25%的股权，云南省国资经营公司持11%，职工持股的精华公司持有6%，公司还有25%的H股，股东结构比较分散，大股东地位并不稳固。沈机由于本部搬迁和内部生产架构大幅重构，入主昆机后无力太多干涉。昆机这两年经营可圈可点，预计后续改变现有经营管理架构的理由更少。昆机与中捷的竞争原来主要体现在卧镗领域，随着两家产品链的扩张，竞争的程度很难降低，且中捷的镗铣类产品本来就是沈机的主要赚钱品种，不可能放弃，所以两家企业产品的整合还需要更多心力。不过，从另外一个角度看，沈机投入1.8个亿，目前市值已经有21个亿以上，投资收益已相当可观，这笔买卖已十分成功。云南省的角色也值得关注，去年错过收回昆机的绝好时机的确非常可惜，因此目前手头11%的股权也就显得格外珍贵，并且，当地政府希望能以昆机为主体，在当地建立起机床产业园，昆机的股份自然也不会放弃。受益最大的当属昆明精华，其股东是公司职工，享受股价上涨的同时，也是多方争取的对象。昆明精华和流通股的利益倒是十分一致，最希望的都是股价上涨。

　　新的税收优惠可能性较大。公司前期一直是因在香港上市才享有15%的优惠税率，预计这种优惠方式将结束。不过公司身处西部地区，地方政府又相当看重公司发展，预计会有变相的税收优惠政策。

　　营业外收入对三季报有正向影响，06年转增还未实施。公司今年8月收回已经全额计提减值的委托理财资金3203万，对净利润影响2400万左右，预计会计入三季度，影响近0.1元。公司基本面增长就已相当可观，加上这部分影响，预计三季报将非常亮丽。公司去年10转增5方案尚未实施，前不久股东大会已经通过，预计实施日期可能在11月初。

　　2007年前7个月，昆机名列机械工业综合效益指数排名第18位，机床行业第一，各项指标遥遥领先竞争对手。而去年这两个排名分别是第55位和第四，公司的行业地位处于迅速提升过程中，效益型、健康型、规模型企业形象初显现，行业和资本市场的认知度会进一步提升。并且，今年机床订单格外饱满，基本没有淡旺季之分，明年机床业务维持高增长大局已定，批量上升、成本按正常政策核算后，毛利仍将提升。公司对费用控制非常严格，销售费用率基本确定在5%以下，管理和财务费用上升有限。总体看，销售增长的利润弹性相当可观。我们预计07-09年业绩分别为0.78、1.10、1.47元，考虑到公司的战略地位、行业地位、盈利确定性和增长前景，建议增持，并给予45元的目标价。

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