长江证券：投资策略周报

    ——国内系统性风险正在降低以及与国际货币市场联动正在增强

　　●我们发现，现在的市场热点较为分散，很难看到有一个板块能够持续一周以上的热点出现。投资者捂股的赚钱效应正在降低，但指数在涨。

我们非常欣喜地看到，A 股市场的结构正在发生重大的转变，并且显现出成熟市场特有的一些现象。

　　●整个市场系统性风险的表现，就是齐涨齐跌，从平均股价上来看就是平均股价的暴涨暴跌，然而，自进入9 月份发行H 股以来，市场的齐涨齐跌现象正在逐渐消除，一个月来，上证平均股价一直维持在18.68-20.89之间这个区域。平均股价保持稳定正是成熟市场的一种表现，而在我们市场结构发生显著变化后，也出现了这种现象，可以说，齐涨齐跌现象的减弱正是系统性风险降低的一种表现。

　　●最近市场板块轮动较快，出现下跌的板块本身基本面并无多大变化，而从整个市场来看，随着股指期货、红筹回归的临近，市场上涨的动力并没有衰竭，这种动力仍将来自于大盘股，尤其是权重股，在这个策略下，我们强烈看好工商银行等一线蓝筹股（上证指数的权重股），它们很可能是四季度的热点所在。

　　●为了观察板块的轮动效应，我们用上证指数每天变动的百分比减去平均股价每天变动的百分比，可以很明显观察到去年年底的一波二八行情以及今年的垃圾股行情表现是非常明显的，同样自进入9 月份以后，二八行情重演，但是，我们看到这波二八行情并没有去年那么剧烈，很多蓝筹股的涨幅并没有去年年底那样的涨幅，但上证与平均股价的涨幅差已经达到了同步的水平，若个股的涨幅达到去年同期涨幅，则这种离差应该更加明显。

　　●套息交易的资金可以通过QFII 渠道进入中国市场。本周，国际外汇市场美元兑日元最多贬值达6.86％，同时，美国的道琼斯指数本周累积跌幅也达到了4％以上，这并不是巧合，A 股市场上QFII 重仓股也成了重灾区，这也是本周拖累大盘指数疲弱的原因之一。

　　

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