商业城（600306）：资本大鳄鲸吞股权 11元盛京银行井喷在即

机构：东方智慧

热点解析：

金融、重组题材堪称弱市“奇葩”，中国平安、海通证券、浦发银行等金融龙头纷纷逆市飘红，龙头风范再度彰显，具备朦胧重组题材的ST花炮、ST沪科、ST华源等个股的集体涨停更是分外抢眼。

综合来看，两大板块的逆风飞扬似乎正昭示着市场热点正在本轮的调整中悄然转换，那么对于以上两条投资主线，应在后市给予重点把握。商业城（600306）作为兼具参股商业银行及重组预期的潜力品种，投资1.2亿元以1元/股的价格参股“东北振兴第一行”的沈阳盛京银行4%的股权，相当于每股商业城含有0.7股盛京银行，可谓纯度十足。而且作为区域性商业龙头，其价值连城的商业地产更是隐藏着巨大的升值空间，投资11元的商业城无疑相当于同时投资0.7股的盛京银行加“沈阳版外高桥”，在价值严重低估的背景下，其蕴藏的巨大上攻能量应引起我们的高度关注。而通过股权拍卖引来的深圳市琪创能贸易有限公司和深圳市菲尔普斯电子有限公司两大新股东带给市场的巨大想象空间更有可能成为引燃其报复性反攻行情的直接导火索。在双重题材的火爆震撼下，该股后市的表现值得我们重点关注。

投资要点：

1. 公司具备最正宗的参股商行题材，投资1.2亿元以1元/股的价格参股“东北振兴第一行”的沈阳盛京银行4%的股权，相当于每股商业城含有0.7股盛京银行，可谓纯度十足。而该股目前的股价只有11元，价值严重低估。

2. 沈阳银行界的龙头老大，区位优势明显，发展基础十分扎实，加上跨区域经营的政策优势，其未来的潜在发展空间将十分可观

3. 深圳资本大鳄高调拍下商业城股权，赋予公司潜在的战略重组预期

一、东北振兴第一行 价值严重低估有望引发报复性井喷行情

从战略定位及竞争优势来看，与全国其他商业银行相比，盛京银行于今年2月17日获得银监会批文，并获准跨区域经营并已开始在天津设立分行，是继上海银行、北京银行之后全国第三家跨省设立分行的城市商业银行，也是迄今为止第一家总部设在沈阳市的跨省经营的股份制商业银行，用“东北振兴第一行”来形容毫不为过。同地处长三角的宁波银行、南京银行相比，从国家赋予盛京银行的历史重任、功能定位、发展环境和政策优势上与前两者相比可谓是有过之而无不及，那么商业城作为盛京银行在二级市场的唯一投资窗口，显然是弥足珍贵。酝酿整四年的“东北振兴银行”以盛京银行这一极富沈阳历史文化的名字横空出世。盛京银行的成立对推动沈阳市在东北老工业基地振兴中实施产业资本与金融资本联合，以金融资本推动产业资本发展具有重要意义，对于将沈阳市构建成东北金融中心，吸引全国的资金进入辽沈地区，促进沈阳市以至辽宁省的经济发展具有深远影响，在这一点上，远非地处长三角经济带，强大竞争对手林立的宁波银行与南京银行可比。盛京银行30亿的总股本与宁波银行相似，资产规模与南京银行近似，那么比照两行19、18元左右的估值，如果考虑到日后的发展前景，则目前11元的商业城股价的严重低估显而易见，如果考虑到盛京银行目前正在紧锣密鼓进行的IPO事宜，一旦成功登陆A股市场，则股权的增值空间无疑将更为广阔。

二、沈阳银行界的龙头老大 区位优势明显

从目前的经营和发展势头来看，盛京银行未来的发展前景则更为广阔盛京银行的前身沈阳市商业银行成立于1998年10月18日，经过几年的快速发展，在沈阳地区现有营业网点92个。资产总额达590亿元，比2000年末增长498亿元；各项存款余额达493亿元，比2000年末增长400亿元；玫瑰借记卡和贷记卡发卡总量达216万张，比2000年末增加176万张；贷款余额达347亿元，比2000年末增长279亿元；不良贷款率3.03%，比2000年末下降65个百分点；资本充足率8.59%，超过巴塞尔协议规定的标准。2006年当年实现盈利4.52亿元。近三年来银行在存款增量、贷款增量和当年盈利等方面均占沈阳市银行系统总量的1/3，各项主要经营指标已达到银行同业先进水平。在沈阳银行业中的龙头地位已经初步形成后，公司不但在天津筹备分行参与滨海新区发展，此外，盛京银行还在去年入股阜新、辽阳等周边城商行，成为其第二大股东，与省内周边经营状况较好的城市商业银行结盟，通过区域联合实现了业务的快速扩张，在先发优势、独特的意义以及国家寄予的厚望上，远非其他商业银行可比，其未来的发展前景自然值得期待。那么商业城作为参与盛京银行发展的唯一投资标的，显然是市场各方争夺的对象，其后市的表现值得重点关注。

3.深圳资本大鳄高调入主 或将战略重组?

宏源证券9月6日的最新研究报告中指出：“公司第一大股东沈阳商业城集团原持有5236.8万股，占公司总股本的29.4%，处于相对控股地位。但07年7月30日沈阳商业城集团持有的公司1800万股(占公司总股本的10.10%)限售流通股被司法拍卖。9月公司公告，深圳市琪创能贸易有限公司、深圳市菲尔普斯电子有限公司以6.26元/股的价格分别买受 1100万股及700万股。在本次股权转让完成后,商业城集团对公司的持股数将减至25068010股(占公司总股本的14.07%),仍为公司第一大股东。但琪创能持有公司2030 万股(占公司总股本的11.39%)，已成为公司第二大股东，持股比例与第一大股东沈阳商业城集团已相差不大。若与菲尔普斯持有合作，则可以超过沈阳商业城集团的持股比例，取得对公司的控制权。公司当前的股权结构十分微妙，未来股权变化显得玄机重重。”尽管目前商业城尚未披露任何有关战略重组的消息，但从商业城旗下位于沈阳市中街及铁西商圈价值连城的自有商业地产而言，对于任何一个潜在的并购方，都是极具吸引力的，那么此时的股权拍卖，无疑将引发市场的浮想联翩，值得积极关注。(东方智慧)

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