歌华有线 进攻和防御兼具的投资品种 推荐

　　以08年市盈率计算，基于我们盈利预测，该股市盈率为56倍。考虑到公司近期获得的政府补贴、奥运项目以及和自由媒体的战略合作，我们08年盈利预测低估的可能性很大。以0.6元为盈利预测基准，公司08年市盈率为50倍。市净率为为7.0倍，已经远低于煤炭、航空、有色等强周期股票。估值不会成为股价上涨的压力。

　　该股在1500点的时候，基于下一年（2005年）的动态市盈率也达到了25倍，当时市场平均市盈率仅有10几倍，周期性股票的估值更是在10倍一下。我们认为，如果市场出现大的调整，在理性思维下，投资者将开始关注行业的长期成长性（包括增长的可预见性和增长速度）和估值差异。从这个角度分析，即使大盘跌掉2/3，歌华下跌的幅度应该在50%以内，是一个难得的防御性品种。

　　08-09年：文化产业体制改革加速可预见性高，歌华有线的平台价值巨大。在胡锦涛总书记17大报告中，明确提出实现社会主义建设大繁荣，其中多次提出加速文化产业发展，并强调培育文化产业战略投资者。此论述完全符合哦我们在3月份策略投资报告中提出的观点："文化产业体制改革在十一五期间方向明确，速度加快；文化产业体制改革将强调4个有别，从而保证现有文化主体成为改革的最大受益者"。在总书记讲话之后，新闻出版总署署长在讲话中强调，将加快报业和图书出版发行行业的上市速度，并首次提出考虑传媒业整体上市的可能性（在之前上市的如北青传媒、博瑞传播和新华传媒，其中涉及报业的资产主要是经营性业务上市，而采编业务不上市。此中价格设计增加了关联交易，也受到投资者质疑"。明显，当文化传媒企业做大做强，上市融资对的地方政府来说不是一种风险，而是一种政绩时，这种共识的形成必将进一步推动传媒行业的产业化步伐。我们认为，歌华将是广播电视行业和北京市文化产业的战略投资者和资源整合平台之一。这是因为，歌华有线具有的（1）强大的主营业务经营能力(2)已经构建的资本平台（3）丰富的政策资源和完全符合国家产业改制方向的战略定位（现有文化主体，国有文化传媒集团控股）（4）强大的数字电视平台和宽带数据平台使得公司在孵化文化传媒产业（尤其是付费电视、电视购物和动漫产业）方面具有得天独厚的优势。（5）股东和管理团队宽广的战略视野。和自由媒体集团的合作充分证实了这一点。

　　2008-2009年，多重催化剂，不缺乏进攻型。我们预计，（1）奥运会之前，歌华承担的奥运场馆信息接入建设、朝阳区平安北京项目、向酒店和社区提供高清接入业务将在盈利和消息面上对股价形成刺激。（2）在奥运会之前，歌华将在整合内容资源和异地网络资源方面迈出关键步伐，从而实质改变市场对公司作为整合平台的预期。（3）和自由媒体集团的合作，弥补公司在宽带数据业务和数字电视互动业务在运营经验、技术水平和内容资源方面的短板，优势互补，强强联合，有望在新媒体业务经营方面带来惊喜。（4）在文化产业体制加速的大背景下，北广传媒整体上市步伐将加快，移动电视媒体、手机电视媒体、城市电视媒体和数字电视媒体运营业务均有机会注入到上市公司，这些业务一方面将提高歌华短期的盈利能力，中长期来看，通过接入新媒体领域，打造北京地区视频信号立体接收网络，必将打开公司长期的增长空间。重申"推荐"。

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