赤天化4.5亿可转债今日上市

此前的发行结果显示，投资者对可转债项目表现出较高的认同度

　　证券时报记者罗平华

　　本报讯根据交易安排，赤天化（600227）4.5亿元可转债今日将在上海证券交易所上市，债券简称“赤化转债”，债券代码“110227”。

　　此前的发行结果显示，赤天化可转债网上中签率仅为0.15885419%。有证券分析师表示，中签率较低一方面是由于原股东实际优先配售比率较高造成网上发行比率较低，另一方面也显示了投资者对赤天化可转债项目的高度认同。而这种认同既体现在对赤天化可转债项目的必要性的认同上，也体现在对其盈利性的认同上。

　　募资解决公司发展瓶颈

　　据了解，赤天化90％以上的主营业务收入来自于尿素，而尿素生产的主要原材料为天然气，其成本约占尿素产品成本构成的50%-60%。由于赤天化天然气长期供应不足，使其生产装置不能达到最大产能，限制了公司的盈利水平。相关数据也显示，赤天化2004－2006年的产能利用率分别为83.83％、87.67％和85.33％，2007年预计进一步下降为81.60％。据测算，剔除其他业绩影响因素，与2006年度相比，因天然气供应量下降，将导致2007年赤天化尿素生产量下降2.69万吨，对利润总额的影响差额为1100万元。

　　而根据发改委下发的文件，自2005年12月26日起，对于化肥用天然气出厂基准价格由590元/千立方米调整为690元/千立方米，供需双方可在上下10%幅度内协商确定具体价格。由于目前国内天然气价格低于国际市场，因此天然气价格有继续上升的可能。

　　在此前的网上交流会上，赤天化高管也坦诚，天然气供应量的不足及天然气价格的上升预期，制约了公司的可持续发展，发行可转换债券募集资金，将投资于煤化工项目，能消除长期制约公司发展的瓶颈性因素，对于实现公司以化肥为主的相关多元化的发展战略，具有十分重要的意义。

　　项目具较高投资价值

　　根据可转债募集说明书，赤天化4.5亿元资金具体将投向“桐梓煤化工基地公用工程项目”、“桐梓年产11.2亿立方米煤气化项目”和“桐梓50万吨氨醇联产及化肥项目”三个项目。

　　据赤天化测算，“桐梓煤化工基地公用工程项目”总投资为9.04亿元，项目建设期3年，项目建成后，年销售利润达到2.45亿元，税前内部收益率达到20.59%，投资利润率达18.00%，所得税前投资回收期为6.70年；“桐梓年产11.2亿立方米煤气化项目”总投资为10.15亿元，项目建设期3年，项目建成后，年销售利润达到2.28亿元，税前内部收益率达到24.03%，投资利润率达22.42%，所得税前投资回收期为6.15年；“桐梓50万吨氨醇联产及化肥项目”总投资为10.03亿元，项目建设期3年，项目建成后，年销售利润达到2.11亿元，税前内部收益率达到23.14%，投资利润率达21.05%，项目建成后，所得税前投资回收期为6.32年。

　　有会计专业人士分析称，赤天化可转债项目具有：项目建设期较短，均为3年；投资利润率较高，平均在20％以上；所得税前投资回收期较短，均在7年以下等特点。从可行性分析的各项指标来看，具有较高的投资价值。

　　此外，有投资者十分关心赤天化煤化工所在地桐梓县的煤炭储量问题。对此，赤天化在此前的相关公告中描述称，贵州省是我国长江以南煤炭资源最为丰富的地区，具有储量大、煤种全、埋藏浅、易开采，分布广而相对集中，加工和转换前景广阔的特点。煤炭资源总量达2400多亿吨（其中优质低硫煤720亿吨），探明储量540多亿吨，居全国第五位。其中贵州桐梓县煤炭资源总量达42.72亿吨，且品种齐全，无烟煤储量40.34亿吨，烟煤储量2.38亿吨，低硫煤储量19.80亿吨；煤炭资源分布集中，煤层赋存稳定，发育较好，埋藏较浅；易于开采，机械强度较高，完全能够满足煤化工用煤所需。

　　
　　
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