高位震荡风险加剧 调整投资预期

　　Ａ股市场的暴涨，“宠坏”了一批投资者，过度贪恋暴利，低估或忽视市场风险。对Ａ股市场来说，中长期走好的趋势下，并非不存在“内忧外患”。投资者应调整收益预期，更多采取防御性手段，降低持仓比例，把资金投向低估的蓝筹股上

　　■财经述评■张炜

　　首次攀上６０００点的上证指数未能站稳，而是随即出现了震荡，在上周后三个交易日连续拉出阴线，本周一又是大幅低开。

与此同时，管理层风险提示的力度加大，针对基金销售监管出台框架文件，要求引导基金销售机构向投资人提供必要的信息，引导基金投资人了解基金风险，并强化提示基金投资人“买者自负”的原则。

　　强化“买者自负”的原则，是对投资风险的提示。在居民对基金投资热情过度高涨的背景下，及时给投资者提示风险是非常必要的。央行此前公布的第３季度全国城镇储户问卷调查显示，“２００７年１季度以前，居民认为‘更多储蓄’最合算的比例一直高居支出选择之首，但２季度起发生逆转，在当前物价和利率水平下，认为‘购买股票或基金’最合算的居民占比，首次超过‘更多储蓄’的比例，达４０．２％，相差１３．９个百分点，第３季度此比例再升４．１个百分点，创４４．３％的历史新高。”相比之下，加息连续多次，但没有使得储蓄意愿回升。“反映储蓄存款为家庭拥有最主要金融资产的居民占比一降再降，从２００６年１季度的７０．４％降至本季度的５０．４％，短短两年下降２０个百分点，而股票和基金占比同期却提高２７．５个百分点。”

　　城镇储户对基金投资如此钟爱，是居民理财意识的增强。在ＣＰＩ“吞噬”储蓄收益的背景下，大量资金寻求通过风险较大的证券投资来跑赢ＣＰＩ，也是理性选择。但在财富效应驱使下，防范风险的意识非常有限。股指一涨再涨，接连突破多个千点大关，即便原来有一定风险意识的投资者，也已被“温水煮青蛙”。６０００点后的股指还有多少空间？有人认为股指将直指７０００点，有的开始幻想突破１００００点。如此“大跃进”式的投资预期是危险的，更何况宏观调控任务不轻，有关方面已表示加息０．５４个百分点也未尝不可。股指期货的推出不再遥远，相关技术准备进入倒计时，Ａ股市场的盈利模式或将“改朝换代”。在此背景下，管理层一再进行风险提示，相关媒体接连发表泼冷水的文章。尚福林主席在一次演讲中还提醒，对于普通百姓来说，投资股市要有点“闲钱、闲时间、闲心”。

　　投资者不该对风险提示“麻木不仁”，将投资风险置之脑后。本轮大牛市的涨幅惊人，上证指数毕竟已靠近６０００点，中期调整随时可能出现。若在高位风险面前“大胆出手”，最终很可能吃亏。从目前的情况看，敢于在高位“出手”的资金之一，是受到储蓄资金热捧的基金。基金销售监管新规明确要求，基金销售机构应建立异常交易的监控、记录和报告制度，重点关注基金销售业务中的异常交易行为。新政策的主要意图之一是，推行境外成熟市场应用多年的基金销售适用性原则，即“把合适的基金产品卖给合适的基金投资者”。这样做有助于避免居民对基金投资的盲目热情，帮助客户正确认识投资风险，同时促使基金扩容“减速”。基金扩容的“减速”，有助于给Ａ股市场适当降温。正因为此，Ａ股市场上新发行的开放式基金已较长时间没有露面。

　　对投资者来说，应该适当调整投资收益的预期。之前Ａ股市场的暴涨，“宠坏”了一批投资者，过度贪恋暴利，低估或忽视市场风险。对Ａ股市场来说，中长期走好的趋势下，并非不存在“内忧外患”。

　　“内忧”的是指数上涨缺乏像样的整理，获利盘众多，震荡在所难免。“外患”则是海外市场同样存在高位震荡风险，上周五夜间美股惨跌，道琼斯指数下跌２．６４％，港股在周一“在劫难逃”。市场人士认为，“Ｈ股若急跌，会波及Ａ股中带Ｈ股的一些大盘权重股，进而造成Ａ股中主力操作困难。”

　　调整投资收益预期，体现在投资策略上，应更多采取防御性手段，降低持仓比例，把资金投向低估的蓝筹股上，而不是盲目地一味追高，以及过度偏爱题材股。“５．３０”暴跌以来，一大批题材股未能创出新高，表现出个股的分化。若继续预期题材股“板块轮动”，由“二八现象”变为“八二现象”，具有一定的风险性。既然风险不容低估，投资者不妨把资金投向业绩收益稳定增长的个股，少一些浮躁，多一份“三闲”境界。

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