贵州茅台：定价权强化催生超预期增长

　　中信证券许彪薄官辉毛长青

　　贵州茅台三季度业绩超过市场预期。三季度公司营业收入同比增长47.66%，净利润同比增长70.95%，实现每股收益0.79元，超过市场预期。今年1-9月实现营业收入44.58亿元，同比增长37.08%；实现净利润15.90亿元，同比增长57.63%，实现每股收益1.69元。

　　茅台酒价升量增与结构优化是超预期增长的主要驱动力。根据测算，公司2007年上半年销售高度及低度茅台酒共6950吨，同比增长15.8%。其中，高度茅台酒约5800吨，同比增长10.2%，低度茅台酒约1150吨，同比增长约60%。在高度茅台酒中，年份茅台酒所占比重逐步提高到5%左右，也为茅台酒平均单价和毛利率上升贡献了约20个百分点。

　　再次提价渐行渐近。贵州茅台酒目前在市场上已经连续两年供不应求，公司定价权再次得到了验证和强化。中秋国庆前后，贵阳市53度的五星茅台酒每瓶558元、飞天茅台酒每瓶568元，上涨了50多元，个别地区贵州茅台酒价格已经突破600元/瓶，经销商的利润空间已提高到50%以上。因此我们判断，公司在近期提价的可能性很大，提价幅度应该在每瓶30-50元左右。而如果出厂价提高30-50元，则将使公司2008年每股收益提高0.31-0.52元。

　　提高业绩预测，维持“买入”评级。我们提高贵州茅台2007年EPS预测至2.36元，2008年EPS3.2元。鉴于公司较强的定价权和未来良好的成长性，以及贵州茅台酒的提价预期，我们维持“买入”评级。（中国证券报·中证网） 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。