国泰君安：三季度经济数据推迟发布

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　　·三季度经济数据推迟发布

　　就已知的三季度数据来看，中国经济在消费、投资、外贸等领域的高增速开始出现放缓迹象。虽9 月CPI依然高于6%，但相比8月，涨幅已减少0.3%。这些关键数据包括，前三季度全社会固定资产投资增长25.7%，比上半年下降0.2个百分点；外贸顺差保持在239亿美元的高位，但稍低于8 月份的250亿美元；社会商品零售总额增长15.9%，但扣除价格因素后，实际增长12.3%，增速同比低0.3个百 分点。

　　而对于GDP增速，国家发改委副主任朱之鑫在十七大期间接受采访时表示，三季度经济增幅将“和上半年不相上下”。此前，国家统计局公布的上半年这一数据为11.5%。

　　国家统计局发布通告称，国务院新闻办将于10 月25日上午10：00举行新闻发布会，邀请国家统计局新闻发言人李晓超发布今年前三季度国民经济运行情况，并就记者提出的问题进行解答。通告还称，《2007年国家统计局经济统计信息发布日程表》中计划10月24日发布的稿改为10 月26 日发布。

　　点评：9月份的CPI虽然开始下降，但0.3％的降幅显然低于此前市场的乐观预期。而全球粮食价格的飙升使得中国的粮价在未来极可能再度冲高，结构性通胀的阴影难以消散，由此也不能排除央行再度加息的可能。

　　目前央行虽然在不到1个月的时间内两次提高了准备金率，然而同期央行通过公开市场累积的货币回笼量不超过2000亿。而年初以来央行每个月通过外汇市场投放的货币量在3000亿左右。由此我们判断超储率依然维持在3％以上水平，市场的资金依然十分充裕。

　　目前，全球粮价急剧飙升，由于全球粮价的联动性，加之中国谷物预期产量的下降，我国粮食价格再次面临上行风险。虽然9月份的农产品批发价格环比大幅下降，然而CPI中食品价格依然同比上升，我们认为这是因为食品价格相对具有一定滞后性。

　　由此看来，即便物价已经开始回落，但其回落的速度将十分缓慢。而这也会影响到市场对央行未来的加息预期。

　　事实上，目前央行依然在极力保持货币政策的独立性，在升值上未有提速，因此内外部所受的压力均与日剧增。一个显而易见的事实是，刚刚结束的G7国家财长会议中，置美元大幅贬值的事实于不顾，而众口一词地批判中国的汇率压制。尤其是欧洲的财长，在无力对美元施压的局面下，开始要求人民币不仅需要对美元升值，还必须考虑欧洲的感受，对欧元升值。

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