刘纪鹏：人为刺破泡沫无益资本市场繁荣

　　如何看待估值高企？国内知名经济学家刘纪鹏日前在深表示：

　　人为刺破泡沫无益资本市场繁荣

　　股指过快上涨导致的市场估值高企、市场对政府调控措施的预期，是本轮大盘调整的两大加速器。那么，究竟应当如何看待不断出台的调控手段？怎样分析当前市场的整体估值水平？中国政法大学教授刘纪鹏日前在上市公司市值管理论坛上表示，中国经济发展过程中遇到的矛盾仍是“快乐的烦恼”，人为刺破股市泡沫不但无益于资本市场的繁荣，更会使广大股民蒙受损失。

　　直接融资化解流动性

　　困扰当前市场投资者的一个重要问题，是股价的快速上涨，导致市场整体估值水平居高不下；CPI等数据的大幅攀升，使人们忧虑通胀压力加大。那么，对当前的经济形势和市场形势究竟应该怎样判断？

　　刘纪鹏教授认为，当前我国经济中既存在总量的矛盾，如通胀指数上升过快、GDP一直保持在11％的高速度；也有结构性的矛盾，如人民币升值带来的贸易顺差过大等，但整体看，宏观经济并没有发展到严重过热的程度，通胀水平也没有发展到影响社会安定、带来金融危机的地步，因此，总体来讲，尤其与前几年的资本市场状况相对比，还是一种“快乐的烦恼”。

　　资本市场近两年来的繁荣，使直接融资获得极大发展。就在过去的两个多月时间里，仅仅建设银行、中国神华、中国石油等5只大盘的发行，就实现直接融资1900亿元，相当于过去6年中每年的直接融资额。他预计全年股市的IPO融资将达3000多亿，再加上再融资，全年的直接融资额将达4400亿元。在当前流动性过剩的环境下，大力发展直接融资有利于化解流动性难题。

　　业绩成长应对估值难题

　　曾经在上证综指4000点提出“4000点是一个基本点”的刘纪鹏教授，对于当前市场所处的5000多点的高位仍然保持着乐观的态度。他认为，尽管现在股市已到5000多点，但是还有大量的资产没有注入，央企9万亿的资产中只有1.6万亿注入到上市公司中去。他形象地比喻说：“现在人们都谈水的问题，认为有流动性过剩。实际上，水多了不怕，只要有面，就好和了。”

　　对于当前股市是否存在泡沫的争论，刘纪鹏认为，“没有泡沫就不是股市”，问题在于，是把泡沫做小做实，还是人为地去刺破泡沫？2006年，股指大幅大涨，上市公司的业绩也增长了50％，形成了“分子与分母赛跑”的

　　格局。今年上半年，可比上市公司的业绩增长了72％。到上周五，已经披露了三季报的675家上市公司中，可比的600家上市公司业绩增长了81％。如果今年上市公司业绩增长能达到60％的水平，那么2007年的动态市盈率只有40倍。

　　加大供给让快牛变慢牛

　　股市是否会出现暴跌？这是近期投资者最为关注的问题。刘纪鹏分析认为，当前让市场暴跌的风险不在股市的泡沫，而在于政府是否会以行政性的手段去人为地刺破泡沫。当年日本股市出现暴跌时，日本经济已经繁荣了38年，城市化、工业化的发展过程都已基本完成，产业发展饱和，用他的话讲：“只有水，没有面。”这与中国现在经济高速发展、上市公司业绩因为制度性变革得到释放、大量资产还没有注入股市的情况大不一样。

　　如果人为地刺破泡沫会有什么样的结果呢？2001年，市价减持的方案一出来，股指从2245点跌到987点，股市连续4年走熊，银行股都成了垃圾股。今年股指到4000点，海外投行一致要求政府打压，结果加税的消息出来，导致了“5·30”暴跌。因此，人为地刺破泡沫，不仅股民受损失，也不利于资本市场的发展。

　　那么，如何解决当前股指上涨过快的问题，让快牛变慢牛？刘纪鹏给出的方案是：加大上市公司的供给，加快扩容步伐，例如尽快推出创业板，加速H股与红筹股的回归等；另一方面，让资金走出去，推出QDII，开通港股直通车。

　　中国证监会研究中心主任祁斌指出

　　我国资本市场稳定性有待提高

　　本报讯中国证监会研究中心主任祁斌日前在上海表示，我国资本市场持续稳定运行的基础仍不牢固，稳定性有待提高。中国的资本市场正迫切需要建立和健全监管协调和风险应对机制。

　　祁斌是在“2007招商证券论坛”上发言时作此表示的。他说，我国资本市场正进入一个新的发展阶段，社会发展推动作用不断增强。但我国资本市场仍然存在着结构失衡，基本约束机制不足等问题，市场的持续稳定运行的基础仍不牢固，稳定性有待进一步提高。

　　祁斌认为，这一结构性失衡主要表现在以下三个方面：一是市场总体结构失衡，证券产品供应不足。二是我国市场的基本约束机制较弱，市场主体需要进一步培育。同时，我国的机构投资者也有待进一步发展，特别是大型的机构投资者。三是宏观经济和国际市场的变化对市场稳定运行的影响已日益显著。