中投证券：中国石油 建议询价13—15.6 元/股

　　我国油气行业最大生产销售商

　　2006年全球原油与天然气实际产量298亿桶与2.87万亿立方米，而中国全国的油气产量占比超过1%,其中中国石油在全国油气产量中占比约70%。2006年，公司营业收入中勘探与生产业务收入占比35%，炼油与销售业务收入占比53%。2006年，公司四块业务中勘探与生产业务毛利率最高近70%，而炼油与销售业务毛利率最低约5%。中国石油是国内最大的油气生产销售商，而公司主要业务集中于石油石化产品。

　　募资项目加大原油勘采、炼油与乙烯单体能力

　　公司募集资金拟投入五大项目：长庆油田原油建设、大庆油田原油建设、冀东油田原油建设、独山子石化加工进口哈萨克斯坦含硫原油炼油及乙烯技术改造、大庆石化120万吨/年乙烯改扩建。预计项目建成投产后，公司原油勘采能力约增4%，乙烯能力可望大幅提升60%以上。由于我国原油与合成树脂（合成橡胶）的对外依存度均40%以上，因此公司加大原油与乙烯单体的项目投入应该说正在顺应了我国石油石化行业的发展趋势。

　　预测公司未来业绩略高于相应我国GDP增速。

　　基于未来全球油气价格整体上涨的判断假设，笔者预测公司原油勘探与生产业务毛利率整体略显上扬，特别天然气与管道业务利润率有望明显提升，石化产品业务毛利率相对平稳，而炼油与销售业务毛利率可能略显下降。整体上，公司业务毛利小幅提升。鉴于此，笔者预测公司未来3年年复合净利润增长率约15%，略高于相应我国GDP增速。结合股票二级市场相关比价，建议公司股票的询价区间13.0元—15.6元/股，预测上市合理价22.22元/股—26.54元/股。公司背景：我国油气行业最大生产销售商

　　中国石油（601857），全称中国石油天然气股份有限公司，于1999年11月5日在国家工商总局完成注册登记（中国石油集团将经评估确认后的21308642.20万元净资产按75.09%的比例折1600亿股，成为中国石油601857持股100%的国有股东）。中国石油（601857）经过2000年H股首发及2005年H股增发后，目前公司总股本1790亿股，中国石油集团持股88%。本次中国石油（601857）拟发行A股40亿股，发行后总股本1830亿股，中国石油集团持股86%。

　　截至2006年12月31日，中国石油集团总资产13965亿元，净资产8759亿元，2006年全年实现净利润1058亿元。相比较，截至2006年12月31日，中国石油（601857）总资产8151亿元，净资产5676亿元，2006年全年实现净利润1427亿元。可见，中国石油集团的主要经营性盈利资产基本已全部注入中国石油（601857）。　　中国石油（601857）是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售商，是我国销售收入最大的公司之一，也是世界最大的石油公司之一。公司经营涵盖石油石化行业的各个关键环节，从上游的原油天然气勘探生产到中下游的炼油、化工、管道输送及销售，形成了优化高效、一体化经营的完整产业链。2006年，中国石油（601857）实现营业收入与净利润分别6890亿元与1362亿元，同比增速分别24.76%与6.54%。2007年上半年，中国石油（601857）实现主营业务收入与净利润分别3927亿元与759亿元，同比增速分别20.27%与1.42%。

　　从业务收入构成看，勘探与生产、炼油与销售合计占比公司业务总收入比重高达85%以上，而由于勘探与生产的明显高毛利率表明，勘探与生产是公司最主要的盈利板块。盈利预测

　　公司主营业务集中于勘探与生产、炼油与销售、化工与销售、天然气与管道四块。根据公司资本性开支项目及募集资金项目规划，预计公司主要业务未来2年产销量增速约6%—8%，2009年伴随募资项目达产产销量增速可望达到11%。总体上，在全球原油价格上涨的预期下，公司主要石油石化产品仍呈上涨态势。与此同时，公司产品生产原料成本价格也面临上涨压力。相比较，公司天然气与管道板块毛利率将呈明显放大之势，勘探与生产板块盈利能力将于油价走势表现线性正相关，而炼油与销售板块盈利与油价表现反向（至少在我国成品油定价市场机制完全建立之前），化工与销售板块盈利与油价略呈负相关。风险分析

　　从业务结构角度，全球油价波动对公司业绩将产生重要影响。本文公司业绩预测基于对全球油价整体上涨趋势的判断与假设。

　　作者：赵献兵 中投证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。