指股推出时间表成疑 千亿资金演绎前期指行情

    “公司从香港总部调了3个资深交易员到北京。”10月27日，香港沿海控股集团的郝伟非常兴奋，除认真记录会场上每一个发言者的精彩发言外，还不时向本报记者透露该公司如何备战沪深300股指期货的情况。

　　当日，由中国证券业协会牵头，7家金融行业协会联合主办的“2007中国金融衍生品大会”在北京钓鱼台国宾馆举行。

　　2006年的大会因为有全国人大常委会副委员长成思危、证监会主席尚福林等参加，被认为是股指期货推出前的重要“排练”。

　　与上次一样，今年来自银行、保险公司、基金公司、证券公司、期货公司等主要金融机构的相关负责人云集会场，希望近距离聆听股指期货的“脚步声”。

　　除主要金融机构外，今年近500名参会人员中，私募基金和民营资本集团的代表组成了会场中一道亮丽的风景。

　　私募基金成“排头兵”

　　“公司先期批了2000万美金。”郝伟告诉记者。

　　据介绍，从香港调到北京的三个交易员都是该公司在香港恒生指数期货交易中出色的代表，此次专门调到北京，就是全力备战即将推出的沪深300股指期货。

　　据了解，与郝伟所在的香港沿海控股集团一样，在香港股指期货市场上成绩出色的一些机构正在通过各种渠道进入国内市场。

　　“除资金外，实际上主要还是人才的输入。”10月27日下午，一家参会的信托公司负责人告诉记者，信托公司已成为国内外机构寻求合作的主要对象。

　　据了解，通过信托渠道，成立私募基金参与股指期货成为某些民营资本参与股指期货业务的一条捷径。

　　据他介绍，国内部分私募基金正在紧锣密鼓地招聘操盘股指期货的人才。

　　“国有资本、国企没有特殊需要，一般是不允许随便参与股指期货的。”当日，参会的中国电子财务公司负责人告诉记者，尽管股指期货具有套保等多项好处，但由于股指期货的风险相对偏大，该公司在股指期货推出前期，仍选择只做主业。

　　与该观点一样，参会的杭州某国有企业负责人告诉记者，国企目前在股市上投资不少，投资股指期货也应合情合理，但在巨大的风险面前，没有人敢随便拿国有资产冒险。

　　采访中，部分基金经理也基本认同上述观点。不过，大部分参会的基金公司人士表示，尽管基金公司管理的资产是大众的，但作为专业的投资机构，基金公司肯定会参与股指期货交易，以应对市场风险。

　　“我们正在准备成立一只指数基金。但是，相对于私募基金，公募的基金公司参与股指期货的主要目的肯定还是套保为主。”交银施罗德的一位基金经理告诉本报记者。

　　争抢“跑道”的最后机会

　　“留给我们的时间已不多了。”10月27日，与股指期货潜在的参与者心态不一样的是，参会的东北一家期货公司人士希望股指期货正式推出的时间能再晚一些。

　　“今天参会，除聆听管理层的声音外，主要还是来寻求合作的。”该人士介绍，像该公司一样没有找到券商合作的期货公司还有相当一批。

　　当日，证监会期货部副主任黄运成透露，目前期货公司的实力显著增强，股东结构发生重大改变。

　　据介绍，已有110多家期货公司报送增资扩股的申请材料，证监会已对54家公司做出了行政许可的决定，其中注册资本达到1亿元或者以上的公司有43家，他们实力大大增强。

　　据初步统计，增资扩股完成后，期货公司的股东结构将发生重大变化，金融机构主要是证券公司控股的公司将达51%，此前这个比例为10%。大型现货商控股的公司将达19%，此前这个比例为15%。其他股东控股的公司占30%，此前为73%。

　　“以证券公司控股为主的股东结构特征已初步形成，这种股东结构有利于期货市场未来的发展。”黄运成首次公开表示，监管层将支持期货公司寻找证券公司参与金融期货。

　　由于目前国内只有108家券商，相对于180家期货公司的阵营相比，即使一对一合作，还是有一批期货公司最终可能在股指期货的“跑道”建设中掉队。

　　“从数据看，110家增资扩股的期货公司中，背后是券商增资的将可能占到90%左右。如果这样，说明大部分券商都已找到自己的"跑道"。”东海证券负责股指期货业务的负责人表示。

　　当然，对于还没有控股期货公司的券商，未来的这段时间也是他们争抢“跑道”的最后机会。

　　推出时间仍为悬疑

　　当然，不管是参与者还是中介商，对于股指期货的推出时间都是高度瞩目。

　　齐鲁证券的一位参会人士告诉记者，参会的人中至少有一半以上是来听尚主席关于股指期货推出时间的意见。

　　当日，尚主席表示，目前股指期货在制度和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。

　　但是，证监会下一步工作重点将在巩固前期工作成果的基础上本着“把风险讲够”，“把规则讲透”的原则，继续做好包括机构投资者的管理人在内的股指期货投资者的知识普及和风险教育工作，确保股指期货的平稳推出。

　　“尚主席的讲话其实很明确，尽管推出的时机已日趋成熟，但肯定不会为了推股指期货而仓促推出。”上述齐鲁证券人士告诉记者。

　　不过，仍有少数私募基金的人士认为，股指期货从去年到今年都没有推出，与股指今年以来不断迭创新高有关。

　　国民信托一位人士表示，四季度，外界基本上都预测股指将出现振荡，因此，对于准备工作日趋成熟的股指期货，这无疑是个极好的时机。

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　　3300亿资金如何演绎“前期指行情”

　　目前，中国股指期货在制度和技术上的准备基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。受此消息鼓舞，再加上网上申购中石油资金将于周三解冻，回流二级市场，昨日沪深两市在银行、煤炭、地产、保险和高速公路板块等蓝筹指标股的推动下，震荡反弹。

　　盘面上看，金融、煤炭两大板块是大盘反弹的主要动力，金融板块的上攻对股指反弹起到了良好的支撑作用，工商银行、深发展和招商银行强势上升。午后一线金融股浦发银行等有所回落，二线蓝筹启动，个股由早盘的“二八”格局转换为普涨局面，市场“二八”格局有所缓和。全天沪指开盘5641.98点，最高5750.25点，收报5748点，沪指收复5700点关口，上涨158.37点，成交额832亿元。深成指开盘18654.54点，最高18904.85点，收报18833.66点，上涨327.14点，成交额402.8亿元，上涨家数大于下跌个股，其中仍有万好万家、英特集团、上海三毛等位于跌停。

　　应该说，上证综指本次调整从最高6124点下跌至5462点，回调662点，指数下跌超过10％，仍属于牛市中的结构性调整，而上周资金面紧张是导致市场高位快速急跌的主要原因。由于中石油申购吸引资金3300多亿元，而本周三，随着巨额申购资金的解冻，将在很大程度上缓和市场资金的不足，对股市短期的积极推动作用将是明显的。市场会否演绎神华申购资金解冻带来的逼空上涨态势？

　　上周资金流向表明，银行、地产两大板块资金逆势净流入，龙头股上升趋势明显。目前，三季度基金持股底细已经全部亮相，334只基金持股市值已经达到2.92万亿元。另外，机构三季度的布局直接或间接地表现出2008年春季攻势的路径，为此，投资者应该高度关注。三季度业绩本周三将收官，业绩的增长和个股股东的增减将对市场未来资金的流入流出产生影响。股指期货推出之前，主力机构仍将不断建仓优质大盘蓝筹，大盘指标股和蓝筹板块仍是市场的主导。随着人民币兑美元中间价突破7.48，两地市场的金融地产也出现了逆势上涨的态势。

　　基金三季度季报显示，金融保险业继续占据偏股型基金第一大重仓行业的位置。基金的行业集中度显著上升。未来市场仍然由机构把持，机构资金的偏好和股指期货预期决定了金融、地产仍将是资金炒作的主线，投资者应顺应趋势，追随基金等主流机构，把握金融地产蓝筹投资机会。目前拥有估值优势又受益于人民币升值的股票主要集中在银行、地产板块，尤其是银行板块2008年市盈率不足30倍，比市场平均市盈率低10个百分点以上，而利润增长速度远远高于市场平均水平。三季度业绩的超预期增长，无论是招商银行、工商银行、建设银行和交通银行，银行等权重蓝筹类个股后市仍将会活跃进而推动股指阶段性走高。

　　市场短期震荡尚未结束，操作上投资者应考虑控制持仓比例及调整持仓结构，来积极应对大盘的变化。我们认为，受股指期货等因素的刺激，股指期货推出前市场二八格局仍会延续，A-H联动、三季度业绩和整体上市概念会成为推动市场的主要支持动力。低价股的超跌反弹缺乏持续性，应避免追涨，投资者适当改变选股思路，应在指数调整阶段逢低关注主流的品种，逢低介入主流资金大举建仓的“二”中的优质品种。

　　最后，为了追求相对安全的合理收益，投资者可以逢低积极布局高净值增长、高分红率、高折价率的封闭式基金，如基金久嘉和基金丰和基金金鑫等。（华泰证券）

　　期指推出仍有悬念 机构暗调现货头寸

　　沪深300指数自10月17日创出5891.72新高后急转向下，截至上周五该指数累计下挫近500点。相应地，股指期货仿真交易空前活跃。分析人士认为，表面上看，现货与期货市场的联动与市场预期的股指期货推出时间临近有密切关系，但股指期货推出预期并不会改变市场整体运行趋势。

　　从目前备战情况来看，各期货公司均希望在12月18日前各项工作准备就绪。一位期货公司高管表示，按市场预期股指期货在12月份推出，新合约最合适的时机将是12月18日之后的那个星期一，但这种推测并不具有普遍性，因为沪深300指数将从2008年1月1日起调整，这将人为对现货指数产生影响，因此股指期货推出时机仍带有悬念。

　　中诚期货金融衍生品分析师陈东坡认为，一方面整体市场估值高企、指数短期涨幅太大、可能的政策利空、外围股市的影响对A股的压力逐步显现，同时股指期货上市的步伐加快，市场担心股指期货上市后造成市场下跌的心理也促使目前虚高的指数点位有所回落。但他认为，在股指期货推出前指数进行调整在一定意义上给投资者风险教育的作用，更有利于使投资者心理逐渐成熟。

　　平安期货总经理张力表示，在股指期货推出前，股市进入调整有市场本身内在的需求。经过持续的上涨，沪深整体的动态市盈率水平已经从7月初的30倍上升到10月25日收盘的43倍，在这种情况下，投资者对市场的看法必然产生分歧。

　　另有业内人士认为，目前合约交易活跃的主要因素在于近期各期货公司为实现技术通关，纷纷开展全景测试。

　　业内专家认为，理论上，基金等机构投资者应是市场真正的做空力量。但从目前来看，基金初期参与股指期货的动力并不强，同时受到定期公布投资组合且应对阶段性赎回的压力，机构投资者不免对现货头寸进行调整。因此，每到基金公布季报的期间，大盘都会进入调整阶段，主要原因是基金都会主动选择调整持仓结构，同时在市场风险加大的情况下还存在降低仓位的需要，尤其是在股指连续累计涨幅过大的基础上，整体操作偏于谨慎。另外，受到价值投资的操作思路影响，机构投资者对大盘蓝筹仍存在天然的青睐，股指期货一旦推出将提高指标股的流动性溢价，提高其估值水平。因此，市场中业绩、蓝筹驱动的结构性特征仍将持续，近期股指期货推出预期并不能改变市场整体运行趋势。（证券日报）

　　推股指期货应先行国有股减持

　　酝酿多年的股指期货渐行渐近。在10月27日召开的中国金融衍生品大会上，中国证监会主席尚福林表示中国股指期货在制度上和技术上的准备已基本完成，推出股指期货产品的时机正日趋成熟。此前的10月22日，中金所宣布已批准10家期货公司为会员，有消息说，股指期货推出的时间表可能近期公布。

　　股指期货的推出是完善中国资本市场的重要一步，也是稳定股市以防止暴涨暴跌的重要工具，在当前A股指数一路上扬并有泡沫危险的情况下，及时推出股市期货有着重要意义。但是，股市期货的推出不仅仅需要技术上的准备、投资者风险意识和操作经验的培养以及时机的抉择，还需要股票市场本身作出相应调整，以防股指期货不仅不能起稳定市场作用，而成为操纵市场的工具。

　　股指期货人所共知的功能是避险与做空，这可以改变中国股市此前只能单边做多的市场缺陷，做空机制虽可抑制单向投机，但也可能助长双向投机。相比现货，期货具有高杠杆性，交易成本更低，投机性更强。若要发挥股指期货对市场的稳定力量，需要一个健康成熟的现货市场，而众所周知的是，相比天量的资金，当前沪深300中权重股的现货市场流通量非常小，这可能会为股指期货未来的投机带来隐患。

　　530以来，大盘蓝筹股持续上涨，除了主力资金所谓的价值投资理念外，备战股指期货是一个重要因素，以目前市场情况看，既过度透支了股指期货推高股指和股价功能，也酝酿了所谓的蓝筹泡沫。造成这样结果的，是因为大蓝筹公司的股流通比例过小，市场资金轻易可以控制这些权重股的筹码并左右股指，甚至可以左右A、H股的股价，两边套利。如果未来股指期货推出前，不解决蓝筹股流通量太小的问题，投机收益与风险成本完全不成比例，未来的股市将成为一个容易被操纵的股市。

　　一个被操纵的市场注定是一个没有发展前途的市场，为稳定股市而设立的股指期货可能适得其反，发挥更大的投机作用，这也意味着作为弱势群体的个人投资者不仅没有避险工具，也更可能最终为参与股指期货交易机构的多翻空来埋单，包括价值投资在内的任何理念都将让位于投机，对大部分中小投资者来说非常不公，更不利于市场的成熟和稳定。因此，决定股指期货时间表的不能仅仅是期货市场的技术和参与者素质的因素，还需要进一步调整和完善现货市场，即增加A股市场权重股的流通量。

　　增加流通量有两个层次，第一个是大型红筹回归，调整沪深300指数成份。目前，包括中国石油、中国神华、建设银行等红筹公司陆续归来，它们可以改变沪深300的构成，起到增加流通量的作用。但这些公司加入沪深300指数还需要等到明年1月份指数成分调整之时，因此，股指期货可能需要年后推出，否则会出现股指期货标的短时期内就发生变化和调整的情况，不利于市场的稳定。

　　第二，就是实施国有股减持，增加市场流通量。权重蓝筹股的流通量极少的原因是绝大部分属于国有控股，股指期货推出前，应考虑先行实施减持国有股计划，可以使指数的权重更趋于合理，进一步壮大蓝筹股的市场，稳定大盘，也使股指因不易受到少数机构的操控而令资本市场更加健康，能真正起到资源配置的作用，而非广泛的投机。其次，国有股减持与红筹回归功能类似，可以吸收过剩流动性，减轻货币政策的压力。

　　国有控股比例过高是一个最终需要解决的问题。过去，大型国有垄断性企业多赴海外上市，很多“增长红利”让与境外投资者，而国内居民很少分享。当前，虽然大部分企业开始回归，但由于流通量极少，且筹码主要掌握在机构和大资金手中，如要增加居民的财产性收入以及分享中国经济成长的红利，政府也应该适当减持国有股，尤其是垄断性企业的股份，既让利于民，又可防止机构操纵市场。当然，国有股减持需要有计划并要考虑市场可承受性，不会对股市带来不稳定的影响，从近来中国石化、工商银行等“大非”解禁前后股价大涨看，资金抢筹的迹象明显，这也从一个侧面反映出市场对蓝筹公司股票流通量的需求很大。（21世纪经济报道）

　　

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