中国石油 拥有国内最多油气资源的公司

　　丰富的油气储量是公司盈利的基石2006年，公司的原油和天然气储量分别占国内三大石油公司储量的71%和85%，产量分别占66.4%和78.5%，是国内最大油气生产和供应商，也是世界最大的石油公司之一。在原油价格不断走高的背景下，公司最主要的盈利来源于油气的生产和销售。

　　贴近快速成长的油气消费市场近年来，中国经济保持了快速增长，增速远高于世界平均水平，而且随着中国已经进入重化工发展阶段，经济增长将主要拉动资源产品的消费需求，因此我们相信公司作为国内最大的原油和天然气供应商将会是主要受益者。

　　未来天然气业务增长较快公司天然气产量占到了国内的75%，公司的天然气运输管道占到国内的85%，我们认为公司未来几年天然气产量将保持15%以上的增长，同期，天然气价格每年将有8%的上调，预计公司天然气业务收入将保持20%以上的年复合增长。

　　投资建议我们预计公司2007～2009年的每股收益分别为0.84元、0.86元和0.90元。考虑到公司的一体化程度高于中国石化，我们给予公司2008年30～35倍的估值，合理估值区间为26～30元。

　　风险揭示原油和成品油的价格波动是影响公司业绩的主要因素。　　投资要点分析公司的油气资源储量在国内具有绝对优势中国石油是我国油气行业占主导地位的最大的油气生产和销售上，也是世界最大的石油公司之一。

　　截至2006年底，公司原油和天然气探明储量分别为116.2亿桶和15140.6亿立方米，分别占我国原油和天然气总储量的70.8%和85.5%，公司所拥有的油气储量和产量在国内三大石油公司中具有绝对的优势。　　天然气业务和化工业务将是公司利润主要增长点我国天然气工业起步较晚，与世界发达国家和地区相比还有较大的差距，全球天然气占能源消费总量的24%，而目前中国仅占3%。随着国内天然气输送管道的建设，国内天然气消费量出现了快速增长，2004年以来，国内天然气消费增速保持在17%以上，远高于国际2%～3%的增速。

　　未来天然气将逐步成为我国城市燃气市场的主要燃料，国内天然气需求将保持快速增长，预计2010年中国天然气需求将达到1100亿立方米，2006～2010年年均增长18.6%。

　　截至2006年，中国石油经营的天然气管道长度为20590万公里，占全国的77.8%，天然气销售量约384.2亿立方米，占全国的73.6%。公司的天然气储量和销量在国内天然气市场中占有绝对优势，可以充分分享国内天然气市场的快速成长。

　　公司主营业务分析未来天然气业务是公司上游业务的亮点中国石油在国内油气开采领域优势明显，2006年公司原油产量和天然气产量分别占国内三大石油公司合计产量的66.4%和78.5%。近5年来，公司的原油和天然气产量年均复合增长率分别为1.92%和22.95%，由于公司的储采比较高，而且随着公司新油气田（冀东南堡油田、龙岗气田等）

　　的发现和开发，我们预计未来3年公司原油产量将保持1%左右的增速，天然气产量将保持15%以上的增速。

　　当前全球已经进入高油价时代，我们预计2007年国际WTI平均油价为70美元/桶，2008～2009年油价将保持在65美元/桶左右。国内天然气价格与国际价格相比还有较大的差距，国家已经明确天然气价格将在未来几PAGE72007-10-29新股发行与上市定价报告年将保持8%的上涨幅度，国内天然气市场将迎来价增量升的时期。公司天然气管道经营长度和天然气产量在国内占有很高的份额，我们认为公司天然气业务将保持快速的增长，预计增速保持在20%以上。盈利预测盈利预测假设

　　1.假设2007～2009年国际原油价格分别为70美元/桶、65美元/桶、65美元/桶；

　　2.假设2007～2009年公司原油产量年均复合增长1%，天然气产量年均复合增长15%，天然气价格每年上涨8%；

　　3.假设2007年公司化工毛利与2006年水平相当，2008年后开始出现下滑；

　　4.成品油定价机制仍未推出，价格受管制；5.发行40亿A股。

　　估值及投资建议与中国石化相比，中国石油的油气储量和产量分别是中国石化的5.4倍和3.3倍，且公司的一体化程度高于中国石化，在国际能源价格不断走高的背景下，中国石油能够更好的抵御原油价格波动的风险，因此我们认为中国石油的估值水平理应高于中国石化。目前中国石化的08PE在25倍左右，我们认为应该给予中国石油30～35倍的市盈率，按照2008年0.86元的每股收益计算，中国石油的合理价格区间为26～30元。

　　风险揭示国内汽、柴、煤油的零售中准价由国家发改委控制，近年中国石油的炼油业务亏损就是因为国内成品油价格与原油价格倒挂所致。由于国内成品油价格长期低于国际市场价格，中国石油的炼油毛利远低于国际一体化公司。由于国内成品油定价机制改革还没有明确预期，因此成品油定价政策风险是影响公司业绩的最大不确定因素。

　　同时，国际原油价格波动也将对公司的业绩产生一定的影响。

　　作者：郑屹 广发证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。