招商证券：长园新材 新产品开拓增长空间

　　一、公司概况长园新材是我国热缩材料的龙头企业，产量稳居国内第一。在世界热缩材料行业中，公司的销售收入仅次于美国Tyco集团旗下的瑞侃公司（Raychem）和日本住友，居世界第三位。

　　热缩材料是高分子材料与辐照加工技术相结合的一种形状记忆形材料。其特性是加热收缩紧覆在物体表面，起到绝缘、密封和保护等作用。长园新材生产的热缩材料按用途分为：电子、电力、通信、管道防腐四大类。

　　二、公司发展战略:长园新材以成为“世界一流的热缩材料和电网设备供应商”为战略目标，坚持主营业务与企业并购齐头并进的发展模式。而这一发展模式正是世界热缩材料龙头企业美国瑞侃公司的成功经验。美国瑞侃公司是以辐照交联热缩材料为基础，逐步向电路保护装置、电力电缆附件、电缆识别等众多领域。

　　长园新材在保持原有主营业务热缩材料、电力电缆附件、电子热缩细产品稳定增长的同时，通过股权并购，在电网设备和PTC保护元件行业建立起技术领先优势，成为热缩材料、电网设备、PTC保护元件三大行业的龙头企业。

　　三、主营业务保持快速增长，新产品增长空间巨大多年以来，公司一直保持稳健的发展态势，销售收入和净利润逐年上升。　　截至2007年三季度，公司营业收入达56,020万元，比上年同期增长68.02%；净利润达到8,695万元，比上年同期增长45.02%。公司热缩材料、电力电缆等传统产品持续增长为公司提供了稳定的现金来源，使公司得以在加强自身研发投入的同时，收购拥有先进技术的高成长性企业。公司2008年业绩增长的主要动力将来源于以下新产品：

　　公司研究敬请阅读末页的重要说明Page3产品一：汽车细管。长园新材生产的汽车细管系列产品毛利率达40%，已经纳入世界最大的汽车零部件供应商德尔福公司的全球采购体系。仅德尔福一家每年的汽车细管的采购额就达1亿美元。由于主要竞争对手美国瑞侃公司的同类产品价格比长园新材的产品高4倍，预计未来长园新材将得到德尔福采购订单50%以上的份额。此外，公司也已经开始向韩国系汽车企业提供汽车细管。

　　产品二：环网柜。该产品广泛应用于工业及民用电缆环网及供电末端，需求量很大。公司目前已可以自行生产环网柜的SF6断路器，以取代从外部购买，从而将毛利率提高至40%左右。公司生产的110kV及220kV环网柜销量居国内首位，年净利润接近3000万元。公司计划于2008年在珠海扩大环网柜的生产规模。

　　产品三：PTC保护元件。PTC又名聚合物基热敏电阻器。长园新材控股的上海维安公司是国内唯一拥有PTC热敏电阻器自主知识产权的企业。上海维安在2007年100%控股固派电子后，成为国内最大的PTC电路保护元件的生产企业。公司生产的聚合物基自复保险丝（PPTC）、陶瓷基热敏电阻（CPTC）主要应用于2G、3G手机的电路保护。

　　目前世界上PTC保护元件的主要供应商也是美国瑞侃公司，每年销售额为2亿美元。上海维安的产品在技术性能上与瑞侃公司的产品相当，而价格低50%。上海维安已通过了韩国三星的质量认证，开始向三星的手机生产基地、法国移动通信等客户供货。同时上海维安正在申请其他手机供应商的质量认证。预计2007年上海维安可实现净利润1500万元，2008年有望实现100%以上的增长。

　　四、盈利预测与投资评级长园新材在保持传统产品市场占有率的基础上，将逐步开拓新产品的市场空间，为企业提供新的利润增长点。

　　初步预计公司2007、2008年的每股收益分别达到1.29元和1.66元。按2008年35倍市盈率计算，目标价格为58元，给予“强烈推荐-A”的投资评级。作者：王鹏 招商证券

　　 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。