一个有权决定汇率的“宝洁”

　　开始写这篇文章时，美联储降不降息还是未定之数。华尔街当然希望多少降一点。次级贷款危机之后，市场信心很脆弱，美联储的形象愈显高大伟岸。相对投资者，决策者的动机复杂得多。美联储既要考虑通货膨胀压力，也要考虑经济基本指标，还要特别注意不给市场留下迎合市场预期的“好人”印象。所以，对美联储货币政策的表述和解释都像是心理学论文。

　　不管如何，我以为，这次不降下次还会降。今年以来，美元对地心引力特别敏感，继续向下已成惯性。

　　贬值对很多美国企业是好消息，那些有广阔国际市场的跨国公司将因此获得来自汇率的利润。比如宝洁。宝洁公司销售额的60%从境外收入。根据第一财政季度数据，宝洁公司利润增长14%，总销售额增长7.5%，其中销量增长对利润的贡献为5%，美元汇率的贡献为3%。

　　以上数字很鼓励人。何况，继承了重商主义基因的美国政治家坚信，贸易保护主义是爱国主义的重要组成部分。临近大选，对外贸易逆差（尤其对一个社会主义国家的贸易逆差）是一个足够刺激的政治议题。美元贬值则是得力的政策工具。也有研究者认为贸易逆差已经触底回升，经济周期会把美元慢慢摆回升值波段。不过，这类学术成果太清淡了，不适合在圣诞节前的华盛顿当主食。

　　“汇率鹰派”的麻烦在于，中国坚持独立的货币政策决策权，拒绝大幅重估人民币币值。搞不定这位“利益相关者”，美元即通过贬值将压力传导给“利益均沾者”。欧盟是一个好帮手。今年初，欧盟超过美国，成为中国出口产品的最大市场。头9个月，中国对欧盟出口较上年同期增长了37%，对美国出口增幅为16%。随之而来，中国对欧盟贸易顺差跃升69%，达到1856.5亿美元，超过了2006年全年总额。于是，激进的升值观点开始在全球更大范围内对人民币形成围剿。

　　欧盟对人民币汇率大为不满，中国也没办法。经济增长仍然依赖规模惊人的出口，中国央行暂时还不想落到其他亚洲同行的境地。

　　昨天亚洲汇市开盘，美联储还没决定下一步，亚洲各大央行已纷纷入市干预。首尔，韩国央行分三次买入了约7亿美元，保卫1997年8月以来美元兑韩圆的最低价位；马尼拉，菲律宾央行买入了约1.5亿美元，保卫2000年7月以来美元兑菲律宾比索的最低价位；印度央行也于同日出手。

　　中国就像一个超级宝洁。不过，美元贬值会擦掉这个大一点的“宝洁”的出口利润。好消息是，人民币兑美元升，兑欧元跌。更好的消息是，欧盟经济看上去比较健康，胃口不错。

　　很不幸：在A股市场上，买不到宝洁的股票。不幸中之大幸：你的投资有一个大得多的“宝洁”保护着，而且，它有权决定汇率。