亚洲经济正在与美国脱钩？

　　亚洲股市强劲上涨，国内需求和地区贸易迅猛增长……这一切，是否让亚洲的经济前景与美国和其他发达经济体摆脱了干系？

　　亚洲的金融中心目前流行一个新词汇：“脱钩”。含义就是：股市强劲上涨，国内需求和地区贸易的迅猛增长，让亚洲的经济前景与美国和其他发达经济体摆脱了干系。其中的原理就是，随着亚洲本地消费的增长，加之亚洲各国能源、金属和其他大宗商品的对华出口增加，中国庞大储蓄浪潮的潮头，正在给亚洲股市注入新的生命。

　　地区贸易和金融联系的增强可能意味着，即便住宅市场的崩溃迫使美国消费者减少了消费，亚洲地区也有足够的需求来支撑经济增长。“脱钩论”的支持者援引的一个例子，就是日本9月份贸易顺差达到了1.636万亿日元的创记录水平。

　　上周发布的官方数字表明，日本9月份贸易顺差比上年同期高出63%。部分原因在于，尽管日本对美出口急剧下降，但日本销售给亚洲邻国的货物却增加了。日本对美出口下降9.2%，是2003年11月以来的最大降幅，也是五个月内首次下滑。不过，日本对华出口却增加了16.5%，向亚洲的出口总体攀升8.3%。另外，欧盟今年超过美国，成为中国出口产品的最大目标地。

　　香港摩根富林明资产管理公司投资者服务部门负责人杰夫·刘易斯表示：“脱钩是一个事实。”他表示，由于消费和投资为出口提供了补充，地区经济增长的驱动力越来越国内化。他指出，1996年至2006年之间，印度、马来西亚、新加坡和菲律宾的家庭支出增长了50%以上，中国的家庭支出增长超过130%。有人认为，美国一旦出现信贷紧缩诱发的经济衰退，会对亚洲造成影响。对此，刘易斯不以为然。“那种影响会非常之小。如果你以4%到5%的速度增长，谁又会真的在意你减少0.5到0.75个百分点呢——你还是在强劲地超趋势增长。”

　　美国次贷危机过后，人们对信贷紧缩的担忧仍在影响着亚洲以外的股市。在纽约，标普500指数今年以来上涨超过8%。在伦敦，富时100指数也上涨7%以上。但在香港，今年迄今为止，恒生指数已经上涨了58.2%。雅加达、胡志明市、卡拉奇和孟买的股市都上涨40%以上。

　　中国内地年轻的股市表现出令人震惊的增长。2005年7月，上证综指在1011点触底反弹。昨天，它以5748点收盘。中国内地和香港股市大幅上涨的结果就是，中国现在成了一些全球市值最大公司的大本营——不过，它们的自由流通股在总股本中所占比例一般都比较小。

　　中国移动的市值为3983亿美元，相比之下，沃达丰只有2109亿美元。而中石油更是以4400亿美元的市值，超越了通用电气的4137亿美元。

　　瑞信驻香港的首席亚洲经济学家陶冬指出：“中石油的市值让我百思不得其解。”但是他相信，从中国的潜力判断，有些公司的巨大市值是有道理的。例如，他认为，既然有一个拥有数亿消费者的本土市场，中国拥有全球最大的电信公司也是合情合理的。陶冬表示：“中国移动是中国最广为人知的大品牌。它有着强劲的收益和稳定的现金流。”但许多人对“脱节”一说表示怀疑。

　　一些人认为，就金融市场目前的形势而言，亚洲市场与美国之间的关联度可能正在上升。新加坡一位资深交易员表示：“当美联储9月降息时，中国内地和香港地区市场的涨幅最大。”

　　花旗首席亚洲策略师乐志勤上周在一份研究报告中指出，亚洲股市与美欧股市的相关性从未为负（相关性为负是“脱节”的最强表现），目前处于0.6，是30年来的最高水平。他表示，其他数据证实，亚洲和美国市场的关联度有所加强。例如，与美国此前3次衰退相比，在2001年的温和低迷时期，亚洲股本回报率下滑幅度更大。股本回报率是衡量效率和盈利能力的一个指标。

　　乐志勤表示，货币政策没有“脱节”亚洲货币兑美元的波动性远远小于日元或欧元。在亚洲，美国仍是外国直接投资和外国证券投资的主要海外资本来源。在最近访问亚洲后，美国证券经纪公司嘉信理财副总裁布赖恩·奥尔森也对“脱节”一说表示怀疑。奥尔森表示：“我认为，短期将出现“脱节”现象，但其推动因素更多是亚洲市场的表现，而非解释经济为何脱节的一些基本面原因。”那些预期中国内地股市将继续保持三位数增长趋势的投资者，将会感到失望。“这不正常，也不自然，”他表示。“你不能指望每年都会取得那样的回报率。”奥尔森的分析表明，亚洲和美国股市的关联度在上世纪90年代曾温和上升，但最近几个月，它们的关联度确实出现了大幅下降。

　　他认为，一旦亚洲股市出现调整，亚洲与美国市场的关联度将向几年前的平均水平靠拢。奥尔森表示，亚洲与美国的真正脱节需要几十年时间。“你已经拥有了十亿人口，而且准备发展自己的内向型经济。”“如果这种进程加速，内需不断增强，你可能会建成一个自给自足的经济体。那个时候，"脱节"可能就会发生。”