华天酒店：产权＋经济型模式快速扩张

　　华天酒店（000428）(股吧，行情，资讯)明确提出未来的三大主营板块为高星级酒店托管、经济型酒店连锁、收购兼并产权式酒店。公司将积极、稳健推进酒店连锁发展战略目标实施，加快发展酒店托管与经济型酒店业务，选择性介入酒店地产业务，并以湖南为中心，辐射全国。

　　中南区域第一品牌，酒店托管业务顺利发展。公司主要酒店资产——长沙华天大酒店是当地的一家超豪华五星级酒店，得到当地政府的全力支持，客源稳定。公司将高星级酒店实体扩张和托管业务输出作为未来的主要利润来源之一，2006年公司的酒店管理咨询业务实现收入1.73亿元，净利润1594万。公司2006年开发了三家高星级酒店，分别位于长沙、长春、武汉。2007年上半年，公司又新签3份管理合同，酒店均在湖南地区。公司目前所签酒店数量并不算多，但均属二线城市的高级酒店。公司计划每年开发新签约酒店3－5家。预计华天的酒店托管业务以湖南省内为基点，在集团和当地政府的支持下进入快速发展阶段。

　　产权式酒店利润丰厚。华天酒店的产权式酒店开发，可谓公司业务的一大亮点。目前国内酒店上市企业中，仅华天明确提出了产权式酒店的经营计划。华天目前拥有三处产权酒店：湖南国际金融大厦酒店、益阳世纪龙翔大酒店、长沙标志商务型酒店，分别将在2007年下半年至2008年间开始营业。华天的产权式酒店分为五步开发：以较低价格收购物业资产＋与房地产开发商合作开发＋以产权酒店形式出售房产＋回笼资金投入其他开发项目＋收取产权酒店的管理佣金。这样，华天将享受三部分利润：产权式酒店销售收入＋工程咨询费+酒店管理佣金。预计二线城市房地产市场的景气度提升将为公司的产权式酒店销售与开发部分带来丰厚回报，公司目前已有益阳华天、潇湘华天两处产权式酒店进入销售期，认购情况良好。紧随其后的酒店管理输出业务则可带来持续收益。

　　看好经济型酒店业务。华天酒店在2006年高调宣布进入经济型酒店领域，计划到2010年年均新增30－50家经济型酒店。公司正积极在郑州、北京、广州等地筹备经济型酒店。公司2007年内已经签约18家店，预计开业11家店，目前营运中的5家店平均出租率保持80％以上，平均房价144元，经营情况良好。我们看好未来3年内该业务的快速圈地扩张潜力，年均增加30家～50家的发展计划可顺利实施。

　　北京地区的资产直接受益奥运经济。除了经济型酒店进军北京，华天的钓鱼台华天酒店是地处北京玉渊潭公园的高档别墅式连锁酒店，地理位置极其优越。经过1年培育，该酒店于2006年实现盈亏平衡，而2007年三季报显示该店前三季度已实现净利润215万，顺利扭亏为盈，成为公司2007年利润增长点之一。奥运期间，北京高星级酒店的房价平均将上涨4－5倍，而钓鱼台华天酒店的别墅功能，相信对于高端入境游客具有很大吸引力，钓鱼台华天的效益预期还有大的提高。

　　看好华天酒店在二三线城市输出高星级酒店管理业务，并且认为其产权式酒店开发模式可为公司带来丰厚回报。公司尽管进入经济型酒店领域的时机较晚，但依然可以享受该领域快速成长带来的机遇，若扩张规模能达到预期，则将发展成为有影响力的经济型酒店品牌。预计公司2007－2009年的EPS分别为0.48元、0.67元、0.90元，给予其“推荐”评级。

　　风险提示：公司一直经营高星级酒店，其在经济型酒店管理领域的能力能否支持快速发展的目标，是业界普遍关注的问题。

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