王建：把货币放到资本市场上去

　　交通银行于2007年11月3日在北京隆重举办“首届交银经济学家论坛”，届时知名经济学家们将汇聚一堂，展望2008年中国宏观经济金融形势，并商议商业银行战略转型。下面是搜狐财经(相关:理财 证券)的报道：

　　李扬(李扬新闻,李扬说吧)：谢谢夏所长，讲得内容很多，由于时间有限，只是讲了一些提纲，如果有兴趣的话，下面进行讨论。第二位发言者是中国宏观经济学会秘书长王建(王建博客,王建新闻,王建说吧)先生，大家欢迎。    

　　王建(王建博客,王建新闻,王建说吧)：刚才夏斌(夏斌新闻,夏斌说吧)说今天来的学者都是金融经济学家，我们俩主要是研究宏观经济，但是研究宏观经济也有好处，看货币不是在圈里看，是看货币和其他的经济领域的关系，我们看货币问题可能和专门研究金融的学者有不同的视角。比如说刚才易纲(易纲新闻,易纲说吧)说的一个话题，他说贸易顺差不可能无限地增长，刚才在下面就说，我一会上台主要反驳他，希望他在下面听着我怎么反驳，但是他跑了。

夏斌(夏斌新闻,夏斌说吧)所长也说了贸易顺差导致货币增加，使投放抑制不住了，过去是央行根据经济增长需要来主动安排的，现在货币是根据外汇流入的数量，流进来多少，我们就得头多少，这个已经是抑制不住了，我们的货币政策从主动性变成被动性，从主动的能够控制货币到一个只能进行被动对冲操作，这里的重要原因就是贸易顺差，如果根据易纲(易纲新闻,易纲说吧)的判断，贸易顺差是可控的，在未来相当长的时间之内，贸易顺差是不会持续增长的，那么现在我们面临的矛盾就是短期的问题，我们用对冲操作就可以应付得了，但是我认为这个观点有很大的问题。

   刚才举到，理由是说美日欧这些国家在长期当中不是这样的，贸易顺差不是长期扩大的，中国在改革开放三年当中，只是这几年才扩大的，以前也不是不断扩大的，我觉得它离开了重要的背景在讲这句话，这个背景就是现在是新的全球化时代，上次在李扬(李扬新闻,李扬说吧)所长他们所里讲过一次，当时有很多社科院的学者，我说现在看到是中国发展中国家和发达国家在进行产品交换中，有一个新的利润形态产生了，在中国一双耐克鞋卖五美元，拿到美国卖120美元，中间为什么产生上百美元的差，这一块新的利润是中国产业工人创造的还是美国产业工人创造的，还是流通环节创造的，有人说是商标的利润，是广告利润，以前在美国生产也有商标和广告，他怎么就没有这块利润，有人说是垄断利润，资本主义到了垄断阶段，在一战前就进入垄断阶段，怎么垄断这么多年，也没有这块利润，为什么到今天我们五美元的产品到那天卖120美元，这块新利润拿传统的马克思主义和现代西方经济学都解释不了这个利润。我解释的是在两种价格体系中交换而产生的。这个价格体系因为在二战以后到冷战之前，发达国家人家叫水平经济圈，水平分工圈，彼此之间交换产品，跟我们发展中国家是制成品和初级产品的交换，我们的制造体系和人家的体系不一样，人家比较快的过程中，劳动力工资都上来了，他形成的一套生产要素的价格体系，我们这边是另一种生产要素价格体系，比如像中国这样人多地少的国家，现在的低价按照国土资源部新资料，每平方米三千块钱，美国那么多平原面积的国家，他们平均面积是中国的几十倍，但是他的低价是五百美元，比我们还要多。这是因为经济发展不一样，过去的历史不一样，现在形成了两个体系之间在进行交换，两个价格体系的背后是两种生产要素悬殊的价格。

    冷战以前冷战的因素是割断了两个价格体系之间的产品流动，这是冷战制造的结果，新的全球化时代，迅速开始打开东西方之间，南北之间新的交流阶段，结果是大量的产品向发达国家流入，那边的产品比我们这边生产的价格高得多，没有办法把产业向我们这边转移，转移以后，我们的产品再到那边去，结果这个循环越来越大，转移越来越多，过去越来越多，产品也过去越来越多。现在发达国家的超市90%是中国产品，我们已经把发达国家的消费品市场基本上占领了。前几年中国FDI流入进入一个平台期，有的是负的，有的是零增长，有的是弱增长，从80年代到90年代高增长到相对平缓增长阶段，因为你把人家的消费品市场都占了。发达国家制造业当中75%或者是三分之二是重工业，消费品占三分之一到四分之一，它的重工业还没有转移，现在重工业的制造水平正在提高。比如拿数控机床，数数控化在2000年的时候在15%，今年是40%，2000年数控机床是一万台，现在是十万台。我们达到他的水平也能制造他们的产品，中国汽车今年出口50万辆，增长180%，而且我们要制造大飞机，我们能够把嫦娥送到月球上，中国的加工技术越上升，我们的产品越出去，他们的产品没有竞争力，他们的产业消费品向中国转移，重工业生产能力也要向中国转移。转移的结果是FDI流入加大，中国的贸易顺差加大，这个背景易纲看不到，他可以看短期内是问题，长期内不是问题。

    我的算盘是如果现在是这么一个情况，当发达国家的大脱就是重工业向中国转移的时候，我们的贸易顺差，我们的外汇储备比现在还要大，我大概算一下2020年这13年中，中国外汇储备增加10万亿以上，大概是三千亿美元的贸易顺差，一千元的FDI，还有热钱对半进来，因为贸易顺差越多，热钱来得越多，今年上半年热钱占的比重逼近50%，2003年到2006年热钱流入比重是30%多，现在一下子接近50%。按照一半来算，13年当中平均8千亿美元外汇增加，十年就是10.04亿，大概要投基础货币是60多万亿，我们在未来13年累计投出的货币大概是228万亿，再加上到今年年底大概41万亿广义货币是270万亿，按照中国8%的年均增长速度，还按照165的货币化率需要来说，未来13年经济成长所需要的货币只有120万亿，你富余了140万亿，这140万亿就靠对冲，冲多少，平均每年要冲9万多亿，货币剩余是多少，央票的规模是多少，每年支付的利率差不多是4万亿。

    如果我们看不到一些新的前景，对中国经济的影响，就不知道未来的货币是什么样的操作方式，还以为现在弄，以后顺差小了，就没了，不是这样的。我们要想一个长治久安的方法，把货币放在资本市场上去。2020年中国股市可以达到650万亿，这个是非常有根据的说法，如果是650万亿，我们就有可能把货币基本上吸纳进去。因为一万亿的资金现在推动了六万亿的流通市值，如果是650万亿，就能吸纳一百万亿以上的由外汇储备增加所形成的货币，就吸纳进来了。这样我们的货币不仅不是经济增长的麻烦，而是中国股市发展的必要条件。但是有一条，要有银行的参与，这么大的股市，现在是不到30万亿到600万亿，增加20多倍，券商、投行做不了这些事，国外主要是商业银行做这事，我们现在还没有走到混业经营，这块做不到，将来资本市场发展非常受限制。银行在考虑我们前站的战略安排的时候，应该把这个考虑进去。