五大顶级券商研报：狂飙突进式行情已经结束

　　上海证券研究报告认为:行情结构性调整仍将继续深入

　　市场展开调整的实质是整体高估值下市场心态的脆弱，以及资金供给在管理层有效的紧缩分流措施下充裕性变化所导致。从市场未来走势来看，大盘大幅上升的阶段可能已经结束，未来一段时间市场将会出现震荡调整的走势，市场调整的局面已经展开，资金流出迹象明显。

同时，经过快速下跌之后，A 股市场短期下跌的空间不大，市场的系统性风险不大，但非系统性风险依然不小，部分估值偏高的绩差股都已经回到年线甚至更低的位置，在超跌反弹后，结构性分化将继续演绎。预计近期市场将在5450 点至5850 点之间展开震荡整理概率偏大。

　　在目前的宏观和市场背景下仍须保持谨慎的操作策略，不轻易追逐反弹。在市场震荡中需注意仓位的控制，在投资品种的选择上“安全边际”成为关键因素。投资者可逐步逢低关注动态估值安全的蓝筹股。

　　招商证券研究报告认为:调整为战略建仓08行情提供机会

　　在连续两周的结构性调整之后，市场风险已经得到一定的释放，当然，只有短期积聚的风险及时释放之后才能演绎另一个上升趋势。而人民币升值加速引发金融、地产两大中流砥柱联袂走强，将为明年行情的基础基本奠定。

　　工行前三季度66%的增长正是企业盈利高速增长最典型的体现，则5500点附近08年市场动态市盈率已经不到25倍。在此估值水平之下市场已经没有下跌空间，反而是上升空间日益清晰。假如愿意给予工行2008年高速增长的盈利30倍动态估值的话，不难得出2008年市场目标位完全可以达到7000点之上，而居民入市潮加速和扩容压力的消解使得行情存在超强发展的可能性。近期的调整只不过使得牛市的基础更加巩固，更重要的是为投资者提供了战略建仓2008年行情的机会。

　　建议以“资本稀缺”作为下一阶段的投资主线。首选金融地产，因其占有的金融资产和土地资产；其次为重工业产业链相关公司，包括钢铁、石化、煤炭、建材、汽车、船舶机械等，因其资本密集特点；最后为航空、航运、铁路等交通运输行业，因其高经营杠杆最能受益于需求扩张下的经济持续繁荣。

　　中金公司研究报告认为:重点关注两大板块投资机会

　　中石油巨额申购资金解冻后，市场出现了小幅反弹，但是，仍然建议投资者采取谨慎的态度对待市场可能出现的反弹，主要考虑这么几个因素：1）三季报基本公布完毕，从公布的业绩整体来看，并没有发现太多的惊喜；2）股指期货的推出越来越近，这势必会成为吸收国内过多流动性的又一重要渠道；3）从公布的宏观数据来看，未来宏观政策面仍然以紧缩为主。

　　不过，鉴于人民币升值步伐加快，近期美国可能降息而国内可能加息，建议可重点关注地产、银行等大金融板块的投资机会。

　　申银万国研究报告认为:看好央企整合和股改注资概念股

　　从市场基本面来看，我们看好以35 家核心央企为平台的央企整合，未来无论是整体上市还是行业内的并购重组，这些核心央企一定是排头兵，各种资源都将向它们倾斜。同时，还可关注股改承诺了注入资产的公司。从国家战略规划和行业的景气位置两个角度观察，预计未来整合力度比较大的行业是：煤炭、航空、航运、电力、军工、有色、装备制造、汽车和钢铁等。

　　投资者应该买入的公司包括两类：一类是整合者，主要就是这35 家核心央企下属的旗舰上市公司；一类是被整合者，即行业内规模较小，盈利能力较弱的企业。在“35 家核心央企+央企背景+股改承诺资产注入”标准下的重点是：招商地产、中国卫星、 桂冠电力；在“央企背景+股改承诺资产注入”标准下的重点是：天地科技、中金黄金；在“股改承诺资产注入”标准下的重点： 金岭矿业、香江控股和 川投能源。

　　长江证券研究报告认为:下一步投资热点将转向股指期货

　　市场上涨到6100 点以后，出现了较大幅度的反复调整 ，但我们认为在这个位置出现调整，是好事并非坏事，它是对市场上涨过快后的一种理性调整。当市场对趋势形成共同的预期之后，才会形成上涨或者下跌的局面，当市场出现分歧之时，市场会出现震荡，目前市场就是震荡格局，原因是投资者的分歧，市场齐涨齐跌现象正在减弱，取而代之的是板块轮动的加速，热点不持续，但把热点的范围扩大化，就发现这些热点始终都集中在大市值股票上。

　　预计下一步投资的热点将转向股指期货，当中国市场也出现成熟市场特征的时候，现货市场赚钱的难度越来越大，因为其波动趋于平均化，单向大幅波动的可能性将越来越小，为了弥补现货赚钱的难度，投资者将会把博弈的战场转向股指期货或者其他衍生工具，毕竟这些工具提供了杠杆，对资产价值的波动性具有更大的影响。不论是指数基金，还是其他大规模的股票基金，对成份股的需求是巨大的，尤其是每一次持续营销的资金总会配置这些成份股，因此，必须给这些成份股溢价。

　　

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