贺力平：人民币汇率变动及对国际收支平衡的影响

   交通银行于2007年11月3日在北京隆重举办“首届交银经济学家论坛”，届时知名经济学家们将汇聚一堂，展望2008年中国宏观经济金融形势，并商议商业银行战略转型。下面是搜狐财经(相关:理财 证券)的报道：

　　连平：谢谢张幼文先生。最近我读了一篇文章，这篇文章整个的意思，主题就是说中国现有的对外经济、内资经济，双顺差，流动性过剩，信贷过高，速度过快等等这些问题，只要把汇率解决了，人民币大幅度的升值，所有这些问题都会解决。我读了以后感觉意犹未尽，好像通过他七八千字论证来支撑这个观点，今天张幼文先生的演讲是把这个问题阐述得很清楚，如果现在的经济具有发展阶段，而不是人民币一升值就可以解决的问题，最后一位贺力平(贺力平新闻,贺力平说吧)先生，讨论的题目是人民币汇率变动及其对中国国际收支平衡的影响。大家欢迎。

　　贺力平(贺力平新闻,贺力平说吧)：女士们，先生们，下午好，非常荣幸能够参加交行首届金融论坛，前面三位专家从很广泛的角度把问题说得比较透彻，我这里没有新的东西，也许我可以做一点注解，前面三位专家对经济结构的长期的进进行了分析，我的注解应该是半结果半长期的，就这些方面跟各位讨论一下。提出三个方面的主题，就是人民币在近年来发生了多少变化。二是中国国际收支平衡出现了哪些变化。三是关于人民币汇率影响中国国际收支的关系。

　　用几张图说明一下，这几张图是我们比较熟悉的。第一张图关于人民币美元和汇率，从2005年1月到2007年10月，人民币处在升值过程当中。人民币升值是对美元升值。因为要问人民币的汇率升值，需要考虑到人民币对美元，和其他非美元的货币关系，这张图反映了欧元和日元的关系。欧元对人民币，到2006年1月之前，人民币对欧元是升值，从2006年1月以后，人民币对欧元是贬值，人民币对欧元在我们所观察的区域是升值，对日元是略有升值的。这只是两个非美元的货币，比如说货币区域，美元、欧元、英镑，这四种货币，从2005年1月到2006年初，人民币对四种货币综合的是升值的，但是从2006年初一直到现在，人民币汇率基本上是不变的。这样可以得出一个结论，从2005年实行汇率体制改革以来，到现在我们看，人民币和主要货币的关系并不像我们所想象的人民币与美元的汇率关系那样，这是我们可以得到的第一个看法。

　　我们更关心的是利率对国际收支的调节作用。这个时候，我们心目中的汇率概念和前面所说的人民币与这几种货币的综合汇率概念又不一样的地方，为什么在理论上我们分析汇率对国际收支影响的时候，实际上所关心的不是名义汇率，我们关心的是实际汇率，实际汇率是有关的贸易体和名义汇率中，按照有关经济体的物价指数来进行调整的汇率指数。它的变动是会影响到进口商、出口商它的产品相对竞争力。在市场上相对竞争力，相对价格竞争力是主要的决定因素。2005年初到2006年名义人民币汇率是升值的，是略有升值，实际有效汇率按照这个，在整个过程中，基本上保持了是上升的趋势，但是人民币升值了很多，按照实际概念升值了很多，按照它的计划，大概从2005年初到最近2007年10月份，大概上升了15%到18%。实际有效率的指数它的机器是2000年，那个时候指数水平是100%，也就是说在2007年10月份，所看见的指数还是100，换句话说，比较2007年10月份、9月份人民币实际有效指数和2002年相比是0.2%。人民币有效汇率是上升的，但是要展开，把它包括进去2000年那个时候，就没有变化。针对这个图所说的比如说整个21世纪初的人民币实际有效汇率水平是没有发生变化。另外还有，我们在解读这张图，这张图包含的信息，还有一个值得注意的，BIS实际有效汇率是基于CPI消费者物价指数而进行调整的，根据我们所理解的汇率和贸易国际收支的关系，实际有效汇率应该是更加准确的或者更加直接相关的，应该按照生产品价格。这个工作还没有能够把它完成，但是根据现在所观察到的中国近年来生产者的价格，就是出厂价格指数大大低于消费者物价指数。这张图按照我们所理解的人民币实际有效汇率指数的上升，高估了。人民币的实际有效汇率的变动在近几年并不大。这张图显示的是经常帐户顺差，从2001年到2007年上半年，几乎是直线上升，这个比重在2006年已经高达9.5%，2007年上半年的数据是12%，可以说2007年比2006年进度到12%。这是全世界进一步要加强为人民比汇率问题关注的重要事实的依据。在经常帐户和货物贸易两者当中，经常帐户顺差主要由货物贸易顺差造成的，如果稍微有一点差别，就是从2003年开始，我们经常帐户顺差超过了货物贸易顺差，这种情况不完全是正常的，因为按照过去所观察的顺差，我们在服务贸易，在收益项目当中都存在逆差的，但是我们投资收益项目变成了顺差，不是太正常，因为对外投资大大小于外国对我们的投资。在货物贸易当中可以观察到一点，看上去是不正常的情况。

    这三条代表一般贸易、加工贸易合其他贸易，一般贸易余额2004年以前曾经是负数，在06年、07年一直是正数，而且是不断增长的，这跟前面观察到实际有效汇率是有所升值，跟它的汇率关系不温和的，从这点上，我们可以去猜测，并得出结论，可以去推测，去猜测，今天所观察到的中国贸易发生了一些变化，这个变化值得我们去认识。我们所理解的汇率和观察到的汇率指数和贸易之间的关系，在中国，在最近几年当中出现了以前所没有看到的和以前认识不相融合的地方。

　　我的几点结论，概括出一人民币汇率水平2005年7月以来汇率的变动幅度不大。二，汇率因素对贸易平衡的快速调节影响作用由于新的经济结构因素出现出现了减弱。三，如果我们认为前面这个看法成立的话，我们可以说人民币汇率现在至少可以由较大名义波动性而不至于严重影响国际收支平衡。换句话说，我们不需要担心中国的国际收支会因为这个因素而出现快速大幅度的变动。第四，我们可以推测很多专家已经做了这样的推测，现在关于贸易收支以及经常帐户收支国际收支当中，统计数据表明，很可能包含超过直观检查所看到的资本流动因素。这至少提示我们，我们现在所面临的形势实际上是资本流动更加灵活的环境。在这个环境之下，需要掌握新的调节宏观经济的政策能力。这是我的理解。谢谢！

　　连平：谢谢贺教授。贺教授非常谦虚，事实上我们看到他的成果是非常扎实的，在大量的数据基础上有显著的强调。这一节的讨论主要是针对国际收支和人民币汇率，大家听下来以后肯定有一个感觉，在人民币汇率上比较倾向的观点，还是比较清晰的。几位专家的发言提供的数据材料相互之间有一定的互补性，总得来说，四位演讲的嘉宾都是非常专业，具有非常娴熟的专业知识对这个问题进行剖析，提出自己的观点。无论从专业角度还是从研究的技术角度来讲，应该说都是非常值得我们学习的。谢谢四位演讲嘉宾，谢谢各位嘉宾媒体。这一阶段我的主持到这里。