三公司售股　解析泛华员工持股套现路径

　　三公司售股　解析泛华员工持股套现路径

　　泛华发行的ADS在当日收报25.29美元，远高于16美元的发行价

　　见习记者　曹咏　上海报道

　　美国东部时间10月31日，泛华保险服务集团(下称“泛华保险”，股票代码CISG)亮相纳斯达克，首日涨幅达58.06％。

　　泛华保险的美国存托股票(ADS)在当日收报25.29美元，远高于16美元的发行价，盘中曾一度触及28.74美元高点，成交量1028.2007万手。但次日却有下跌，报收23.90美元，较前一日跌5.50％，成交量缩至326.4673万手。

　　作为在纳斯达克上市的第50家中国公司，泛华保险共计发行了1180万股美国存托股票，以16美元发行价计，融资1.88亿美元。

　　美国独立研究公司Morningnotes.com给予泛华保险“A＋”级的评级，认为其股价中短期表现“优于大市”。

　　泛华保险在上市当日，在递交给美国证券交易委员会(SEC)的文件(Form424B4)中，首次披露高管减持和献售股东(selling　shareholder，即在IPO中卖出股份的股东)的情况。

　　此次IPO中，泛华保险董事长胡义南和总裁赖秋萍均直接减持1400万份普通股，两人均声明“放弃因出售股份而所得收益”；此外，公司所有董事及执行主管以集体名义同样售出1400万份普通股，但文件并未阐明交易收益的归属情况。

　　作为泛华保险的高管和职工持股公司，Kingsford　Resources　(下称“Kingsford”)、Gifted　Time　Investments　Limited　及SuperAble　Investments　Limited这三家献售股东在本次IPO中亦均有股份出售，共约211.2413万股。其中，Kingsford售出其持有泛华原始股的2％后，仍余19.1％，而后两家则全部清空。

　　但出人意料的是，泛华保险海外上市的背后推手——鼎晖投资(CDHInservice　Limited，CDH)及国泰财富集团(Cathay　Investment　Fund，Ltd.，CIF)——虽然分别直接或通过持股公司CathayAuto　Services　Limited　现身献售股东之列，但此次并没有任何股份售出。

　　Kingsford是泛华保险最初成立的员工代持股公司之一。文件显示，泛华上市前，有一部分股东通过该公司间接持有泛华保险股份，这包括公司现任职工、前雇员、主管及执行董事。

　　上市计划确定后，泛华保险着手一系列举措，以改变Kingsford当时复杂的股东状态。GiftedTime、SuperAble这两家新公司在英属维京群岛成立，它们转持了Kingsford那部分为公司前雇员及非管理层员工所拥有的股份。

　　2007年7月，泛华保险进行改组，上述两家新公司从而直接持有泛华保险的股份。藉此，在泛华保险IPO出售股份的三家献售股东呈现出清晰的两派。

　　而Kingsford则成为了公司高管的持股平台——该公司股东经调整后，全部为公司现任执行主管以及执行董事，他们分别为董事长胡义南、总裁赖秋萍以及4名公司执行主管。

　　上市前，Kingsford持有181778395股泛华保险原始普通股，其中的95.1％被一家名为HighRank的投资公司持有。这家公司只有胡义南与赖秋萍两名股东，胡持股76.1％，赖持股23.9％。剩下的4.9％被BetterRise投资有限公司持有，其股东为4名现任泛华保险执行主管。

　　本次Kingsford计划出售1400万股普通股，共计70万份美国存托股票。泛华表示，全部交易完成后，Kingsford　售出股票的获利将全部归赖秋萍所有。以泛华16美元每ADS的发行价计算，这笔收益高达1613.2万美元。

　　同样，GiftedTime的22位股东为泛华保险非执行主管，此次IPO中其售出2016.5498万股普通股。按发行价16美元每个ADS计算，获利约2240万美元。

　　GiftedTime、SuperAble与泛华保险达成协议，在180天的锁定期过后，此两家公司计划将此次IPO所得全部收益用于入股CAA控股有限公司(CAA　Holdings　Company　Limited)。CAA持有泛华保险母公司——泛华金融服务集团——58.5％的股份。

　　相对于平安法人股36个月的锁定期，泛华保险的法人股出售略显便利。

　　“上市公司会允许高管出售一小部分股票以实现流通性，但为了保持股价的稳定，一般公司都会对高管和主要股东作出限制。泛华似乎在为其高管出售股票创造条件。”东方证券保险业分析师王小罡对认为，泛华也许是个特例。

　　高管或献售股东

　　胡义南

　　赖秋萍

　　所有董事及执行主管(以集体名义)Kingsford　Resources　Limited

　　Gifted　Time　Investments　Limited　Super　Able　Investments　Limited

　　泛华保险高管及献售股东售股情况一览

　　发行前持股发行中售出普通股　发行后持股

　　持股数　占比　持股数占比　持股数占比

　　389978075　57%14000000　2.0%　375978075　42.9

　　%181778395　26.6%　14000000　2.0%　167778395　19.1

　　%643851708　93.8%　14000000　2.0%　629851708　71.8

　　%181778395　26.6%　14000000　2.0%　167778395　19.1

　　%20165498　2.9%20165498　2.9%-　-

　　22382793　2.6%8082793　1.2%　--

　　资料来源：泛华保险Form　424B4文件