24个月禁售期太长? 阿里巴巴B2B上市引发争议

　　或许因为创纪录的2万亿港元认购，围绕今日登陆香港联交所的阿里巴巴，争议的声音不绝于耳。这些争议主要集中于阿里巴巴IPO定价是否过高、24个月的禁售期是否过长等问题。

　　24个月禁售期：阻碍套现？

　　披露的资料显示，目前阿里巴巴约有4900名员工持有总计4.435亿股股份，平均每名员工持股9.5万股，它的上市将可能产生近千名百万富翁，创下国内最大的“造富纪录”。但是，有包括阿里巴巴内部员工在内的人就24个月的禁售期提出质疑，认为禁售时间过长，可能对公司核心员工士气和凝聚力造成影响。

　　网络上一个自称是“在阿里工作了5年的老员工”在帖子中说：“今年我拿100万元在杭州还能买套70-80平方米的小户型，两年之后，这100万还能买什么呢？我可能又只能租房了。”

　　该网帖的担忧源于两年的禁售期。两年之后，阿里巴巴有可能会像百度那样高速增值，但这期间的物价（尤其是房价）也有可能迅速上涨。

　　与阿里巴巴长达24个月的禁售期相比，一些互联网企业，如百度、盛大等公司，都只设置了6个月的禁售限制，更有部分公司的股票禁售期短至3个月。

　　分析人士认为，设置首发上市公司的禁售期，主要为了规避上市后大股东迅速抛售股票，引起股价及公司震荡的风险。与之相对应的是，马云在上市公司中持股比例不到5％，仅为“象征性持股”。对照其他几家上市的网络公司，盛大董事长兼CEO陈天桥持有75％股权，网易董事长兼CEO丁磊持有52％股权，百度董事长兼CEO李彦宏持有25％股权。

　　分析人士指出，如果阿里巴巴上市后溢价太多，雅虎、软银等基础投资者可能会考虑投资风险问题而快速套现，这可能最终引发普通投资者的信心动摇。因此，马云如果要保证这些资本不高位套现，就必须打造超长禁售期这副“金手铐”；如果“金手铐”分量过“重”，则有可能使员工承受的压力很大。

　　阿里软件：理应一同上市？

　　面对中国网络经济实体的飞速发展，《经济学家》杂志曾在10月29日撰文质疑，阿里巴巴是不是“中国.com”泡沫的体现。

　　文章认为，上市的阿里巴巴B2B公司是一个让买卖双方彼此寻找的“平台”，但是它无法解决网络上销售商品的质量问题。而作为“市场领导者”之一的阿里软件却不在上市的范围内，这足以让投资者感到疑惑。

　　尽管阿里软件未能进入上市公司，但并不妨碍更多的机构看好阿里巴巴前景。摩根士丹利发表的研究报告预计，阿里巴巴B2B业务2007年净利润将由上一年的3.57亿元迅速增至11.59亿元，三年复合增长率达48%。高盛的研究报告则称，以国际上众多电子商务上市公司的收入计算，阿里巴巴2006年在全球的市场占有率达66%，如仅计算内地电子商务公司，其市场份额更高达70%。

　　著名互联网社区Donews中有评论认为，正是内在的利润因素使阿里巴巴在香港融资获得极大的追捧，它被称为“亚洲Google”——被期望带来丰厚回报，这是它在港吸引大量认购的根本原因。

　　谁是最大获益者？

　　截至10月27日，阿里巴巴B2B公司首次公开募股共获2万亿港元认购，创下香港股市有史以来新股申购冻资最高纪录。分析人士指出，此轮上市从融资意义上说是成功的，但主要受益者将是阿里巴巴的实际持有者——招股说明书显示，美国投资者雅虎和日本投资者软银，分别占阿里巴巴B2B公司39%和29.32%的股份。

　　2005年马云宣布“并购”雅虎中国，但这次并购的代价是，雅虎持有阿里巴巴40%左右的股份，成为其单一最大股东。

　　距离阿里巴巴正式上市还有一段时间时，雅虎已间接从这次IPO中受益匪浅。进入2007年，雅虎股价一直处于不稳定状态，但自阿里巴巴宣布上市消息以来，雅虎股价已经上涨了26%，创造了52周新高，超过了投资分析师的预期。(记者许由) (来源：中国证券报)