《商务周刊》:华为擒纵3Com

　　3Com收购H3C，也许只是华为今天收购3Com的欲擒故纵“铺垫”

　　□记者 冯禹丁

　　9月28日，著名美国私人股权基金（PE）贝恩资本（Bain Capital）与华为宣布，双方将合组公司，斥资22亿美元全面收购美国网络设备商3Com公司。

其中，贝恩资本将持股83.5％，华为持股16.5％。3Com公司董事会已批准此宗交易，但3Com于2004年收购的网络安全公司Tipping Point反对该并购，包括美国国防部在内的很多美国政府机构都是Tipping Point的客户。目前该并购正等待美国政府外国投资委员会的国家安全审查。业界普遍认为，由于有贝恩资本和3Com的参与和鼎力斡旋，华为不太可能在“国家安全”问题上重蹈中海油收购尤尼科的覆辙。

　　虽然贝恩资本是本次收购的主要出资者，华为只是“二股东”，但鉴于华为与3Com之间的颇深渊源，舆论普遍认同华为才是这场并购的主角。

　　2003年1月，美国思科公司状告华为专利侵权。同年3月20日，华为与3Com宣布成立合资公司“华为3Com”（简称H3C），主营企业级路由器和交换机。其中，华为以其交换、路由业务，加上所有技术服务销售人员，折合1.782亿美元，持股51％，3Com则投资1.6亿美元现金，其在中国与日本的业务作价10万美元，入股49％，并有权在两年内向华为收购2％的股权转为控股。在业务分工上，华为负责H3C在中国及日本的销售，而3Com则负责其他的海外市场。

　　这是一次双赢的合资。它延缓了3Com的没落步伐。3Com是以太网标准协议的发明者，一度与思科公司等量齐观，但自2000年不明智的分拆掌上电脑业务建立Palm公司之后，一直在走下坡路，市场占有率下滑至5％，其股价节节跌至不到4美元，而在鼎盛时期，其股价在20美元以上。与此对应，H3C成立后受惠于中国方兴未艾的企业网市场，业绩喜人，2006年销售收入为7.12亿美元，连续三年保持70％以上的增长。2007财年，3Com 销售收入为13亿美元，H3C贡献了其中的一半营收和相当于全部的毛利，是3Com 旗下唯一赢利的业务。

　　而华为通过与3Com 的合资，不仅在与思科的知识产权官司中获得3Com 的关键性支持，从而在那场世人瞩目的诉讼中立于不败，还通过3Com 和H3C的销售渠道成功渗入北美市场，4年净赚7亿美元，并收获大量技术专利。此外，中国市场是H3C主要的销售业绩来源，它扮演了华为狙击和打压港湾网络的重要力量。

　　2005年11月，3Com根据当初的合作协议，以2800万美元的价格收购了华为手中H3C的2％股权，成为控股股东，按此价格，H3C整体价值达14亿美元。

　　2006年，3Com新任董事长埃里克·本哈默（Eric Benhamou）希望通过谈判增持合资公司股份。而H3C长期保持的50％惊人业绩增长率，也引起私人股权投资基金的关注。据报道，2006年下半年，华为与3Com之间围绕H3C的股权展开新一轮竞标，贝恩资本从那时起便希望与华为合作。当年11月，志在必得的3Com抢先启动竞购程序，最终以8.82亿美元收购华为手中的H3C股权，此时H3C估值为18亿美元。

　　“当初华为是把H3C视为一个销售平台，借助3Com 的渠道进入美国市场，从这个意义上来说，H3C的历史使命已经完成，华为退出在情理之中。”电信咨询公司Frost&Sulliven总裁王熠全认为。

　　全资拥有H3C之后，困境中的3Com 并未挽回颓势，相反还因整合不顺和华为撤出而陷入财务泥沼。9月20日披露的财务数据显示，其2008财年一季度销售额仅3.19亿美元，亏损高达1870万美元。另据报道，去年收购H3C，3Com只拿出了4亿美元支付给华为，剩下的4.8亿美元至今无力支付。

　　难以为继的3Com 在收购H3C仅仅不到一年之后，被华为联合贝恩全资收购，价格仅为22亿美元，其中包含有44％的溢价。

　　美国《商业周刊》刊文分析称，华为参与收购3Com意在进军美国。“华为的确需要太平洋对岸的帮助。”但电信分析机构BDA首席分析师方美琴认为，华为收购3Com 更是基于看好数据通信市场。“相对于核心网、宽带和无线领域来说，数据通信市场，尤其是企业级市场比较分散，也刚起步，有很强的生命力。”她预测，2009年前，企业在网络方面的投资会大幅增长。

　　正是因为发生在同样主体身上的两次并购前后不足一年时间，王熠全认为，去年同意3Com 收购H3C，也只是华为今天收购3Com 欲擒故纵的铺垫。“按照常理，资本运作没有如此的操作手法，所以我认为3Com 回购H3C只是达到目的（华为收购3Com ）的一个手段，目的早就定下来了，价格也是事先定好的。”他解释道，“也许是为了向股东和市场证明这个价格的合理，所以先让3Com 出价收购H3C。”