任志刚：新兴市场躲过次级债雪球

  　任志刚

　　1971年加入香港政府，担任统计主任。

　　1982年，被任命为首席助理金融司，开始参与香港的货币与金融事务，并于1983年协助推行香港的联系汇率制度。

　　1985年出任副金融司，1991年获委任为外汇基金管理局局长。

　　1993年4月金管局成立时，即担任总裁之职。

　　欧美货币市场动荡不稳，亚洲经济体系不一定能免受牵连。

　　银行需要资本营运，监管机构制定资本充足比率及其它监管措施，确保银行有充足资本应付在运用客户存款过程中承担的风险。这些措施令银行扩展业务的能力受限，尤其资本充足比率贴近最低监管要求水平的银行。

　　银行自然希望能以较少的资本做较多的生意，为股东争取更多利润。

　　常用方法是推出资产担保证券或按揭证券（如资产为按揭贷款），将原本记入银行资产负债表的资产证券化。这样银行便可以将资本用于其它业务，也可通过继续提供按揭供款管理服务或包销服务，赚取费用收入，或从事有关证券的庄家活动，赚取交易收入。

　　特别投资公司为筹集向银行购买资产的资金，会发行不同形式的证券，如资产担保商业票据。这类证券年期较短，不是稳定的资金来源，银行往往会为特别投资公司提供备用信贷额度及提供信用提升服务，使有关资产担保商业票据获得较高评级，如AAA级。

　　发达市场的金融体系产生资产（如按揭贷款），将其存库、组合，或分拆，推出各种资产担保证券，也可能混合其它金融资产，成为有抵押债务证券等不同形式的证券，然后向投资者销售。

　　这方面金融体系非常有效率，很多人对这类金融产品极少提出质疑。反正风险会转移至其他人身上，何必担心这类资产的质素？ 次级按揭？不用担心，我们很快就能从资产负债表中除去这类资产。何况物业价格一直上升，次级按揭质素不错。我们不做这些生意，别人也会做。评级机构也很满意，即使它们不满意，我们可以将这类资产与其它质素较好的资产组合，成为一组多元化的资产，作为下一批有抵押债务证券的抵押品。雪球就这样一直滚下去。