亿城股份：业务集中在北京 增长潜力足

机构：慧远保银

记得去年中信的研究员讲了这么一个故事：有一天在北京万柳这个地方看见了一处很好的楼盘，便问是哪个公司开发的，打听结果是一家叫做亿城股份的公司。经过研究发现公司很有潜力价值低估，于是大规模介入获得了很好的收益。

时至今日，这家公司的投资价值如何呢？还能关注吗？

一。公司的经营分析。

1.公司现有项目集中于北京，是北京房地产行业持续景气和房价上涨的显著受益者之一。万城华府和西山华府两大项目定位于中高档住宅，预计毛利率在60%以上，盈利能力非常强。

2.2005年公司利用行业短期波动，成功进入苏州市?8孟钅磕壳巴恋厣�值已经达�?-4倍，是公司未来主要利润来源之一。

3.预计2007年主要结算项目是万城华府、山水颐园、亿城天筑、晨枫家园；有望实现净利润2.81亿元，增发后EPS预计0.7元。2008年主要结算项目是晨枫家园、西山华府和苏州新天地；有望实现净利润4.69亿元，增发后EPS预计1.17元。2009年主要结算项目是西山华府和苏州新天地等，有望实现净利润6.71亿元，增发后EPS预计1.67元。

二，公司财务分析

1.3季度销售毛利率42.87%，相当高。

2.营业利润增长率高于三项费用增长率，说明公司的增长不仅快而且很有质量。

3.净资产收益率19.75%，即使在国际上也是良好水平。

4.资产负债率偏高但是考虑到所处的地产行业的特殊因素，这个数据是可以接受的。

5.07--08年EPS为0.70，1.17元。

三，分红分析

截至报告期末每股公积金0.215元。每股未分配利润1.553元，具备了一定分红的能力。

四，机构持股分析

截至到07年9月30日，前十大流通股股东中有8家基金，其中还有社保基金和私募基金的影子。诺德价值优势股票型证券投资基金持有1710万股是持有最多的基金。前十大流通股股东合计持有6177.34万流通A股,分别占总股本18.07%，流通A股29.27%。

五，公司近期大事

公司此次公开增发计划增发不超过1.2亿股，拟募集资金不超过12亿元，按照近期20元左右股价，预计此次公司增发股本6000万股左右，即增发后新股本可能达到4.02亿股。募集资金投向是西山华府，该项目地理位置优越，定位于高端产品，地价成本低，预计项目盈利能力强。

六，技术分析

公司股价一直随地产板块而动，从盘中观察并不理会大盘走势，筹码锁定良好。

七，风险提示

国家对房地产的宏观调控。

八，和同行业其他公司的对比

公司在北京地区的行业地位比万科，阳光股份还要高，而市场并没有充分关注。

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