50亿美元三角交易 华尔街投行蠢动账

　　"无论如何,由于我们按揭证券化业务最近蒙受了巨大损失,我认为对我来说唯一体面的方法就是辞去CEO的职务,我也是这么建议董事会的。"11月4日,正如业界所料,花旗集团(NYSE:C)主席兼CEO查尔斯·普林斯(CharlesPrince)宣布辞职,代任者为美国前财长罗伯特·鲁宾(RobertRubin)和花旗欧洲区主席温·比肖夫(WinBischoff),二人分别担任花旗集团主席和代理CEO,正式CEO正在寻觅中。

　　本次事件与此前美林(NYSE:MER)主席兼CEO斯坦·奥尼尔的离职一起,意味着次按危机在历经流动性困境后,正向机构的微观层面延续。而细节背后的魔鬼也渐次显现。

　　"障眼法"

　　10月底是第三季度财报出炉的日子,但对于华尔街巨头们而言,这个深秋开始变得寒气袭人。除了偶有独善其身者外,包括花旗、美林等在内的国际投行都已深陷次按泥沼。

　　美国东部时间11月2日,<华尔街日报>报道称,不少国际投行为了资产负债表好看,而不惜冒触犯法律的危险,大施障眼法,力图通过种种特别安排,使得报表显得不那么难看。

　　<华尔街日报>引述不愿透露姓名的消息人士称,美林通过一项交易而大幅降低了其高风险的次按相关债券的拨备,具体方式是与对冲基金进行特别交易,这些交易可能是设计好的,以用来延缓次按资产损失的清算。

　　该报援引消息人士的话称,在其中的一项交易里,一只对冲基金购入了高达10亿美元的商业票据,而该票据恰好由美林关联公司发行,其中就包括按揭资产。该消息人士还透露,交易安排中,该对冲基金有权利在一年后以事先保证的最低回报,把该票据再重新卖给美林。

　　换言之,如果不让其关联公司把商业票据卖给其它投资者,那么美林就只能自己来承受次按的损失。通过上述有关安排,美林就可以把相关风险推迟一年,消息人士透露。

　　不仅如此,匿名信源同时透露,最近几周,美林一直在不定期的向对冲基金出售次按资产,总规模约高达50亿美元,而美林的高管将部分交易称之为"缓解策略"(mitigationstrategy)。

　　据称,美林的该项政策实际上从今年年初就已开始实行,而美林也一直在通过各种方式来降低持有的次按资产仓位。

　　值得注意的是,今年7月中旬次按危机尚未恶化之前,美林还公布了超过预期的季度报告,声称只受次按危机的轻微影响。

　　而在一次与分析员的电话会议中,被问及美林有多少次按资产时,美林首席财务官JeffEdwards表示,"提前的积极的风险管理使我们处于例外的良好境地。"而两周后,美林CEO奥尼尔在写给员工的信中声称风险尽在公司的掌握之中。

　　颇有讽刺意味的是,美林刚刚公布的三季报却令投资者大跌眼镜,具有传奇色彩的当家人奥尼尔也不得不从坐了5年的位子上退下,按照美林的公告,奥尼尔的退休将"即时生效"。

　　美证监会调查?

　　在上述报道中,<华尔街日报>称美林的此种交易安排将可能遭到美国证监会调查。

　　该报引述美国证监会执行委员会首席会计师、现任公众公司会计监督部门主管CharlesNiemeier观点认为,"如果卖方仍然有资产损失的风险,并且,如果交易是被事先设计用来掩盖公司财务健康状况的话,可能就会引发法律问题"。

　　有证券律师也表示,如果一间公司试图把证券从其资产负债表里移走,却并没有真正的商业目的,而只是在价格上创造一些"价值",那么,"就可能是个问题。"

　　事实上,早在今年七八月份,美国证监会就对多家国际投行如何对所持有的CDO以及次按资产估值表示关注。

　　然而,11月2日,美林总部针对<华尔街日报>报道进行即时反击。

　　"我们不会对个别交易发表评论,但对我们评估方法的恰当性很有信心。"美林表示,"该报道是不翔实的,依据是不明确的消息源。我们没有理由相信任何报道中所指的交易曾经发生,类似交易很显然将损害美林的政策。"美林在声明中特别强调,美林是全球领先的财富管理、资本市场以及顾问公司之一,在全球38个国家和地区都有分支,管理的资产约达1.8万亿美元。除此之外,美林还持有BlackRock约半数的股权,BlackRock是世界上最大的公开交易的投资管理公司,管理资产超过1万亿美元。

　　2007年6月底,美林共持有CDO321亿美元,合88亿美元的次按,合计共409亿美元,大部分CDO的评级是AAA,原本这部分资产不需要进行拨备,但是7月末以来,这部分资产开始大幅减值。

　　到了9月底,美林表示,已经通过出售、对冲、拨备等方式大幅缩减了相关资产,其中CDO缩至152亿美元,次按缩到57亿美元,合计才不到209亿美元,减幅接近一半。其中,CDO的拨备为69亿美元,次按拨备10亿美元,合计79亿美元。

　　事实上,部分分析人士认为,尽管美林在刚刚公布的三季报当中已经进行了高达84亿美元的拨备,其中次按资产拨备占到79亿美元,但预计在第四季度,美林还将为此进行另外40亿美元的巨额拨备。

　　不仅美林如此,其它持有次按资产的证券公司也都进行了类似的交易。此前,贝尔斯登已将10亿美元的高风险按揭贷款卖给对冲基金,并同意给对冲基金最低回报率保证,合同也是一年。

　　11月5日,道琼斯引述消息人士的话称,花旗集团正准备再度冲销数高额次按相关资产,总规模将高达70亿-80亿美元,而此前,花旗三季报已冲销22亿美元相关资产。