广百股份 广州地区的连锁百货龙头

公司概况

　　广州地区最大百货连锁零售企业。公司主要以广州为中心，目前在广东省内外拥有10家百货门店，其中7家位于广州市内，3家分别位于广东省的湛江市、从化市和肇庆市，经营面积超过21万平方米。除自营门店外，公司还拥有5家加盟店（分别位于广州、湛江、肇庆和海南海口、湖南衡阳），经营面积共计54160平方米。公司发展的思路明确为发展连锁百货和购物中心，目标定为在未来2-3年内增加3-5家连锁百货门店，争取在广东省内的连锁网点规模达到15家，并着力将传统百货提升为时尚精品百货，未来2-3年内使公司销售规模达到40亿元。

　　业务结构

　　专注百货零售，联销模式为主。公司的收入主要来自门店的百货零售业务，2006年公司实现营业总收入20.35亿元，同比增长21%。在经营模式上，公司采用联销、购销、物业出租等三种模式，其中主要以联销为主，2006年和2007年上半年联销收入在公司营业总收入中所占比例分别为71.28%和76.52%。采用购销模式的主要为电器、部分知名化妆品、珠宝和自选商场商品，06年和07年上半年购销收入在营业总收入中所占的比例分别为20.45%和14.78%。目前物业出租在公司营业收入中占比较小。公司主力店主要是北京路店、新市店、天河店和新一城店4家，其中北京路总店是公司收入和利润的主要来源，2006年北京路店实现营业收入13.87亿元，占公司营业总收入的68%。

　　募集资金项目。公司本次拟向社会公开发行4000万股，投向（1）租购结合创建广百新一城广场项目，（2）广百北京路店升级改造工程项目，（3）广百信息化平台升级改造项目等三个项目，投资金额合计为33543万元。（1）广百新一城广场项目通过购置新一城广场南面首层至五层部分物业（共计16915平方米）作为主力店经营百货，租赁首层至五层商铺（共计32553.95平方米）后转租给商户的经营模式。新一城广场项目已于2006年12月28日正式开业运营，2007年1-6月，实现营业收入8346.66万元，毛利2359.91万元。（2）公司旗舰店北京路店正式投入运营已有16年历史，至2006年连续14年蝉联广州市百货单店销售额榜首；本次拟投入募集资金结合门店现状及“金鼎百货店”标准对其进行升级改造，提升购物档次，优化购物环境。（3）对公司现有信息化平台进行升级改造，以加强总体控制、降低成本、提高服务质量和营运效率。竞争能力

　　地理优势。广百股份的主要发展区域在广东省，而广东省在地区生产总值、消费品零售总额、居民人均收入及人均消费水平等方面均居于全国前列。目前公司门店主要位于广州市内，广州市人均GDP居于全国内地城市之首，同时广州市作为旅游、会展中心也为外来消费提供了良好基础。门店的地理位置对于百货企业而言十分重要，公司主要门店坐落于广州市各主要商圈，地理优势明显。

　　规模优势。公司目前在广州市内已有7家自有门店和1家加盟店，在广东的湛江、从化、肇庆拥有3家自有门店和2家加盟店，在省外的海南海口和湖南衡阳各有1家加盟店，连锁百货已初具规模。

　　风险因素

　　激烈市场竞争风险。广州市百货零售业比较发达，目前已有广州友谊、天河城百货、新大新公司等多家本地中高档百货商店，近年又有王府井、百盛百货等外地零售企业进驻。

　　因市场竞争激烈，近年来有几家本地和外来的百货商店相继关闭，因此公司也面临市场激烈竞争的风险。

　　连锁经营快速发展风险。在进行外延式扩展过程中，由于门店选址十分关键，若选址失误极易带来经营风险；同时在快速扩张中，公司管理层的管理水平也面临较大的挑战。

　　估值基准及定价结论

　　近期中小板新股的发行市盈率多在30倍左右。我们建议以28－32倍发行市盈率询价，询价区间为12.60元—14.40元。

　　预计公司07－08年EPS分别为0.77元和0.98元。目前A股市场主要百货零售公司08年的平均动态市盈率在35倍左右。我们认为给予公司08年动态市盈率30-35倍较为合理，以公司08年每股收益0.98元计算，上市后合理价格在每股29.40元—34.30元之间。

　　作者：刘丽 上海证券 搜狐证券声明：本频道资讯内容系转引自合作媒体及合作机构，不代表搜狐证券自身观点与立场，建议投资者对此资讯谨慎判断，据此入市，风险自担。